3月中旬存在中线波段转折契机

　　时至今日做大牛市梦的人估计更少了，认为2015年6月12日高点5178点将是今后数年不可逾越的顶部的人多了。因为从2014年下半年迄今的行情中是中国股市有史以来最奇葩的一段，一年多历经了牛市上涨、熊市下跌，平衡市反弹三种状态，经过三轮暴跌，可谓一年尽览股市春色。在指数纷纷接近回到原点的同时，争论却比以往更激烈了。但我们的观点是：即使如此下跌未尽也会是一波三折，虽然市场的单波上涨幅度降低但波段机会在增加。经过对时间周期等因素的综合研判，我们断定：3月18日存在中线波段上涨契机。

　　风险是涨出来的，机会是跌出来的。在年初《红周刊》熔断专题的采访中，我已经明确表明这个观点。其实经过第三轮下跌，估值和杠杆已经更加合理，投资者行为也更理性化了，但相对于年底年初的高位，人们反而更谨慎，不知机会已悄然来临！

　　宏观面已有不少积极变化

　　作为资本化率已经较高的市场，中长期走势应该是经济的晴雨表。现在宏观基本面上已有不少积极变化。央行行长周小川最新讲话表示，中国个人住房贷款占银行总贷款中的比重相对偏低，有很多国家个人贷款，特别是住房贷款可能占总贷款的40%~50%，中国只有百分之十几。另外，今年1月份，新增贷款高达2.5万亿元，创历史最高记录，而高达17%的存款准备金率今年第一次降低0.5%，可以预期从此开启多次下降模式。财政部部长楼继伟表示，目前中国赤字率不到3%，有充足的政策工具和巨大的改革空间保障经济中高速增长。正在放松的房地产新政也将彻底改变近两三年增速回到1%的不利形势。

　　综合看，“宽财政+宽信贷”稳增长已是必然选择，这将扭转周期性下行因素。通过供给侧改革刺激有效需求，主要抓手是扩大赤字、减税和新型城镇化。结论很明确中国经济不会硬着陆，GDP不可能快速回落到5%~6%的水平，2014、2015年政策效应不明显的状况会慢慢改观。当然，经济上没有强刺激，经济大拐点没到，股市也不存在估值洼地的问题。基本面提振股市直接作用其实并不大，但基本面累积的正面效应会逐渐显现。　　

　　我们的概念里，宏微观基本面决定股市包括行业个股的中长期走势，这是价值投资的巨大作用，相当于传统文化中的主流儒家。而对于这种中级反弹，其实要更多看市场本身的规律。这主要包括博弈层面的因素和自然流派的周期律两个大的方面，相当于传统文化中的法家和道家。博弈层面的因素从逻辑角度主要又分见底的必要条件和充分条件两方面。

　　下跌已呈现衰竭状态

　　初步分析可以看出下跌已经呈现衰竭状态，底部或已见到。

　　首先我们看看市场盈亏图，如图可以看出，从去年11月份开始的下跌到今年1月27日市场盈亏已经到达一定高的程度，这就具备了很重要的前提条件。

　　从2月24日市场再次出现暴跌，随后有所反弹，本周五多数股票再次下跌，很多人处于一阴一阳改三观的不稳定状态。不过主观感觉，这一轮暴跌不是股灾4.0，很大可能是底部震荡的一部分。主要感觉是市场并不能产生前三轮股灾那样的杀跌动力。除去政策等非交易性因素干扰，导致杀跌力度大小的大致有三个因素：投资者盈亏程度、成本集中程度、杠杆化程度。也就是说，投资者平均获利幅度越高，一旦开跌，杀跌力量越大，这个很好理解。通过急速放大量震荡或者长时间横盘换手，造成成本集中程度高也是容易产生集体性行为的重要因素，大家成本相对集中很容易出现一致性的行为，导致雪崩和滚动杀跌。杠杆越高，杀跌力量越大，这一点不用解释了。

　　对比一下三轮股灾出现起始三项指标：

　　显然，第一波股灾的直接动力是高度的获利和过大的杠杆，第二第三波股灾则有在成本摆脱亏损后，出现了成本集中，在资金由增转逃和进一步去杠杆的背景下出现了踩踏式股灾。而上周四开始的暴跌，市场仍在较大的亏损中，且成本并未密集，筹码也未换手，筹码分散将制约杀跌的同步性。从融资余额上看，我们并没有量化的结果，但目前的杠杆化已经远小于前几次，因此这份杀跌力量也会相应减少。这是见底的一些必要条件但并非充分条件。

　　资金显著回升 低位背离基本实现

　　资金显著回升，成功回到平衡趋势，低位背离基本实现，随后操作恢复中线性质的增持。这是行情波段启动的充分条件。

　　需要解释一下，资金有三种形态或颜色，灰色为流入状态，对应的是上升趋势；黑色为流出状态，对应的是下跌趋势；空心为平衡状态，对应的是平衡趋势。

　　可以从年底波段反弹见顶说起（图3），11月26日高点资金双顶，而在真正的最高点12月23日3684点炒作资金总量早已下来了，形成了非常明显的背离走势。所以年初熔断机制推出被指为下跌原因实在是背了黑锅，熔断只是起了加速的作用。

　　近几日来的下跌，我们可以看到资金的下探幅度要低于指数的下探幅度，这为底部背离提供了实现的条件，现在资金再度趋于平衡，则背离基本实现，若随后超过2月24日的资金高点（距今相差并不多）则加强确认，这个状态是拐点即将来临的象征，资金变为流入状态即为启动点。当然相反，如果市场随后持续缩量震荡或者小幅反弹，指数虽然在这期间不再下跌，但炒作资金却悄然的持续流失并连续创下新低，那么意味着这一个多月来的震荡，仅属于下跌中继的震荡平台，震荡完成后还将破位，继续中线下跌，甭管是暴跌还是阴跌。

　　周期提示机会就在眼下

　　周期提示机会就在眼下，3月18日存在中线波段上涨契机。从去年6月12日5178点以来，8月低点2850点，11月高点3678和3668点，以及今年1月27日低点2638点都在低点周期链上且有明显对称共振走势，而更大的周期序列显示，3月10日起的时间有见底启动迹象，最正的时间在3月18日，这可能是与2638点对应时间同级的低点，点位应该差不多。

　　2012年8月到2016年2月，存在一个40个月左右短周期变化：2016年2月前处于下滑时段，2016年上半年经济回升明确！但愿股市也有良好表现！