中产阶层崛起下的投资机会

    中产阶层崛起是我国正在发生的变化，该阶层的崛起所带来消费升级的变化，将较大程度上决定市场投资格局，投资者可以积极寻找未来5～10年中产阶层崛起下的投资机会。中长期来看，部分可选消费类行业，一是行业不缺乏成长性，二是跨越经济周期的概率大，医疗服务、传媒、体育和旅游行业都可以重点关注。

    中等收入人群扩增打开消费市场

    考察中国五等收入人群分布（低收入、中等偏下、中等收入、中等偏上、高收入户各占20%）和恩格尔系数的变化情况，来观察中国中产阶级人数变化和平均消费水平变化状况。自2009年至今，中国低收入和中等偏下收入人群的平均收入增长速度一直显著大于中等和高等收入人群，说明有更多低收入水平人群迈入更高的收入层级，平均水平有所提高。家庭可支配收入的提升是消费成为经济拉动主要方式的前提。自2015年以来，关于基层公务员加薪和支持中小企业、促进城镇化发展等政策不断出台，可视为收入分配改革的重要举措。我们有理由相信中下等收入人群的收入水平还将继续提高。

    中产阶层的定义国内外至今并无量化定论，但其主要特征是：中等收入是一个综合性的概念，其收入不仅能保证家庭基本生活需求，还应有一定数量的家庭储蓄和其他货币性资产，同时还具有较高的优越感、家庭幸福感和社会责任感等。作为中产阶层的重要标志之一就是其消费能力的增强。我们认为，在中国现有人口结构下，新生婴儿潮、人口老龄化对教育和医疗的需求，生活需求层次对于文化娱乐、体育和教育相关行业的需求都将逐步提高。

    观念变化改变消费格局

    中产阶层正在改变着人们的消费观念和消费文化，如服务便捷化、产品智能化和品牌固定化。

    随着生活水平的提高，中产阶层的消费观念也不同以往。其中，从生存型消费转向服务型消费是其转变的一个重要方面。服务的便捷化将成为其看中的重要因素。服务的便捷化包括服务速度、质量和效果的统一，在不同的服务形式中所占比重不同。在实物消费方面，网购成为被越来越多的人接受的渠道之后，物流速度和售后反馈速度就成为了服务衡量指标。而从信息传递的角度，服务的质量更为重要。近年来在线教育、在线医疗、移动端的娱乐等信息相关的服务逐渐增多，互联网用户逐年增加。

    互联网时代的产品在信息技术方面要求相对较高，渗入到生活的方方面面，而未来的产品在智能化方面的要求也将逐步提高。如3D打印提供的个性化定制对于传统批量生产产品的替代，智能穿戴设备对个人健康、影音娱乐等提供的一系列便捷服务对普通手表、眼睛甚至衣物的替代等。以家庭设备为例，智慧家电系统、指纹门禁系统、灯光控制系统，甚至窗帘、厨房、书房等硬软件系统的应用都将有智能化要求。

    品牌信任（Brand Trust）的概念是由Howard和Sheth(1969)首次提出的，他们认为信任度是购买意向的决定因素之一。他们假设信任度与购买意向呈正相关。品牌信任体现着一种可靠性，这是指一个品牌应有足够的实力去影响消费者的需求。品牌实力主要是通过品牌竞争力、品牌声誉等体现的。在市场竞争中，消费者对于品牌的偏好必将导致市场资源向具有品牌优势的大型企业倾斜。
消费发展趋势决定受益行业

　 消费升级包含两方面的重要内容，即消费数量升级和消费质量转变。消费数量升级具有广泛性，从必需品、一般消费品到奢侈品，随着需求的转变都会有所增多。通过城镇居民的人均支出构成情况，可以看出所有消费品种净额都在增加，且食品、交通和家电支出居于前列。通过增速对比，发现近年来交通、文娱体育、医疗保健额度增长速度更为明显。而从近年来的细部进行分析，剔除食品之后，则可以发现衣着、家庭设备、居住和交通通信支出比例增长最为明显。可以认为医疗、文教娱乐、交通通信三个方面可以成为未来消费的重点受益行业。

