磷矿导演资源“新神话” 8大金股飙涨在即(6)

　　金正大：公司业绩大幅步增长 进军贵州磷矿资源

　　类别：公司研究 机构：第一创业 研究员：王皓宇 日期：2011-08-18

　　事件:金正大公布半年报，半年报显示报告期内，公司实现营业收入377，648.63万元，同比增长52.54%，实现营业利润27，465.79万元，同比增长60.04%，实现净利润22，478.58万元，同比增长56.98%，公司上半年实现EPS0.32元，同比增长33.33%。

　　复合肥量价齐升推升公司业绩。公司上半年公司实现营业收入377，648.63万元，较上年同期增52.54%，主要原因:上半年菏泽金正大公司的30万吨/年控释肥项目产能开始充分利用，控释肥销量增速较快；另外，公司加大了以“渠道下沉、驻点营销和农化服务”为重点的营销服务模式，复合肥、控释肥产品销售收入大幅增长。公司上半年实现净利润22，478.58万元，同比增长56.98%，高于营收增速，主要是因为公司主营产品复合肥价格上涨，毛利率提升所致，其中硫基缓控释肥价格上涨至2900元/吨，同比上涨26.08%，带动了公司缓控释肥毛利率提高0.77个百分点。

　　公司期间费用控制良好，体现了公司较强的管理能力。公司为提高销量，报告期内公司在大力推广驻点销售的同时，建立了专家指导业务员、业务员培训经销商的技术服务模式并通过配备钟肥同播机创造需求，这些新的营销模式使得公司的销售费用同比增长50.4%，仍低于公司的营收和利润增速，体现了公司较强的管理能力，为业绩增长提供了强有力的保障。公司的管理费用同比去年增长40.66%，主要是因为公司为异地扩张，提前储备管理人员及职工薪酬增加所致。

　　受益国家政策支持，公司将迎来大发展。缓控释肥具有高效、环保的特性，被誉为“21世纪新型环保肥料”。5月份国家发改委公布的《产业结构调整指导目录(2011年本)》首次将缓控释肥纳入优先发展的产业；农业部首次将缓控释肥列为主推技术；科技部将缓控释肥列入“十二五”科技支撑计划。国家政策的支持，将助推缓控释肥行业实现跨越式发展。目前国内缓控释肥产能不足250万吨，公司160万吨的产能占据了国内的半壁江山，稳居国内第一。随着行业的高速发展，公司募投项目的投产恰逢其时，预计未来三年公司将实现年均复合增速40%左右。

　　进军贵州磷矿资源，完善上游产业链的同时，寻求新的利润增长点。公司在半年报发布的同时公告，公司拟出资50，000万元在贵州省瓮安县设立全资子公司贵州金正大生态工程有限公司，以利用当地资源，打造磷资源循环经济产业。公司设立贵州子公司，除了因为公司为巩固龙头地位进行异地扩张的目的外，更重要的是公司看中了当地的磷矿资源。瓮安县是贵州三大磷矿基地之一，磷矿资源丰富，储量超过10亿吨，品质较高，水文地质结构简单，易于采选。公司凭借资金和研发优势强势进入，不但为公司完善上游产业链，而且更重要的是公司寻找到了未来新的利润增长点。

　　维持“强烈推荐”评级。维持原来的盈利预测不变，预计2011-2013年EPS分别为0.69元、1.05元、和1.46元，按照最新股价17.84元，对应的PE分别为26倍、17倍和12倍，继续维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:1、公司主营产品价格大幅下滑；2、公司主要原料大幅上涨等