恢复常态三个观测指标 中期缺乏上涨理由

　　市场何时恢复常态的三个观测指标。上证综指自7月9日以来快速反弹，从盘面上看，大量股票齐涨齐跌，说明反弹的背后是对前期极度悲观情绪的修复。那么市场何时会恢复常态？我们提供三个可供观察的指标：第一个是股指期货和现货的价差。自反弹以来，期货一直低于指数价格较多，最高时近月合约和指数相差超过4%，说明悲观预期一直没有修复完成。上周随着期指交割，价差快速收敛(目前约1.5%)；第二个指标是上证50期权波动率指数。年初的时候波动率在30%，前期股市危机期间接近60%，目前已经回到38%；第三个指标是分级基金折价率。前期暴跌后大量分级基金处在折价水平，近几日我们也看到折价率有所减少。综合来看，市场还没有恢复常态，不合理的价差还需要进一步修复。

　　短期内，悲观预期的修复是反弹主因；中期来看，市场尚缺乏明确的上涨理由。资金层面，中登公司最新数据显示，500万以上账户减少约3万个，部分此前业绩显赫的私募产品也纷纷面临清盘风险。虽然近期公募产品的赎回压力减少，但大规模申购估计需要较长时间；逻辑层面，经济只是弱企稳很难驱使蓝筹板块启动，而国企改革、互联网、一带一路等热点的形成需要慢慢累积足够多的催化剂，也需要时间。所以中期内市场需要继续通过震荡积蓄能量，短期建议关注估值合理、半年报业绩有改善的板块，如白酒、航空、医药、地产等板块。主题方面，国企改革再迎催化剂，可持续关注。