立足长远 调整后最具爆发力的六大牛股(4)

　　中百集团中报点评:积极因素萌芽中,等待未来方向

　　收入、净利温和增长,湖北省内强于省外

　　上半年营收70.34亿元,同比增长16.16%;净利润1.48亿元,增长16.63%。分区域看,湖北省同比增长17.22%;重庆市场下降7.84%。分业态看,超市板块营收同比增长12.04%,百货增长33.59%,百货增长明显快于超市。

　　门店建设:2011年上半年总网点数达到775家,电器店从无到有

　　至2011年上半年,公司营业网点达到775家,其中仓储超市175家(武汉城区62家;湖北省内66家;重庆市47家);便民超市558家(加盟店 53 );百货店5家;电器店37家。营业网点较2010年新增96家,其中仓储超市新增21家,便民超市新增38家,电器店从无到有,新增37家。

　　业态创新:从超市到综合业态,推进24小时便利店

　　上半年公司新开37家电器店,初步进入二、三级城市建设"百货+超市+家电"大型购物中心。同时推进"好帮"24小时便利店,在武汉市率先发展了24小时便利店业态。此外,汉鹏物流二期投入运营,江夏低温物流、咸宁、浠水、恩施、襄樊四个配送中心均在建设中,我们预计物流体系建成后将促进公司运营效率,并将进一步提升门店外拓能力。

　　估值:重新覆盖,目标价从13.64下调至12.97元,调低评级至中性

　　我们重新覆盖公司,通过瑞银VCAM贴现现金流模型,假设WACC7.9%,得到12.97元的新目标价,将公司12个月评级从"买入"下调到"中性",我们预测2011/12/13年EPS分别为0.45/0.54/0.65元(原2011/12/13年EPS分别为0.45/0.54/0.64元),目标价对应2011年EPS约29倍市盈率。(瑞银证券)