存准下调 银行板块曙光初露(附股)

　　11月30日，央行近三年来首度下调存款准备金率，时点超出市场预期。今日投资天眼最牛分析师认为，由于货币政策预调还在进行之中，如果未来有进一步的政策信号释放，比如存款准备金率的进一步下调，那将进一步有利于银行估值的恢复。

　　存准率下调：忽如一夜春风来

　　国泰君安银行研究团队称，本次降准意义重大，标志着货币政策正式从微调向全面放松迈出了实质性一步。预计随着通胀继续回落、外汇持续流出、经济继续下滑，尤其是信贷投放未能显著跟上的情况下，未来存准率的下调仍将持续。

　　本次“降准”利好银行股。直接提升2012年银行业绩，尤其是放贷能力受贷存比制约最严重的中小银行受益最显著；间接上，流动性的改善三方面利好银行：缓解企业资金紧张压力，改善银行资产质量；提高银行信贷投放能力，直接增加利息收入；增强银行资产配置的灵活性，避免流动性头寸紧张拆东墙补西墙。

　　在此消息刺激下，12月1日银行板块开盘即整体飙升。由于货币政策预调还在进行之中，如果未来有进一步的政策信号释放，比如存款准备金率的进一步下调，那将进一步有利于银行估值的恢复。

　　最牛分析师最新观点

　　不可过分乐观

　　国金证券分析师刘建刚排名天眼最牛分析师实时排名(银行)第10名。

　　刘建刚认为，“经济下行+政策放松”环境下的银行股表现，本质上看的是经济下滑会不会超预期。明年的宏观背景可能和04年下半年比较接近。

　　银行股未来大机会只存在于流动性大幅放松，在流动性不是很好的时候银行的价值更多体现在低估值下的防守。即便未来发现银行资产质量稳健，悲观预期修正，但流动性不具备支撑的环境下，银行股也难以重现持续远超大盘的反弹。虽然目前的总市值还不到07年顶点的75%，但流通市值却是当时的2倍，假设流通股换手率不变简单测算，指数同样涨1%目前所需要的资金量是07年的2.5倍。

　　另外，转型中的银行其估值水平可以是传统银行的2-3倍。从完整的周期来看，只有零售银行才能获得持续的溢价。

　　投资建议

　　“经济减速+政策适度放松”背景下，银行业绩高增长动力逐步放缓，估值水平难有提高。更重要的是全流通背景下，大盘股估值提升除了业绩驱动外，更多的还得考虑资金面的宽松程度。维持对银行业的“增持”评级。选股标准是：1)资金成本低，能够抵御未来吸存难度加大趋势的银行；2)贷款定价转移能力强，小企业目标定位明确，契合政策扶持方向的银行；3)具备超越行业平均水平的子板块。综合而言推荐“民生、招行、农行、南京”。

　　最牛分析师个股点评

　　民生银行基于明确的小微银行定位，新增信贷资源一半以上投向小微企业，这是其它跟进小企业市场的银行所做不到的。

　　招商银行是基于高端零售银行优势明显，高端客户粘性大，银行卡沉淀存款比例高。

　　农业银行的县域网点多，城市存款吸收难度增加但县域存款潜力大，并且2012年1月至2013年7月之间是大小非解禁真空期。

　　南京银行是基于债券的故事，前3季度浮亏了2亿(交易类浮亏4000万计入损益，其余是可供出售计入资本公积部分)，到目前已经浮盈。债券配置3季度基本完成，久期增加到10年以上，债券收益率进一步下行对公司业绩弹性更大。