A股资源股爆发负利率时代有望催生大行情？

　　昨日统计局公布的CPI和PPI数据，引发了市场对下半年通胀抬头的预期升温，受此影响周三(8月10日)A股市场上资源股全面爆发，从行业角度看，贵金属、基本金属、钢铁、煤炭等周期类资源股全面爆发，行业涨幅排名靠前。

　　国家统计局9日公布数据显示，7月CPI同比增速连续第3个月下行，从上月的1.9%下降至1.8%；7月PPI环比由降转升，上涨0.2%，继续保持了今年3月份以来环比价格为正的态势，同比降幅则进一步收窄至1.7%。

　　综合多位专家观点看，CPI虽下半年有概率重回2时代，但此轮通胀回升却是由PPI“唱主角”。

　　通胀回升PPI唱主角机构建议多周期

　　九州证券全球首席经济学家邓海清认为，我们认为，无论是上半年的“滞胀论”，还是下半年“通缩论”，都是杞人忧天。短期CPI下降并非趋势，而只是基数效应的变化，未来基数效应同样会导致CPI回升至2%以上。

　　而对于通胀回升预期，敦和资产策略总监徐小庆表示，预计今年下半年通胀主要体现在PPI上而不是CPI上，今年涨得最多的是工业品价格，PPI相对于CPI的差值开始缩小，而过去几年一直是扩大的，即PPI跌，CPI不跌。历史上看，猪周期和工业品周期是高度吻合的，猪价涨得多的时候PPI的表现都会好于CPI。这种表现在去杠杆阶段是非常明显的，回顾1999-2000年，PPI的环比涨幅也大于CPI，到最后PPI同比已经超过CPI了。

　　而长江期货也持类似观点，其在8月1日的最新研报中指出，CPI中枢的抬升这条主线当前可能依然没有完全结束。但是，我们认为围绕CPI回升这条主线进行大类资产配置的效用可能已再递减。我们认为现阶段至年末的主线是CPI与PPI剪刀差的收窄，尤其是PPI可能由负转正。因此建议大类资产配置应围绕做空CPI与PPI的剪刀差入手。

　　长江期货表示，由于是中国CPI与PPI的剪刀差收窄。因此组合中，工业品与农产品更多选择中国市场具有定价权的品种，比如工业品可选黑色煤炭等。具体到A股市场上，长江期货建议多周期空成长。

　　而PPI所引发的通胀回升预期，国家去产能政策功不可没，交行金融研究中心高级研究员刘学智表示，去产能提振了价格企稳的预期，年初以来工业上游的资源能源等输入端价格有所回升，煤炭、石油天然气开采、黑色金属和有色金属矿产业价格环比都有阶段性上涨。此外，大量稳增长政策陆续落地，也带动了PPI企稳。

　　全球负利率时代支撑大宗商品价格

　　而从更大的视野看，全球债券收益率在不断下滑，也支撑大宗商品价格易涨难跌。

　　从中金公司制作的最新图表可以看出，在全球主要经济体中，除了中国和美国，5年期以下的国债的收益率几乎全部变为负数。其中，多个欧洲国家的5年期国债收益率接近-0.5%。瑞士的1-5年期国债收益率接近-1%，甚至于瑞士的30年期国债收益率也是负数。

　　美国的5年期国债收益率勉强占在1%的水平上。中国还是最强大的。一年期国债收益率超过2%，10年期不及3%。

　　而反观大宗商品价格，整体看今年以来持续回升，也就是说两者之间形成了背离。

　　这种背离在历史上有过几次，比如说持续时间最长的是在2004年，当时美国处于加息周期，但长债利率在下降，商品价格在上涨。

　　徐小庆解释道，背离意味着实际利率会不断的回落，在这种情况下通胀预期和实体经济的需求是很难自然下降的，对于商品价格的支撑因素也就依然存在。

　　徐小庆指出，此种背离最终的收敛往往通过利率的反弹来实现。也就是说，在没有看到全球的债券收益率出现一轮大幅反弹之前，商品整体而言依然呈现易涨难跌的特征。

　　机构加紧布局商品基金

　　而机构资金也在加紧布局大宗商品，进入7月以来，就有4只商品期货类基金申请被证监会受理。

　　海富通基金经理助理陆丛凡表示，对于基金公司来说，除了我们比较看好一些大宗商品未来的走势之外，我们认为大宗商品和股票、债券一样是投资中非常重要的一部分，所以不少基金公司都在加紧布局这块市场。除了黄金、白银、和原油，未来无论是黑色金属还是农产品，都可能出现相关的商品基金。