中期调整趋势确立长线慢牛行情不变

　　周末利好消息不断，但市场并未认为调整就此结束，反而在昨日午后再度杀跌。此轮暴跌从5178至4053点，中间居然没有明显的抵抗。分析来看，本轮杀跌的力量主要来自四个方面。

　　第一，场外配资。证金公司昨天罕见地在午盘回答记者提问，称沪深两市近两个交易日通过HOMS系统强制平仓金额不超过40亿元，昨日上午强制平仓规模约22亿元，合并占交易量的比例很小。可是，场外配资监管已成常态，投资者降杠杆对市场形成较大的短期冲击，在负向循环中形成了恐慌情绪。

　　事实上，大盘从去年七月份开始的上涨，配资是重要的力量。此轮暴跌，基本上瞬间消灭了高杠杆的配资资金，从高杠杆一直杀到低杠杆，不可谓不凶。依据目前民间配资加伞形信托的入市状况测算，配资公司大约有一万家左右，平均规模约为1到1.5亿元，保守估计，整体的配资规模约为1到1.5万亿元之间。

　　第二，融资盘。中国证券金融公司称，目前证券公司融资融券业务风险总体可控，强制平仓的规模很小。压力测试表明，在目前市场情况下，融资融券业务整体维持担保比例仍然远高于预警线，沪深两市25日、26日两个交易日，因维持担保比例低于130%而强制平仓的金额不到600万元，风险仍然可控。

　　但根据融资余额统计，目前市场上总共有2万亿元的融资盘，规模不可谓不大。上涨过程中，这2万亿的力量推动了指数快速上涨。同样，当下跌的时候，这些融资盘也会变成下跌的推动力量。

　　第三，融券盘。融券是一股很强的做空力量，在股票快速恐慌下跌的过程中，会吸引融券力量的介入，加上融券有比较高的要求门槛，资金体量较大，它们的力量会使下跌更加肆无忌惮，让多头完全没有反抗之力。

　　第四，股指期货。期指是一种对冲工具，当出现明显的下跌趋势时，大资金股票持仓者就会持有股指期货空单来对冲风险，造成股指期货快速下跌。此外，部分做空的投机者也会利用卖出现货拉低标的指数获取更大利益，这无形中也加速了大盘下跌。

　　从三方面因素来看，本轮行情进入中期调整阶段的趋势已经确立。

　　第一，技术因素。技术意义上，从6月12日创下的5178.19点七年新高开始算起，上证综指昨日收盘报4053.03点，下跌超过1100点，跌幅21.7%；创业板指和深证成指则分别从高点下跌了33.4%和25.5%。如果按传统技术分析理论，将下跌20%作为进入熊市的标志，三大股指均已跌入技术性熊市。

　　第二，时间因素。本周是6月和二季度交易结束的时间，季末时点因素导致6月底前资金供求格局偏紧，市场形成一定的压制。申万宏源认为，本周A股市场波动会加大，中期内市场要经历一个比较长时间的休息，很可能要持续到9月和10月之后，也有可能要到12月份。预计7月A股反弹之后，公募基金可能逐步减仓，为进入休整阶段“预热”。

　　第三，政策因素。6月10日的国务院常务会议只字未提宽松货币政策，通篇在强调积极财政政策。如果积极财政政策短期出现效果，宽松货币政策的必要性可能下降。可是，6月28日降准降息又如何解读？多数专家认为此次双降利好股市，而实际上却事与愿违。因此，必须换个角度看问题。如果6月PMI终值仍不乐观，表明前期降息降准对降低长期融资成本的效果有限，虽然宽松政策仍有必要，但预计空间可能有所收窄。

　　在当前情况下，面对后市应采取两大应对策略。一是顺势而为，当前策略是不轻易抄底，等回落企稳再说。二是理性对待，涨涨跌跌是股市的自然规律，投资者需保持理性的态度。A股快牛行情已经宣告落幕，但长牛逻辑并未打破，经过中期调整后，长线有望在震荡中走出慢牛行情。