    医疗消费结构升级

    在医疗保健方面，北方人群，尤其是东三省，在医药方面的人均现金支出占比最高。这与天气和环境条件关系较大，也与东北医药不规范有一定关联。北方显著大于南方，京津地区也并无差别，说明气候条件占主要因素。从产业发展的角度，我国医疗保障事业得到大力支持，而随着消费升级后医疗意识的增强，医疗保健的人均支出比例有望在全国达到均衡。

    中国的人口老龄化已经成为定局，到2050年，预计中国60岁以上老年人口占比接近40%，而抚养比或降到1.3左右。老年人口的增长所产生的医药市场潜力巨大。此外，随着生活水平的提高，对健康的重视程度增强，医药健康方面的支出比例也随之升高。

    未来分级医疗和康复医疗将有巨大的发展空间。分级诊疗是解决大医院人满为患、基层医疗机构缺人问题的一大有效方式。“大病不出县”的未来，对消费者而言意味着更多的便利。然而作为小型医院存在诸多问题，如水平不足，器械成本高等问题。通过民营医院、远程诊疗、便携式医疗器械等方面的发展，进行行业的消费革命，将是医药行业的主要发展方向。康复医疗是由于我国现有公立医疗体系对于手术较少、药品耗材消耗低的康复医疗并不重视，造成市场供给不足，潜力巨大。到2020年，我国康复医疗理论市场容量将达6000亿。随着生活水平的提高，关于康复的舒适、健康、适宜要求也越来越高，或成为未来消费空间扩充的最好方向。远程的康复医疗由于其便捷快速的特性，或在市场上广泛应用。

    文教娱乐 中西部地区为潜力市场

    中西部的教育、娱乐等市场显然不曾充分打开，这与人均收入有很大关联。然而相对于其他的生活支出方面，差距相对较小，这与中国人“再穷不能穷教育”关联较大。但在中西部等省份，文娱教育差别巨大，市场空间值得期待。当生活条件提高，信息技术更为发达时，居民重视程度日益提高，医疗保健和文教娱乐在地域分布上的差别将越来越小。医疗和教育仍将是满足基本生存需求之后的消费首选。从零售额的角度看，体育娱乐用品的零售额以稳定的速度增长，说明产业潜力巨大。

    文教娱乐类在北上广的高消费比例说明，未来随着生活水平的提高，家庭在文教娱乐类消费比例会大幅提高。根据中国互联网络信息中心（CNNIC）发布的第36次《中国互联网络发展状况统计报告》，截至2015年6月，我国网民规模达6.68亿，互联网普及率为48.8%。在互联网盛行的时代，传媒成为大众的主要娱乐休闲方式之一。而利用互联网的腾飞，对这样的效应进行指数级的放大，是中国目前IP产业收益来源的主要手段。

    旅游业大幕刚刚开启

    2015年8月，国务院颁布《关于进一步促进旅游投资和消费的若干意见》相关条例，鼓励旅游消费，提出6方面、26条具体措施。已有部分地区的部分单位开始试行“2.5天假期”从国家层面上奠定了旅游作为消费升级的主要产业之一的地位。

    旅游可以多方面带动社会经济，从旅游交通、互联网到航运、零售、餐饮，形成自下而上的购买力和社会活力。我国的旅游产业发展非常迅速，从2005年到2013年，我国国内游客年统计数量从12.12亿人次上升到32.6亿人次，未来有望继续增加。通过2013年CNNIC公布的《2012-2013年中国在线旅游预订行业发展报告》，通过典型相关分析对成熟度和价值度降维，以收入特征和年龄特征对在线旅游预订群体进行聚类分析。根据最佳区分度分为四类人群：高收入社会中坚力量族，占比15.9%；中等收入社会新生力量族，占比49.3%；中等收入稳定安逸族，占比27.9%；低收入社会游侠族，占比6.9%。可以看出，中等收入人群是旅游消费的主力军。

    因此我们推荐医疗、体育、传媒、旅游四个行业，作为潜在市场大、受益消费升级概率更高的行业，出现10倍及以上的牛股的概率会更大。■