白酒企业三季报“醉人” 估值有吸引力(荐股)(6)

　　食品饮料行业周报第21期:白酒景气仍高,业绩支撑行业估值底

　　市场回顾:食品饮料行业周涨幅-2%,名列行业涨幅第1;年初以来行业涨幅-4.6%,名列行业涨幅第1,跑赢上证综指12.9个百分点。相对收益较8月最高值19.3%收窄6.4个百分点。

　　公司信息点评:1)贵州茅台前三季度收入增46%、利润增57%,无论是预收款又创新高还是销售商品收到现金同比增长68%都显示出公司目前销售情况非常之好,明年初继续提价预期强烈,建议增持。2)山西汾酒三季度控货导致单季收入下滑15%,但市场已有反应,继续杀跌动力不足,短期内价格体系出现问题也将倒逼公司加强营销管控。3)双汇发展前三季度收入同比持平,单三季度收入同比增长11%,销售费用率同比略降,净利率同比下降主要系成本上涨拉低毛利率所致,目前销售已经基本恢复常态,期待成本回落后带来的业绩向上弹性。

　　行业新闻聚焦:茅台酒60年变迁;青岛啤酒在泰国建厂成啤酒行业首家海外工厂;国庆长假超市休闲食品卖疯了销售额暴增3倍;澳乳品出口大幅下跌中国进口数量跌掉八成五;思念水饺陷入“病菌门”。

　　数据跟踪:1)草根调研:本周商超A茅台涨价100元至1880元,商超B剑南春提价71元至489元;2)行业数据:1-9月白酒、啤酒、葡萄酒、液体乳累计产量增长29.2%、8.5%、17.9%、13.2%;10月14日猪肉价降至29.24元/kg,同比涨47.6%,环比降1.8%;生猪价降至18.75元/kg,同比涨46.3%,环比降2.1%。

　　习旧“图”新:本期我们研究了全球第二大烈酒葡萄酒集团保乐力加的发展历程。公司主要经历了三个阶段:1)通过收购和兼并,实现外延式扩张。2)剥离非酒精业务,提高净资产利用率和毛利率。3)收购优质资产,迈上新台阶。其市盈率自05年开始上升,最高PE出现在07年初。目前公司PE15.8倍,股票市值166.9亿美金,较90年增加了47倍。

　　我们的观点及推荐:1)白酒行业景气度仍然很高:尽管市场对行业景气持续度有担忧,但目前行业销售情况依然不错,白酒景气度依然很高。2)估值仍有吸引力:白酒板块仍是A股中增长最确定的,目前一线白酒12年PE为15-17倍、二线PE为21-23倍,PEG低于1,估值优势显著。3)预期短期食品饮料波动收窄:一来近2个月是行业消息真空期,二来相对于稳定的增长,板块估值仍有优势,因此行业短期波幅收窄,大盘上涨超额收益将不明显,大盘调整则行业会有超额收益。4)建议四季度起逐步加大大众品配置比例:CPI逐步回落,期待大众品成本回落后投资机会。

　　首推确定性高增长一线品种,近期重点推荐:五粮液/贵州茅台/张裕A。(国泰君安)