中国火星探测器萤火一号顺利升空 8股赶超成发科技(5)

　　航天晨光:航天科工的装备整合平台，资产注入预期强烈

　　类别：公司研究 机构：方正证券 研究员：张远德 日期：2011-11-01

　　事件:2011年10月29日，公司发布三季报。2011年1-9月份，公司实现营业收入16.32亿元，同比增长16.10%；归属于上市公司股东的净利润0.42亿元，同比上升10.17%。实现基本每股收益0.11元，符合预期。

　　营业收入与净利润均稳步增长。前三季度公司实现营业收入16.32亿元，同比增长16.10%；归属于上市公司股东的净利润0.42亿元，同比上升10.17%。营业收入增长主要是因为公司各项业务扩张带来的销售收入增加。

　　毛利率与三项费用率基本与去年同期持平。前三季度公司综合毛利率为21.26%，较去年同期的21.00%基本持平。期间费用率为20.03%，比去年同期的19.18%略微上升1个百分点。

　　专用汽车发展空间比较大，公司垄断航空加油车细分市场。公司改装车业务中，军品收入占1/3，毛利率大大高于民品，目前公司改装车业务中的航空加油车市场占比较大(达80%-90%，大部分省级机场占有)。公司将加大力度继续保持油料装备车、市政环卫车和举升类产品优势地位。未来在新品方面，开发建筑用车、混凝土水泥搅拌车、消防车等。

　　公司为国内唯一RTP管生产商，预计该业务将成长迅速。作为国内金属波纹管产品和非金属增强复合塑料管的最大生产厂家，公司目前波纹管市场占有率5-6%，新开发的产品RTP管为国内唯一一家，全世界五家生产商之一。该产品可供海洋石油输送，2011年预计达到数千万元收入，由于普通管竞争激烈，公司将其作为未来发展方向之一。公司目前管件以部件生产为主，未来将顺应行业趋势，往管系总包工程方向发展，这将有利于提高毛利率水平。

　　公司作为航天科工集团打造的装备制造整合平台，资产注入预期强烈。目前航天晨光定位地面运载和发射系统，公司产品横向延伸至各种专用车辆，是国内最大、品种最全的专用车辆科研生产基地之一。在航天科工集团的整合思路中，航天晨光将作为运载车辆及车载配套产业的整合平台。航天九院和061基地、航天汽车等和装备相关的资产存在较强的注入预期。其中航天九院是国内知名的特种重型越野车及底盘设计与制造单位，061基地拥有装备制造、工业基础件、特种车及汽车零部件三大民用产业板块。

　　盈利预测及评级。我们预计公司2011-2012年EPS分别为0.21元、0.23元、0.28元，对应的PE为45倍、40倍和35倍。考虑到公司作为航天科工集团的装备整合平台，存在较强的资产注入预期，给予“增持”评级。