立足长远 调整后最具爆发力的六大牛股(6)

　　山煤国际:未来三年业绩复合增长率超过50%

　　事项

　　上半年公司收入251.5亿,同比增长54.68%;营业利润12.6亿,同比增长35.38%;利润总额12.3亿,同比增加32.48%;归属上市公司股东净利润5.8亿,同比增加45.98%。EPS为0.77元。

　　主要观点

　　煤炭贸易业务大幅增长,微利状态。公司煤炭贸易业务扩张的势头强劲。是公司坚持其战略定位所致。上半年煤炭贸易业务收入同比增长48.86%,是公司收入的主要组成部分,占比86%。煤炭贸易业务毛利水平较低,处于微利状态。2010年上半年贸易业务毛利率2.44%,2011年上半年毛利率提高0.25个百分点。这种状况预计下半年还将维持。煤炭业务是公司利润的主要来源。煤炭业务收入占比10%,而毛利润占比达72%。煤价售价上涨是收入上涨的主因。未来三年煤炭产量高速增长,复合增长率49.9%。我们预计2011-2013年产量分别为830、1580、2050万吨,增速为36.6%、90.36%、29.75%,复合增长率为49.9%。2011-2013年EPS平均增速54%。按照定向增发23800万股计算,预计公司2011-2013年EPS分别为1.22、2.10、2.75元,增速分别为60%、72%、31%,平均增速为54%。对应的PE分别为26、15、12倍。短期估值优势并不明显,看好公司长期稳定发展,给予"推荐"的投资评级。风险提示收购集团公司的资产都是需要整合的小煤矿,其进展影响2012年的业绩。(华创证券)