周期股走弱 中小创或存补涨机会

　　数据统计显示，上周市场资金合计净流出1152亿元，其中化工、有色金属板块净流出额合计占比高达20%，表明资金正撤离周期板块。究其原因，北京时间本周四凌晨两点，美联储将公布最新的利率决议。随着加息预期在过去两周的飙升，本周议息会议上美联储宣布加息成为大概率事件，资金撤离以避风险。

　　市场人士认为，周期行业的复苏不会轻易结束，短期内中小创有一定补涨机会，后市会有一定反弹机会，但中小创不会走出强劲的独立行情，今年市场投资重心仍在主板。

　　周期板块资金大幅净流出

　　资金上周正成规模地撤离化工、有色金属等周期板块。数据统计显示，3月6日至3月10日，28个申万行业合计净流出1152亿元，其中化工、有色金属板块净流出额位居榜首前二席位，上周合计净流出额分别为131.95亿元和94.78亿元，占比分别为11.45%和8.23%。

　　上周，大宗商品市场大面积下跌，引发市场对商品牛市终结的探讨。盘面上看，NYMEX原油价格在3月6日至11日下跌超过9%，最新收报48.39美元/桶。铜价也随着库存上升而下跌，已经从3月2日的6020美元/吨左右跌至最新5734美元/吨，跌幅接近5%。大宗商品价格下跌对A股对应的周期品造成相应的冲击。随着大宗商品价格的下跌，A股相应周期板块也出现回落：钢铁、煤炭、有色指数分别在上周累计下跌2%-3%不等。

　　新时代证券研发中心研究总监刘光桓指出，化工、有色金属板块资金大幅流出，一方面与美联储加息预期增强有直接的关系。目前已临近美联储议息会议敏感时间节点，市场避险情绪升温，美原油、黄金、白银、铜等大宗商品都出现了大跌，影响到了A股市场中的相关板块。另一方面A股市场近期出现整体回调，也打压了这些行业板块。

　　近期市场活跃度下降，始终处于窄幅震荡态势之中，同时基金仓位也在波动中回落。据西南证券数据，截至3月10日，全部基金仓位下跌0.29%至54.52%；普通股票型基金仓位下跌0.75%至82.09%；偏股混合型基金仓位下降0.17%至75.96%。

　　西南证券分析师朱斌指出，市场成交缩量、震荡调整是对美联储3月份加息预期大幅度提升的正常反应。在加息靴子没有落地之前，市场仍将保持弱势震荡格局，新一轮的上涨或将在加息靴子落地之后展开。

　　朱斌表示，美国加息预期对A股构成压制。从过去两年的经验来看，当美国加息临近，美债利率就会上升，导致中美利差收窄，资本流出预期增强，对A股形成压制。从目前的情况来看，虽然美国加息概率接近100%，但在3月份的议息会议召开之前，今年余下时间内的加息节奏依然是不明朗的。在这种不确定性面前，市场往往会选择谨慎态势来面对。

　　等待美加息靴子落地

　　北京时间周四凌晨两点，美联储将公布最新的利率决议。东北证券陈殷团队认为，随着加息预期在过去两周的飙升，本周议息会议上美联储宣布加息基本已成定局。按照美联储自伯南克时代以来的货币政策思想，希望充分引导市场预期，因此在如此高的3月加息预期下，美联储如果不加息反而成为一种风险。从国际市场走势来看已经在提前消化3月加息预期，上周五美国非农就业人数大幅好于预期后美元走弱黄金走强，并不足以用非农就业中薪酬增长数据低于预期来解释，也不足以用对欧央行的偏鹰派猜测来解释。

　　“偏强的经济数据及市场预期是美联储能够在3月份加以利用的加息时机，而后外盘运行仍然要依赖于主要经济体经济读数能否持续企稳，以及对特朗普因素的消化。金融市场对特朗普因素的反应仍然处于1.0版本，即‘说什么都相信’的状态，需要最终演变为2.0版本，即‘听其言观其行’。此前特朗普国会发言后，美股在VIX指数持续低位未充分调整的情况下继续走高，市场对特朗普因素反应模式的进化是潜在的调整因素。”陈殷团队表示。

　　中信证券分析师秦培景表示，在全球化的产业链和资金链中，中国的周期有一定被动性。美联储加息窗口渐近，且未来加息节奏可能较快；除了要看到全球资金Risk-off对风险资产的冲击外，也不能忽视外部经济复苏，特别是美国经济向好对中国外贸部门的正面影响。中国工厂是全球周期的“中游”，下游消费型国家去杠杆背后的全球经济“无贸易”即将结束，美国等部分发达经济体复苏稳健，处于中游定位的中国这轮对外贸易复苏不会简单结束。另外，从2014年至今，人民币兑美元汇率已经历了较大幅度的累积贬值，这有利于改善中国的贸易条件，提升中国产品在本轮贸易复苏当中的竞争力。

　　千金难买牛回头

　　“周期股行情还难以说转势，这主要是周期股行情主要取决于经济复苏带动下的需求增加，目前美国经济复苏强劲，中国经济平稳增长，虽然还没有完全改变周期股的需求，但也封杀了周期股大幅下跌的空间。”刘光桓说。

　　京东金融财富管理智投业务部经理刘鹏指出，当前时点，仍然是蓝筹股具有更高的安全边际。短线资金只是对化工、有色这类前期涨幅高的板块获利了结，从目前情况来看，无法得出整体格局已经改变的定论。

　　东北证券陈殷团队指出，市场将进入“经济验证期”，经济企稳持续性的证实或证伪将成为左右市场的最重要因素，本周就将迎来更多1-2月份经济统计数据的公布。

　　经济验证期存在两种验证结果：一是经济企稳不能延续；二是经济企稳仍在延续。东北证券目前倾向于仍能延续，这一预判主要来自对本轮经济企稳中两个积极现象的重视：一是国内出现了私人部门活动企稳迹象，二是全球主要经济体之间得到交叉验证。从部分指标观察来看也有较乐观的观察结果：一是工业企业收入增速领先制造业投资增速半年左右，从工业企业收入增速来看制造业投资增速仍将继续上行；二是工业企业收入增速也领先补库存活动半年左右，并且历史上来看库存增速上行一般在1年以上，因此库存因素的贡献也仍然没有到结束的时候；三是企业中长期贷款增速已经出现明显回升，上周公布的信贷数据显示1-2月企业中长期贷款增速上升至36%，这在历史上对应着基建投资增速回升；四是全球主要经济体的同步改善以及大宗商品价格上升，有望在后期体现为主要消费国和上游资源国的需求改善，这将有利于中国作为制造业出口大国的出口复苏。

　　“‘市场对经济企稳的接受度上升+市场对货币政策的担忧度下降’的组合有利于推动对权益类资产的偏好，我们仍然维持市场震荡上行的观点。”陈殷表示。

　　刘光桓指出，中小创有一定的补涨机会，其中也有一些个股调整充分，估值有了较大的回调，后市会有一定反弹机会，但中小创不会走出强劲的独立行情，毕竟今年市场投资重心在主板，市场主流资金也重兵囤积在主板上。