调整属预期之内 防御仍是第一要义

　　A股多空迅速切换，最近两个交易日的连续大跌，已经吞掉今年3月份以来大盘的反弹成果，市场再度承压。接受采访的多位私募认为，面对市场大幅震荡，防御仍是首要选择，目前操作以降仓位控风险为主，短期股市可能仍然呈现弱势震荡的格局，但系统性风险已经得到相当程度释放，已经接近股市中长期建仓区间。

　　趋势性私募仍以快进快出为主。“出于风控的考虑，我们已经降低了仓位。”柒福投资董事长叶刚坦陈，尽管对市场的看法从4月份开始已经转为积极，并且有所加仓，但当市场大跌来临，公司风控部门仍在第一时间要求降低仓位。也正是凭借独立的风控体系，柒福投资躲过了2015年夏天的大幅震荡，旗下的柒福3号2015年取得60%的收益。叶刚的观点在私募界非常有代表性，由于私募以追求绝对收益为主，对回撤的恐惧导致私募仍以快进快出为主。趋势性私募在私募群体中占压倒性多数，趋势性私募的快速进出又加剧了市场的波动。

　　经济小周期回暖曾是驱动本轮上涨的主要因素之一，而市场的调整正是对前期过于乐观预期的一种修正。上海趣时资产管理有限公司总经理章秀奇认为，市场近期的回调主要由以下四个因素导致：一是宏观经济形势U形复苏短期证伪，包括PMI、进口增速等低于预期；二是央行一季度报告更加强调稳健货币政策，预计利率水平总体稳定，难以出现2014年-2015年对股市的持续刺激效应；三是监管层对借壳重组等前期市场热点的审慎态度，导致市场风险偏好降低；另外最近大量解禁股通过大宗交易减持，估值仍然偏高，以上因素短期难以改观，短期股市可能仍然呈现弱势震荡的格局。章秀奇曾任上投摩根基金公司专户投资二部投资总监，长期业绩在绝对收益产品中名列前茅。

　　但私募对股市中长期态度积极。章秀奇表示，股市繁荣与否事关转型大局，股市在中国经济中的地位已经今非昔比，出现类似2001年-2005年长期慢熊的可能性不大，而股市从2015年6月开始已经下跌超过40%，持续时间接近一年，系统性风险相当程度上已经释放。经济恶化的空间不大，同时，新兴产业兴起，经济分化明显，这个时候需要提高定力，不实行强刺激，坚定推进供给侧改革。另外，对借壳重组、爆炒垃圾股等顽疾进行精准打击非常必要，对于价值投资者是长期福音。

　　叶刚尽管已经减仓完毕，但他对股市并不悲观。“我们已经在大宗商品市场见证了资金流动的威力，资金回流股市也只是时间问题，不过抱团拉小票的做法已经不再有效，市场价值板块会受到青睐。”叶刚说。