家电销售旺季来临 11股蓄势待发(6)

　　和而泰(002402)：拥有大客户资源的智能控制器提供商

　　投资要点：

　　公司专注于智能控制器行业，产品主要应用于白色家电和小家电领域。“网络家电控制技术”、“直流变频冰箱控制技术”、“串激电机控制技术”、“双核变频洗衣机控制技术”等多项技术成果为国内首创。2008 年公司位居国内家电智能控制器出口市场份额的第一位。

　　公司营业收入保持稳定增长。家电智能控制器是公司的主导产品，2009 年家电智能控制器收入占比达到74.2%。除了家电智能控制器市场，公司正稳步进入其他类别智能控制器的高端市场。

　　公司定位于家电智能控制器高端市场，目标客户以伊莱克斯、西门子等家电行业的国际大厂为主。伊莱克斯是公司的第一大合作伙伴，2009 年公司对伊莱克斯的销售收入占主营业务收入的35.26%。公司的控制器专业设计能力、快速响应能力和研发能力受到客户的认可。

　　智能控制器广泛应用于家用电器、健康与护理产品、电动工具、智能建筑与家居、汽车电子等终端产品。在市场和技术的驱动下，智能控制器行业迅速发展。预计2009-2013 年，全球智能控制器市场复合增长率达10.6%，中国智能控制器市场复合增长率达到20.6%。

　　此次募集资金投资总额为 14722.45 万元，拟投向智能控制器生产技术改造及产能扩大项目和研发中心技术改造项目。募投项目围绕主营业务进行，达产后新增产能为年产1400 万套智能控制器。由于需求旺盛，募投项目有望于2010 年完成土建，2011 年投产。

　　我们预期公司 2010、2011 和2012 年销售收入分别为4.74 亿元、6.39亿元和8.19 亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为5476 万元、7463 万元和9906 万元，全面摊薄的EPS 分别为0.82 元、1.12 元、1.49 元。

　　目前电子行业 10 年平均PE 为41 倍。综合考虑公司的行业地位和成长性，我们建议询价区间为22.99-27.09 元，对应10 年28-33XPE。

　　同时推断市场可能将询价区间上抬28 至33 元。上市合理目标价为31.33-36.92 元，对应11 年28-33XPE。（国泰君安 魏兴耘）