今日六大牛股 步入新成长期(3)

　　轴研科技:新产品研发获补助,一季度业绩或翻倍

　　简评和投资建议。

　　2011年轴研科技投资3000万元在安徽阜阳独资设立阜阳轴研轴承有限公司,公司计划在阜阳投资约5亿元,建设成为P5级精密机床轴承(轴研科技本部目前主要生产P4级以上精密机床轴承)、低噪音轴承、汽车轴承的生产基地,项目初步计划于5年内完成。获得阜阳经济技术开发区管委会的研发支持,说明阜阳轴研项目进展顺利,预计各项营业外收入的明细及确认时点

　　考虑阜阳轴研的研发补助,公司2012-2013年营业外收入将高于我们之前根据审慎原则预估的600万元,而2012年Q1确认的600万元研发补助大幅超出我们原有300万元的预期。2011年Q1营业利润978.12万元,根据公司业绩快报所做的估算,2011年H2公司营业利润同比增长75%左右,我们测算公司一季度可延续快速增长,营业利润可望实现45%左右增幅。综上计算,预计公司一季度归属母公司净利润较上年同期可能翻倍。

　　我们暂仅对公司的营业外收入进行修正,略微上调盈利预测,预计2011-2013年的完全摊薄每股收益分别为0.46元、0.62元和0.86元;由于公司业务处在产业化转型的见效阶段,前期顺利完成配股项目,产业化规模扩大后,持续增长能力强;公司积极开发各类适合产业化的轴承项目均进展顺利,2-3年内具备快速成长实力。考虑公司配股摊薄后2012年动态市盈率为26倍,由于公司配股成功后在高端轴承方面的长期发展潜力,我们建议关注公司长期投资价值,给予配股摊薄后30倍动态市盈率,6个月目标价18.50元,维持买入评级。

　　风险提示。

　　(1)重大型轴承下游行业景气度不足;

　　(2)公司应收账款上升速度较快。

　　精华制药调研快报:主业发展与多元化战略促业绩改善趋势明确

　　事件:

　　近日,我们对公司进行了实地调研,并针对公司业务的发展方向以及今后经营的重点与公司高层进行了交流。

　　观点1:营销改革促进华东及华东以外地区销售积极推进

　　公司目前总的销售人数为200多人(其中包括部分外聘人员),11年11月起公司对销售团队进行了一次力度较大的改革,目前营销团队下设三个局及三个局长,公司对于各个销售局的放权及支持力度幅度显著加大, 各地区销售管理人员及代表的自主权显著提高,今年1,2 月份公司产品的销售有了一定幅度的改善,但从三个主要的销售大区来看,增长最好的区域仍为华东地区,华东以外地区市场的进入及拓展具备一定的难度, 但我们认为任何地区的销售渠道的建立及深入都需要一个过程,公司有走出华东地区的举措及动作,空白区域市场的覆盖及渠道的建立将进一步推进,王氏保赤丸等中成药产品的销售区域有望在未来得以扩大。

　　观点2:化学原料药业务板块有望扭转11年量价齐降不利局面,迎来经营拐点

　　2011年化学原料药国外的销售比例在6成,国内的销售比例在4成,去年化学原料药业务板块遭遇了量价齐降的不利局面。公司在2012年制定了一体两翼的发展规划及战略,即化学原料药及新型化学制剂为公司除中成药以外的两个发展重点。公司化学原料药领域可能未来将沿着做长做细产业链的方向发展,通过产业链的延伸及品种的丰富,逐渐增大公司对重点品种的掌控和定价的话语权,降低上下游原料药价格大幅波动对公司经营及业绩带来的风险,11年公司原料药板块量价齐降的困境将得以彻底扭转。

　　观点3: 康普药业目前主要贸易以中药材贸易为主,12年产能1万吨的饮片产能将释放

　　康普药业是一家具有GMP及GSP双证认证的中药饮片生产企业, 2011年的销售收入中药材贸易收入占比较大,中药饮片加工销售收入部分占比较小,目前康普主要的下游销售渠道为中成药生产企业,由于中成药生产企业所需的产品主要为工业级饮片且对价格较为敏感,所以康普药业的毛利率水平较大幅度低于销售渠道为医院的饮片企业。精华制药在收购康普药业之后派出了财务,销售,质管等高管人员,公司对于康普未来的发展做出了较为详细的战略规划,饮片加工方面,产能为1万吨的饮片车间将在2013年建成,且精华将协助康普药业进一步拓展下游销售渠道。药材贸易方面,康普将做精做细重点的中药材品种,从而降低一些不熟悉药材品种价格大幅波动的风险。

　　观点4: 大柴胡颗粒及季德胜系列日化用品为未来增长的亮点及看点

　　大柴胡颗粒及季德胜日化用品的开拓可能为公司未来几年的增长亮点:大柴胡颗粒在日本已有多年的使用历史,广泛应用于脂肪肝及减肥治疗领域。我们认为该产品未来的增长空间较大,一是胆囊炎及脂肪肝的患病人数日益增多,且同类的竞争品种数目相对较少,二是大柴胡颗粒是公司的独家品种,终端销售价格在110元左右,且有一定的价格及竞争优势。三是,目前公司采取了较为灵活的自建团队与代理制相结合的营销模式。该品种为医保目录乙类品种,且已在十余个地区中标 ,2012年大柴胡颗粒销售收入有实现突破的可能。季德胜产品的主要具有消炎,解毒,消肿等功效,且当地有着悠久的应用历史及良好的品牌知名度及口碑,未来围绕这些功效可开发中药延伸品的延展空间较大,发展前景较好。

　　结论:

　　我们认为12年公司将处于多元化发展及加速上升期,中成药营销改革及化学原料药的产业链延伸及品种丰富将成为公司重要的转折点,而康普饮片厂,季德胜日化系列产品和大柴胡颗粒等产品将成为1-2年后公司未来业绩增长的新亮点,主业发展与多元化战略促业绩改善趋势明确。预计11年-13年EPS分别为0.48,0.61元及0.80元,目前股价对应PE分别为45倍,35倍及27倍,首次给予推荐评级。