密切关注 三大板块望成“领涨标兵”(附股)(2)

　　煤炭行业投资策略:流动性拐点出现，反弹的第一个阶段已经到来

　　能源行业

　　研究机构：长城证券 分析师： 刘斐 撰写日期：2012年01月18日

　　综述:11年4季度GDP同比增长9.2%，经济的韧性超出市场预期，长城预计一季度破8的可能性不大，系统性风险正在释放；主要煤炭上市公司即使在煤价下跌的悲观预期下净利仍增长17%。预期转好加之流动性拐点出现，无风险收益率和风险收益率双降，煤炭股低估值的趋势将得到扭转，行业出现向上拐点，上调煤炭行业评级至“强烈推荐”。

　　通胀下行，政策拐点出现:四季度GDP同比增长9.2%，较上季度回落0.2个百分点，季调后环比增长2%，GDP增速回落，但好于市场预期。未来消费和投资领域中制造业投资将成为支撑经济增长的重要力量，长城预测GDP增速下滑到8%以下的可能性不大；同时，12月CPI同比增长4.1%，连续5个月增速放缓，预计全年通胀形势好转的趋势将延续。在此背景之下，预计政策将向保增长、拉动经济方向倾斜，货币、投资政策拐点将会出现。

　　流动性拐点:煤炭行业对市场资金变化反应敏感，09年和10年10月的大幅上涨均受到国内以及全球流动性增加的影响。12月M2大幅增长，而媒体报道千亿养老金一季度有望入市也推升了流动性拐点的预期，当流动性拐点到来的时候，“煤飞色舞”将随之出现。

　　煤价拐点可见:1月16日，秦皇岛5500大卡动力煤价降至790元/吨，低于发改委限价800元/吨，发改委表示当煤价趋稳后将及时取消价格干预。未来一个月，煤矿将开始放假、停产检修，煤炭供应量下降，煤炭市场将保持弱平衡。目前煤价已经低于政府限价，在淡季的市场格局下限价政策退出可能性较大；10-11年煤炭均价784元/吨，11年均价818元/吨，煤价在跌破800之后下行空间不大；12、13年铁路运力仍然紧张，煤炭有效供给增量有限，若需求恢复，煤价将快速反弹。我们预计煤价将在3月触底，之后在投资复苏的带动下煤价将企稳回升。

　　估值12倍过度反应行业风险:我们在焦煤、市场煤价下跌5%的悲观预期下预测12年重点煤炭上市公司净利平均增速为17%，考虑到要求回报率(12%)等指标计算，我们认为当前煤炭行业主要上市公司选取15倍的估值更为合理，12倍的估值过度反应行业风险。

　　重点推荐高β公司:阳泉煤业、冀中能源、潞安环能、恒源煤电、盘江股份、昊华能源、兖州煤业、兰花科创、山煤国际、永泰能源等。