农业部力挺农机业发展 5股有望长期受益(4)

　　新研股份：产品经济性好 增持评级

　　基本情况：公司是专业从事农牧业机械研发、设计、生产和销售的高新技术、民营机制企业，前身新研有限由新疆机械研究院改制而来。

　　主打产品包括自走式玉米机、自走式青贮机、自走式辣椒机等，其中玉米机是公司批量最大的细分产品。

　　四大因素支持公司高成长：(1)2004年以来，中央农机补贴政策持续加强，行业持续高增长；(2)公司产品经济性好，农机专业户投资回收期只有一年左右，意味着需求处于爆发增长阶段；(3)上市后，产能瓶颈不断突破，未来可以放手接单；(4)研发实力强，产品不断创新，凸显竞争优势。

　　自走式玉米机行业成长性分析：(1)两大政策表明2015年玉米机收率将超过40%；(2)替代效应下，自走式玉米机2015年占比将上升至50%左右；(3)未来5年自走式玉米机细分行业年均复合增长率达30.4%，公司作为领导企业之一，预计年均复合增长率在40%左右。

　　市场拓展方向分析：公司起步于新疆，为了扩大规模保持成长性，计划拓展疆外和中亚市场，其中疆外市场将通过当地建厂模式，中亚市场主要依靠区位优势。

　　盈利预测与投资建议：考虑产能扩张进程，所得税率变动和疆外市场拓展带来的毛利率下降，预计公司2011-2013年EPS分别为0.87、1.22、1.89元，目标价45元，增持。

　　风险因素：农机补贴政策变化风险、毛利率下滑风险、市场拓展风险。