业绩增长支撑 周期股行情料延续

　　根据最新年报和一季报披露及预告情况来看，有色、建材、机械等板块公司业绩出现反转。更关键的是，2017年一季度部分公司的增长延续性得到了证实，可能刺激A股市场周期行情向纵深演绎。当前，市场上已经出现“经济新周期”等论调，认为在供给出清、需求复苏、改革周期开启等因素的支撑之下，中国经济正在展开中长期经济新周期。对此，市场人士认为，中长期的经济新周期或正在开启，但从短期来看，周期股拥有较强的业绩支撑，且在长期市场“冷遇”之下，估值已经普遍较低，周期股行情有望持续展开。

　　业绩增长呈现可持续性

　　近期，随着上市公司年报和一季报以及一季度业绩预告的公布，有色、建材、机械等周期股公司的业绩反转正在上演。特别是2017年第一季度业绩的透底，更让市场看到周期股业绩反转增长的延续性。

　　以申万一级行业作为观察对象，记者通过梳理发现，有色、建材、机械、采掘、制造等周期行业个股正在强势体现其出众业绩。以申万有色金属为例，财汇大数据终端显示，在已知年报数据的39家行业内公司中，有34家公司归属于母公司股东的净利润同比实现增长，占比高达87.18%，最高的增长率高达532.30%。同样，在申万化工行业中，共有105家公司实现归属于母公司股东的净利润同比增长，占比达67.31%，最高一家公司去年归属于母公司股东净利润大幅增长5969.85%；而在申万建筑材料和建筑装饰行业公司中，62家公司实现归属于母公司股东净利润同比增长，占比为73.33%；申万机械设备行业123家公司归属于母公司股东净利润同比增长，占比达65.08%；申万轻工制造行业中，63.77%的公司实现归属于母公司股东净利润增长；申万采掘业8家公司去年实现归属于母公司股东净利润增长，占已知相关数据公司的72.73%。

　　对比2015年报数据发现，上述有色、建材、机械、制造、采掘等行业的上市公司，今年整体利润增长情况较好。相对此前市场对上述周期个股的偏负面观点，行业内上市公司正在上演业绩反转。

　　周期股业绩反转增长是否可以延续，在申万有色金属行业中，2017年一季度实现业绩预增、扭亏、略增、减亏的占总数的90.63%；这一数据在申万化工中，建筑材料与建筑装饰、机械设备、轻工制造、采掘等行业中分别为82.07%、68.25%、75.00%和83.33%。

　　具体到一些周期个股而言，其去年全年和今年一季度的业绩表现引人注目。如在年报业绩中，云南铜业2016年实现营收591.95亿元，较上年同期增长4.48%，归属于母公司股东净利润2.03亿元，同比增长683.79%；天齐锂业和赣锋锂业2016年净利同比增长均实现翻倍，分别大幅增长510.01%和271.03%，其中，天齐锂业扣非后净利润同比增幅高达532.44%；第一季度“成绩单”中，湖南黄金预计一季度净利同比增长856.1%至1158.5%；银邦股份、常铝股份预计净利同比增幅分别为350.63%至413.28%、289.9%至327.03%；江西铜业则预计净利润同比大幅增长140%至160%。

　　“周期个股在去年下半年以来的走强，背后是供给侧改革、去库存、经济调整转型等的一系列原因。大致来看，2016年上半年经济还处在去库存阶段。随着库存去化接近尾声，去库存结束，市场迎来1年左右的补库存，价格上涨将驱动盈利进一步加快回升，这是支撑周期股走强的核心逻辑。但是市场人士认为，这一轮周期板块盈利的回升是价格上涨驱动，而需求端很难说有真正改变，周期板块的业绩增长将很难持续。但是此次一季报和业绩预告显示的数据，正在展现周期板块业绩增长的可持续性，这背后或是经济复苏和增长的趋势。”安信证券宏观分析人士表示。

　　经济“新周期”是否开启

　　近期，有市场人士抛出经济“新周期”的观点。“新周期”并不是对未来一个月、两个月的短期看法，而是对中长期的一个战略性判断。方正证券首席经济学家任泽平等人认为，中国经济步入增速换挡期“经济L型”的一横，正站在“新周期”的起点。在“新周期”中，供给得以出清，众多行业领域的竞争格局发生翻天覆地变化，行业的利润集中度远远大于行业的产能集中度，很多行业正在逐步进入寡头垄断格局；需求得以复苏，无论是出口、制造业投资、基建，包括房地产投资，都比市场预期的乐观。

