上市公司“不务正业”涉足白酒行业为哪般？(附股)(3)

　　五粮液2011年净利增长四成

　　3月27日，五粮液股份有限文章来源华夏酒报公司发布年报称，五粮液2011年营业总收入203.51亿元，同比增长30.95%；实现净利润为61.57亿元，同比增长40.09%。五粮液再次成为上市白酒企业“老大”。

　　根据五粮液年报显示，按照行业分，该公司酒类去年实现营业收入1847440.25万元，同比增长31.2%，而营业成本则同比增长了47.62%，而酒类产品的毛利率本期为71.45%，同比减少了3.18%。同样，其高价位酒和中低价位酒的毛利率也同比下降，其中中低价位酒的毛利率下降幅度较大。对此，五粮液公司表示，主要是原材料和人工成本的上涨导致了公司毛利的下降。

　　五粮液股份有限公司表示，2012年将进一步扩大产能，提高产品市场占有率；加速营销体系、管理体制和运行机制改革，加强营销队伍建设、营销渠道拓展和网络建设；持续提升品牌价值，大力推进国际化战略；持续加强打假维权力度，保护消费者利益；力争实现收入、销量不低于20%的增长。

　　洋河股份：一季报业绩预增70-90%

　　投资要点

　　事件：公司发布一季度业绩预告。预计2012年第一季度归属于上市公司股东的净利润同比增长70-90%，合每股收益为2.21-2.47元。

　　公司业绩继续报告高速增长，预增幅度要略好于预期。公司于2月28日发布了2011年度业绩预告，预计净利润同比增长82%，我们认为公司一季度业绩增速要好于去年全年的增速，靠近此次一季度业绩预增的上限。

　　公司的全国化布局效果显著且深入。2012年初步全国化将会实现初步全国化的定量指标：一是所有省外市场收购过亿元(除港澳台外)；二是重点省份实现10亿元；三是网络覆盖所有的县(全国300多个地级市，2862个县)，2011年已经覆盖差不多了。2013-2015年是深度全国化的过程：一是省外要有一两个类似于江苏容量的市场；二是网络的构建要像地产酒一样的规模和效果。2011年，在江苏省内主推梦之蓝，省外主推天之蓝；2012年省内将主推梦之蓝和绵柔苏酒，省外主推天之蓝和梦之蓝。可以预见未来几年梦之蓝将进一步提升对公司业绩的贡献率。预计2011年公司在25个省的收入已经超过一个亿(2010年收入超1亿元的省份为20个)，个别省如河南将会超过10个亿，超过5个亿的省可能达到4个(我们预计为河南、安徽、山东和河北)。

　　财务与估值

　　公司成长性高，PE估值水平较低，股价对应2012年EPS为21倍，参考所有白酒上市公司和二线白酒上市公司2012年平均PE，我们认为给予2012年EPS的25-28倍PE是合理的。

　　我们预计公司2011-2013年每股收益分别为4.46、7.18、10.42元，对应目标价191.00元，维持公司买入评级。

　　风险提示

　　宏观经济的不确定性；社会舆论对高酒价的压力。