估值压力加大 市场重心或将下移

　　上周A股市场出现了震荡中重心有所下移的趋势，说明沪深两市的高估值压力有所显现。而且，在上周五，沪深两市虽一度走高，但因缺乏强有力新增买盘的介入，大盘只得受阻回落，加剧了市场参与者对高估值的A股走势的担忧。

　　做多能量递减 A股估值重估

　　对于近期A股市场的走势来说，虽然上周冲高受阻的动作较为明显，但是，自今年2月以来，A股仍然呈现了相对强劲的态势，这说明A股其实还是存在着一定的做多能量。

　　不过，近期的一系列信息显示出市场的做多能量在递减，从而使得A股在近期屡屡出现冲高受阻的态势。一是难以出现振奋人心的新热点。今年以来A股的热点主要是以白酒为代表的产业复苏概念股、以储能电池为核心的新能源动力汽车产业股，它们的反复活跃让A股前期作出强硬的表现。但是，随着股价的上涨，此类个股的股价已开始反映未来的业绩成长预期，尤其是储能电池产业股，部分龙头品种已经出现了一年涨幅5倍甚至7倍的态势，这说明此类个股进一步上涨的空间已经不大。此时就需要A股出现新的兴奋点，这样才能激发存量热钱的做多能量。但可惜的是，无论是宏观经济层面，还是微观经济领域，似乎缺乏能够取代锂电池或者白酒这样的产业股。所以，市场的冲劲明显减缓。

　　二是驱动A股市场尤其是创业板指此波牛市的逻辑有所弱化。比如说新经济领域，移动互联网难以出现新的盈利模式，所以，对创业板指的驱动力量在减弱。再比如说并购重组，随着股价上涨，不少创业板上市公司的总市值已达百亿元，再度收购优质资产的外延式扩张的效应在递减。或者说公司体量已经很大，做多效应在递减，如此就使得创业板指的涨升能量在递减，甚至引发了市场中长线资金乃至产业资本对创业板以及整个A股的估值重估。

　　重组趋严加剧估值重估压力

　　更为重要的是，上周五收盘后传来的信息意味着A股的估值重估压力在进一步增强。因为资产重组的政策条款明显趋于严厉，不仅仅是指借壳上市条款，而且还包括定向增发等，这必然会对整个A股的估值坐标产生一定的冲击力。

　　目前不少中小市值品种的高估值得以维持的逻辑主要就是能够重组，所以才出现了业绩下滑但总市值仍然在30亿元甚至50亿元的个股，这样的个股比比皆是，甚至还使得当前的新股与次新股几乎整齐划一地在50亿元总市值时才打开涨停板，这就说明当前A股估值标准是不分业绩演变趋势、不分行业分布特征，而只看总市值。

　　但是，一旦重组政策趋于严格，如果再佐以进一步的较为严厉的退市政策，那么，这些个股的估值坐标逻辑就会发生翻天覆地的变化。至少市场会考虑不能重组而且还会有退市的风险，一些主营不佳、产业发展前景不佳的个股会重新寻找估值坐标。在此背景下，会有越来越多的中长线资金、产业资本和大股东以及其他创业股东考虑在股价相对高位时减持。这些信息一旦形成共振，整个A股的估值坐标就会受到考验，股价重心就会下移。

　　当然，这些信息对A股走势的影响是中长线的，而不是短线的。毕竟短线还得看外围市场和人民币汇率波动的脸色，更主要的还要看证金、汇金等国家队的脸色行事。就目前来看，这些因素已经趋于稳定，所以，短线A股的走势尚不至于过于悲观。但是，放眼长远，一方面是A股的高估值坐标，中证500指数仍然远远高于2007年、2010年的高点，A股市盈率的中值平均数也高于2007年、2010年的高点，这就说明了A股并不便宜。另一方面则是维持A股高估值坐标的逻辑正在弱化，估值坐标正在受到考验。

　　综上所述，短线A股可能会在2800点至2900点波动，但难以进一步拓展弹升空间。相反，随着时间的推移，估值重估的压力会进一步下移，A股的重心会下移，多头的防线也可能会从近期的2800点渐渐下移至2700点或者2600点一线。所以，在操作中，建议投资者不追高，仍宜保持低仓位。

　　(执业证书：A1210612020001)