盘无量跌放量：尴尬盘局下的“怪象”

　　4月20日放量下破3000点关口后，股指陷入到缩量盘局中，盘整10个交易日后，指数再度陷入“盘久必跌”的尴尬中，上周五沪深股市收出放量长阴。盘久必跌的尴尬状态下其实还隐藏着另一个“怪象”，那就是盘整时沪深股市往往快速缩量，资金参与热情不佳，但下跌时成交额却突然快速放大，资金蜂拥离场，这也往往加剧了指数调整的幅度。在平日里活跃资金更倾向于用小额打短差，日内的净流入和净流出金额均相对有限。但每当市场稍有风吹草动，资金便大举离场，当日净流出额高达千亿元，显然经过前期市场调整之后，投资者对于经济数据的敏感度降低，市场行情短期料趋于平淡。

　　盘久必跌

　　连续盘整10个交易日后，5月6日沪综指以一根放量长阴击穿多条均线，并直接下破2970点的关键支撑位，“盘久必跌”的魔咒再次应验。值得注意的是，周初沪综指一度大涨，迎来5月开门红，不过随后再度陷入缩量盘整中，周五放量下挫后，完全回吐了此前的涨幅，沪综指全周累计下跌0.85%，收报于2913.25点，周K线上收出3连阴。与之相比，深市主要指数调整幅度更大，深成指上周累计下跌0.40%，收报于10100.54点；中小板指数上周累计下跌0.80%，收报于6563.62点；创业板指数上周累计下跌0.45%，收报于2129.19点，下破2200点关口。

　　盘久必跌，这似乎成为A股的常态，也是萦绕在市场头上的阴霾。2015年12月沪综指在3500-3600点箱体内徘徊余一个月，不过上攻3600点失败后，2016年首个交易日便遭遇重创，单日跌幅超过200点，这直接开启了新一轮“千点下跌”的序幕。2016年3月中旬，沪综指以一波三连阳攻上3000点关口，随后在2900-3000点开启窄幅震荡，不过好景不长，4月20日沪综指以一根放量阴线击穿多条均线密集交汇区域。此次，连续盘整10个交易日后，5月6日再度收出放量长阴，盘久必跌再次得到验证。

　　其实在盘久必跌魔咒下，市场疲软迹象已经显露无遗，也预示着整体行情平淡。一方面，虽然个股赚钱效应显著降低，但次新股却走出独立行情，且不论4月上市的新股本来表现就足够抢眼，即便是上市了一个多月的新股也能延续强势表现。景嘉微、赛福天、蓝海华腾和名家汇4只股票实现翻倍行情，其中景嘉微和蓝海华腾2只股票股价均超过百元。由此来看，市场对于次新股的青睐依然有加，部分个股打开一字板，往往继续上探，股价不断刷新新高。这意味着，市场热点散乱，缺乏可操作性，而次新股反而获得资金超预期炒作。

　　另一方面，2015年年报已经公布完毕，其中不乏业绩表现抢眼的公司，但值得注意的是，资金似乎并不十分感兴趣，此类品种表现一般。部分业绩亏损、不及预期的个股反而表现抢眼，由此看，资金炒作主线并非单纯是业绩，更多是零星的热点，这种行情很难吸引长线资金参与。

　　资金跑路

　　盘久必跌的尴尬状态下其实还隐藏着另一个“怪象”，那就是盘整时沪深股市往往快速缩量，资金参与热情不佳。但下跌时成交额却突然快速放大，资金蜂拥离场，这也往往加剧了指数调整的幅度。以沪综指为例，盘整时单日成交额持续在1500亿元之下，但5月6日大幅下挫时成交额则快速增至2340.77亿元。

　　其实活跃资金这种“平日小额打短差，风吹草动跑路忙”的特征在资金流向上尤为明显。4月以来，沪深股市有18个交易日出现资金净流出，4月20日和5月6日市场大幅调整之际，沪深股市净流出金额超过千亿元，分别为1157.31亿元和1243.22亿元，显著高于其他交易日。剩余的16交易日里，沪深股市净流出金额大体维持在100亿元-500亿元左右。

　　4月以来，沪深股市仅有6个交易日实现资金净流入，其中4月13日的净流入额最大，达到536.04亿元，其余交易日里，沪深股市净流入金额维持在50亿元-400亿元左右。

　　由此来看，在平日里活跃资金更倾向于用小额打短差，日内的净流入和净流出金额均相对有限。不过值得注意的是，每当市场稍有风吹草动，资金便大举离场，当日净流出额高达千亿元。

　　从两融市场上看，4月以来，除4月5日沪深股市两融余额出现超过百亿元的增幅外，其余数个交易日融资净买入额不足90亿元，当日融资波动幅度更多是在20-30亿元左右，小幅波动成为常态，融资客加仓热情整体不高。与此同时，除去4月20日沪深股市两融余额出现逾130亿元的下降外，其余交易日里，当日净偿还额均低于80亿元。

　　僵局难破

　　其实近期经济数据持续回暖，支持之前市场对于经济弱复苏的预期。美联储2016年首次加息时点大概率延后至九月份，给予了全球经济和货币市场喘息之机，人民币汇率短期虽有一定的波动，但未有太大的风险。经济数据和汇率情况都支持当前市场，但投资者对于经济的敏感度降低，反映出投资者情绪依然较低，而在盘整后再度大幅下挫后，市场情绪的修复尚需时日。

　　近期债券市场出现了多例债务违约事件，加之债券市场出现了较大规模的评价下调现象，推升了市场对于信用风险的担忧。我国债券市场将逐渐向市场化迈进，刚性兑付的逐渐打破，将债券风险推向了市场和投资者。随着信用市场风险的暴露，投资者将越来越关心债券投资的具体品种。信用违约事件短期对市场影响较大，投资者或将有过激反应，这可能会导致市场风险偏好继续下行。

　　此外，鉴于我国的经济和汇率情况，我国在2016年加大了公开市场操作，投资者对于公开市场操作的资金投放关注度提升。近期央行持续净回笼资金，上上周净回笼资金为2900亿元，上周资金净回笼量为2200亿元，连续的资金回笼，资金面的宽松程度对于A股的影响颇大，如果资金面阶段性收紧，A股反弹也将缺乏增量资金配合，后市行情将趋于平淡。

　　机构人士指出，经过前期市场调整之后，投资者对于经济数据的敏感度降低，加大了风险因素的权重，由此导致风险因素聚集时，市场波动较大。虽然立夏来临，但市场依然未“入夏”，建议投资者保持谨慎，注意控制仓位，等市场企稳后再择机介入。