中国火星探测器萤火一号顺利升空 8股赶超成发科技(4)

　　北斗星通:集团化布局成效初现

　　类别：公司研究 机构：华创证券 研究员：高利 日期：2011-10-31

　　事项

　　10月26日，公司公告2011年1~9月份实现营业收入315，747，227.91元，同比增长52.70%，归属于公司普通股股东的净利润为28，597，824.39元，同比增长23.95%。

　　主要观点1.三季度子公司并表营收增长可观公司的Novatel专业领域天线、模块、板卡代理业务和海洋渔业北斗运营服务业务稳步增长，和芯星通的北斗芯片和板卡开始贡献收入，徐港电子、星箭长空等并表，使三季度单季营收同比增长84.91%，净利润同比增长64.37%。

　　2.以卫星导航为主线，完成了集团化布局公司以卫星导航为主线，构筑了“芯片-板卡-终端-集成-运营”产业链，布局了光电导航、汽车导航、惯性组合导航、气象探测导航定位、物联网等应用领域。

　　3.北斗民用示范工程受益者，全年业绩将稳步增长公司子公司和芯星通自主研制的拥有完全自主知识产权的国际首款、国内首创的多系统多频率卫星导航高性能SoC芯片-NebulasTM以大比分领先的优势获得民用芯片测评第一的成绩，基于该SOC芯片的OEM板卡已有出货，车载终端产品也已发布，将受益于民用示范工程的启动。

　　投资建议我们预计，2011年，2012年，2013年EPS为分别为:0.35元，0.41元，0.56元；当前股价对应PE分别为:75.03倍，63.78和46.99。风险提示集团化管理效力风险；子公司之间业务整合风险；大众市场开拓风险。

　　航天电器:受益国防建设获稳健成长

　　类别：公司研究 机构：天相投顾 研究员：段桂培 日期：2011-11-07

　　公司公告2011年三季报，业绩稳健增长。公司前三季度实现营业收入6.66亿元，同比增长31.25%，归属上市公司股东的净利润1.07亿元，同比增长26.85%，实现EPS为0.32元。

　　公司第3季度收入稳定增长，毛利率大幅下滑。公司2011年第3季度营业收入2.32亿元，同比增长39.47%，环比持平；第三季度毛利率为39.6%，环比下滑5.1个百分点，同比下滑9.6个百分点。报告期内公司期间费用率为20.83%，同比下滑1.73个百分点；第三季度期间费用率同比下滑2.88个百分点，环比增长1.22个百分点。

　　公司受益国防建设获稳健成长:公司是航天科工集团下属6家上市公司之一，其80%以上的产品销售给军工领域的高端客户，军品作为公司核心产品短期内难以改变，目前军品订单饱满，基本维持满产状态。国防建设的需要决定了军用市场的稳定增长，国防建设的特殊性和重要性使得国防开支基本不会因经济波动而产生大幅波动。我国目前国防建设的不足决定了未来国防建设投入仍将保持较高增长。“十二五”期间国家载人航天工程、探月工程、北斗导航工程将完成第二步计划，预计发射百箭百星。我们预计航空航天、军工电子等领域的国家投入未来5~10年将有望达到20%的复合增长。

　　而公司作为国内最重要的连接器供应商之一，其实际增速有望超过行业平均水平。

　　提升高端连接器产品产能应对旺盛需求:公司拟使用自有资金4780万元投资建设脱落连接器、密封连接器生产线项目，预计项目实施期为18个月。公司是国内本行业为数不多的掌握此两类产品关键技术的企业，随着配套领域和配套范围的扩展，高科技领域用户对公司脱落连接器、密封连接器需求逐年上升，公司需提升产能以应对需求扩张。

　　民用市场开拓改善公司产品结构:公司的复式永磁石油电机主要用于石油采掘，目前公司通过与中石油下属企业合作以利益绑定、双方共赢的策略逐渐进入中石油产业链，随着公司非公开募投的通讯、交通用连接器生产基地及精密微特电机生产基地项目、贵阳表面处理厂房项目都将于本年底竣工投产，我们预计未来两年公司民品收入将保持较高的增速，有望成为公司新的利润增长点。

　　维持“增持”评级。我们预计公司2011-2013年净利润分别为16763万、20152万和25188万元。实现EPS分别0.46元、0.55元、0.69元。按照10月26日收盘价11.26元测算，对应的动态市盈率分别为24、20、16倍。维持公司“增持”评级。

　　风险提示:民品市场开拓低于预期、国家国防开支低于预期。