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联讯证券:商业零售行业择白马,好过冬(荐股) 研究机构:联讯证券 分析师:联讯证券研究所 撰写日期:2011-11-28 要点: 1、2011年三季度零售行业业绩增速较为稳定:(1)行业收入及利润增速保持在30%以上。(2)毛利率和净利率分别略有下滑。 2、个股上半年业绩情况:(1)零售百货公司业绩略有分化。(2)专业连锁中泛奢侈品行业业绩突出。(3)商业物业子板块重点关注新开市场。 3、板块估值回顾与投资策略: (1)2011年11月前两周申万零售板块(截止到11月14日)各子行业TTM整体法市盈率分别为百货27.21X、专业连锁23.91X、商业物业39.44X;子板块中,百货子板块和商业物业的估值水平较10月有所提升,专业连锁的估值水平有所下移。申万零售板块的TTM市盈率为27相对于A股溢价87.86%,溢价水平虽在历史中枢位置的上方,但较上月已有所下降。与其他消费类板块横比,零售板块的估值水平仅高于纺织服装,低于农林牧渔、酿酒食品、医药和餐饮旅游。 (2)投资建议:虽然商业零售板块本年3季度的业绩依旧保持了30%的增速,但明显有部分上市公司的业绩已经比上半年略微回落。此外,百家重点大型零售企业10月销售较上年同期减少4.09个百分点。就全国商业信心中心颁布的数据来看,服装零售额比去年同期大幅下降11.85个百分点,这一方面和今年是个暖冬,冬季新品服装的销量还未放开,另一方面则是因为今年服装大幅涨价,较高的售价抑制了消费者的购买力了。我们认为,零售数据下滑还与现阶段宏观经济预期下滑有关,消费需求因此萎缩。本月零售板块在二级市场上的表现差强人意。我们认为,这主要是受前文我们所阐述的宏观面以及行业数据增速减缓有关。预计板块短期仍然缺乏整体上涨的催化因素。在股票选择标的方面,可关注业绩增长较为确定的白马股;具体个股,建议继续关注:(1)无论国内宏观经济是软着陆还是硬着陆,多业态经营且具有垄断优势的区域龙头百货仍旧存在较快速增长的可能;因此可关注:合肥百货、欧亚集团(2)受益于消费升级等因素,我们看好泛奢侈品消费概念的飞亚达。(3)业绩反转个股:如步步高、中兴商业。 4、风险提示:宏观经济增速放缓致使消费购买力下降。
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