　　同样，平安证券也提出，4月1日雄安新区的消息对于市场来说是相当大的提振。对于金融市场而言，经济周期影响仍然很重要，市场正纠结于产能周期能否真正实现上行，从而抵消短周期下行带来的压力。而雄安新区带来的不仅仅是投资预期的上升，更是对于改革乐观情绪的上升。

　　当然，长期经济新周期的展开，并不一定意味着中短期内周期个股在盈利能力上的确定性。中银国际分析师陈乐天表示，回顾去年二季度以来整个周期板块以及工业企业盈利回升情况，可以看到基本完全是由价格上涨驱动的，需求端则是保持相对稳定。目前上涨的周期板块，基本都是中上游的原材料，包括煤炭、水泥、钢铁等。这些原材料价格主要是国内供求决定，同时受全球经济影响。

　　陈乐天认为，从中国的库存周期来看，一季度可能是主动补库存的最后阶段，二季度将进入被动补库存阶段，三季度则将会进入到主动去库存阶段。因此对大宗商品的价格，一季度可能就是高点所在，没有市场预期的那样全年都积极乐观。陈乐天认为，如果一季度价格是高点，那么周期板块在一季度基本就是去年下半年以来行情的尾声。

　　今年以来，周期股的逆市表现正在吸引市场密切关注。财汇大数据终端显示，今年以来，截至4月11日，申万有色金属指数上涨7.52%、申万化工指数上涨1.94%、申万建筑材料指数上涨17.39%、申万建筑装饰指数上涨15.57%、申万机械设备指数上涨5.87%、申万轻工制造指数上涨2.20%、申万采掘指数则上涨3.40%。同期上证指数涨幅为5.97%。有色金属、建筑材料、建筑装饰等行业指数跑赢同期大盘。更何况，在有色金属、建筑材料等周期行业内还有部分个股创出新高。

　　周期个股的赚钱效应已经引来多路资金前来布局。国联安基金权益部总监、国联安小盘精选混合基金经理邹新进表示，从宏观经济来看，周期股的业绩在今年一季度和二季度，甚至全年都可能非常好，但是这些个股目前估值都不高。周期股的业绩改善在很大程度上是供给侧改革所带来的，而且今年供给侧改革推进相对顺利，比部分人的预想要好。

　　周期股行情需业绩支撑

　　毫无疑问，经济“新周期”如果能顺利打开，将为周期股上涨提供持续动力。而如果从短期来看，大趋势未定之际，周期股的上涨将需要自身坚强的支持，这一支撑将主要是周期股持续增长的业绩表现。下一阶段，周期股纵深演绎的行情，将始终围绕业绩这一核心来展开。

　　新价值投资总监范波表示，周期股在经历长期低迷之后复苏式周期性反弹，且行业基本面自身有了很大改善，同时，供给侧改革进一步限制了周期性行业的产能释放，这意味着周期股上涨具有持续性。实际上，这一观点背后同样是鲜明的周期股投资业绩导向。

　　“部分缺乏业绩个股的周期股，将继续被边缘化，成为周期股行情纵深演绎、周期浪潮之中的‘淘汰品’。在业绩支撑个股中也将继续分化，现在看来，单纯的价格上涨驱动业绩增长的可持续性存疑，而行业产能调节、产能集中所带来的规模效应、技术升级等支撑下的周期股业绩，将更具可持续性，市场资金也将在不同类型的业绩型周期股中寻觅投资标的。”上海一家公募机构人士表示。

　　此外，市场分析人士指出，在当前市场走势下，投资周期股需要规避一些前期热门的个股。其背后的逻辑是，虽然前期热门并上涨的个股，多是周期行业内龙头和价格上涨等最大受益者，但是在当前市场热度和风险偏好下，前期热门个股正是风险积累所在。市场资金正在迅速通过拉升股价等，体现个股背后的业绩支撑和市场预期。此时，周期股的选择就需要更加关注“性价比”，规避资金炒作后的估值陷阱。

　　本轮周期股的表现由供给侧改革、去产能、经济调整升级等多方面因素引起，而周期股公司业绩的较好表现，又强化了自身走强的趋势，未来周期股业绩仍将支撑行情持续。上述市场分析人士提醒，周期股在多年的市场“冷落”之后，本身已不是炒作和泡沫聚集之地。此次的逆市表现，最终原因也在于业绩表现，周期股投资只有在业绩有效支撑范围内才是安全的。