商业零售抢食30万亿大蛋糕 三券商钦点龙头股(股)(5)

　　中信证券：商业零售行业增长如期回稳 首选成长确定型公司(荐股)

　　研究机构：中信证券 分析师：赵雪芹 撰写日期：2011-11-21

　　1-10月行业增长基本稳健。1-10月全国社销总额、剔除汽车和石油制品后限额以上零售企业零售额同比增速分别为17.00%、22.71%,10月商务部重点监测的千家核心商业企业零售额同比增长13.50%。虽然增速分别同比下滑1.3、2.35、1.8个百分点,但符合我们预期。从中长期看,铸就我国消费黄金十年的根基没有任何改变,所以我们仍然认为商业零售行业在微幅波动中保持持续稳健增长是未来十年的基本特征。

　　百货:看好中西部区域龙头、治理优秀者及有制度变化机会的国企。随着"十二五"居民收入倍增计划的落实和中西部经济的崛起,中西部百货将更加受益。另外,民营百货的净利率普遍较高,这主要得益于其良好的治理机制。因此我们选股的思路是:1)看好中西部区域龙头:友好集团、重庆百货、合肥百货、鄂武商等;2)看好治理优秀的民营公司:新华百货、东百集团、友阿股份、成商集团等;3)看好有制度改善预期的王府井、友谊股份、广州友谊、欧亚集团等。

　　超市:看好产业链整合能力和区域扩张能力强的企业。我们认为超市的核心竞争力是产业链整合及扩张能力。在居民收入持续增长的背景下,超市产品价格与销量均可增加,我们看好产业链整合能力和区域扩张能力强的企业,如永辉超市、步步高。

　　家电及IT连锁:关注供应链管理能力强,积极探索电子商务的公司。目前行业集中度低,市场空间大,国美苏宁两强市占率CR2=14%,远低于美日40%的水平,行业集中度提升是必然趋势。我们看好受益于行业集中度提升且努力探索电子商务营销模式的行业龙头公司:宏图高科,及苏宁电器。

　　风险提示。国家促消费、提高居民收入政策低于预期;消费者信心指数下行。

　　行业评级与投资策略。在经济结构转型、消费普及与升级的背景下,我们重点覆盖的公司未来3年CAGR约28.84%,行业增长稳健,但估值己明显进入价值低估区间(2011/12年PE中值为21/17倍),我们维持行业"强于大市"评级,建议增加行业配置,重点推荐海宁皮城、苏宁电器、宏图高科、友好集团、重庆百货、广州友谊、永辉超市、步步高、合肥百货、新华百货、东百集团、友阿股份、成商集团等。