市场扩张阶段仍未结束 但需修正前期偏低波动率

　　1. 从成交和情绪指标来看市场扩张阶段仍未结束，但需要修正前期偏低波动率

　　周三A股震荡偏弱最终全天收跌，结构上中小创回落幅度更大，行业中建筑、军工、通信涨幅居前，计算机、钢铁、传媒涨幅居后。在创业板过去两周走强时，我们并不认为市场环境支持风格的长期切换，同时创业板昨日的回调也不意味着整体市场转入下跌。昨日全市场成交额收缩至4550亿元，按照我们的观察经验，成交规模的扩张仍然存在空间，同时融资买入占市场成交比重也显示市场情绪并未过热，仍然处于偏低的较安全区域，成交和情绪指标显示市场仍然处于扩张阶段未结束。但此前偏低的市场波动可能需要面临修正，节后主板和创业板指数接近单边上行的走势需要转入波动增大阶段。

　　2. 两会增量信息：一带一路、国资改革、环保推进

　　两会议程昨日安排外交部的媒体交流会，带来对一带一路、朝核问题等问题的增量信息。外交部介绍了5月一带一路论坛的具体情况，将同期举办关于“五通”的多场活动，希望论坛能够实现三方面的成果：一是总结汇聚各方共识，对接各国发展战略，明确优势互补、共同繁荣的大方向。二是梳理重点领域合作，围绕基础设施互联互通、贸易投资、金融支持和人文交往等，确定一批重大的合作项目。三是提出中长期合作举措，探讨共建“一带一路”的长效合作机制，构建更加紧密务实的伙伴关系网络。

　　我们认为一带一路主题今年存在两个方面的因素支撑：一是五月份论坛前持续的成果准备和活动预热为一带一路主题带来催化剂；二是2017年有望进入一带一路倡议提出三年多以来最好的外围接受环境，一带一路战略落地取得实质进展。

　　今日将召开国资委和环保部的媒体交流会，有望带来国企改革和环保推进的增量信息。作为2017年改革重点工作，中央要求国企混改在2017年见到实质性进展，在两会政府工作报告中提出国企改革要聚焦7大垄断领域混改、国企瘦身健体、两类国资公司试点，这些提及的国资改革均指向央企资产整合优化，前期获得试点资格的央企有望成为国改明星样本企业，并受益于对其他国资资产的整合。中央经济工作会议和两会政府工作报告均明确提出电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工7大垄断领域的国企混改，结合油气领域改革可能在两会之后展开，石油天然气领域的国企混改有望最早获得相关政策推进。

　　我们认为环保推进在2017年执行力度有望增大，一是在环保部今年的工作安排中更为强调具体工作落实，而过去几年主要重点在法规建设上；二是去产能工作的深化仍然需要环保作为具体抓手。在新公布的央行货币政策执行报告中，新提出了未来中国平衡压力来自增长、防泡沫以及环保推进之间的平衡，把环保推进新增加为一个重要的平衡考量因素，显示环保推进的重要性已被确认。