海洋油气点亮2000亿海工市场 10家龙头国企受益(6)

　　上海佳豪:稳步增长，EPC支持未来发展

　　交运设备行业

　　研究机构：东方证券 分析师： 刘金钵 撰写日期：2011年08月01日

　　事件

　　上海佳豪公布2011年半年报，今年1-6月份公司实现营业收入1.36亿元、比去年同期增长83.39%，营业利润为0.39亿元、比去年同期增长34.53%，利润总额为0.41亿元、比去年同期增长29.53%，归属于上市公司股东的净利润为0.35亿元、比去年同期增长32.49%，扣非后归属于上市公司股东的净利润为0.33亿元、比去年同期增长37.82%，摊薄后每股收益0.24元。

　　研究结论

　　公司1-6月份营业收入大幅增长。2011年1-6月份实现营业收入1.36亿元，同比增长83.39%，主要受益于工程监理业务与船舶工程总承包业务(EPC)收入放量增长。报告期内公司工程监理业务实现收入0.11亿元，同比增长68.07%；EPC实现收入0.51亿元，表现优异。

　　各项业务毛利率稳中有升。报告期内公司船舶与海洋工程设计和工程监理业务收入毛利率分别为57.39%与51.69%，同比分别增长3.45%与7.00%，EPC业务毛利率为13.17%，盈利能力表现稳健。

　　EPC有望支持公司高速成长。公司首创的船舶工程总承包业务将在今年完成首船交付，给公司带来收益的同时，也将提升EPC业务模式的市场认可程度，对公司后续EPC业务接单起到积极作用，为佳豪从第三方船舶设计公司向行业技术服务全面提供商转型提供有力保障。

　　投资建议:我们维持原先盈利预测，预计2011年-2013年公司实现每股收益0.60元、0.76元、1.11元，相对于目前股价的估值分别为30倍、24倍、16倍，维持公司增持的投资评级。

　　风险提示。公司主要投资风险为海运市场大幅波动风险及公司游艇业务不达预期风险。公司主营业务与海运市场紧密相关，海运市场大幅波动将对公司盈利产生重要影响。同时，公司游艇业务面临一定的市场竞争、市场开拓等方面的风险。

 

　　润邦股份:起重装备与海工业务将成公司未来发展重心

　　机械行业

　　研究机构：长江证券  分析师： 刘元瑞 撰写日期：2011年05月20日

　　第一，受金融危机影响，2011年主营产品价格下滑及税率上升导致公司整体利润率下降

　　2011年一季度公司销售收入3.35亿同比上升22.45%，净利润延续了去年四季度下滑的趋势，季度净利润为3861万同比下降18.76%，主要原因是: 一季度生产项目来自金融危机时签订的订单，当时产品价格较低； 起重装备销售收入占比不断提高，导致公司综合毛利率同比下降。2010起重装备销售收入占比达64%，同比上升22.83%；同期毛利率较高的船舶配套设备收入占比下降20%。

　　2010年一季度润邦股份税率是11%，但由于上市后润邦股份无法继续享受外资企业税费优惠政策，2011年一季度润邦股份所得税税率为25%。

　　第二，2011年销售收入增长将主要来自起重装备

　　公司船舶配套装备业务在2011年一季度增长较平稳，但船舶配套装备产品和造船业周期密切相关。在交船量逐渐下滑的情况下，预计公司船舶配套装备业务的销量增长将受到限制。

　　公司起重装备销售量逐年提高，2010年杰马产品收入1.2亿，目前该业务发展良好。3月份签订的海洋风电安装平台预计年内能交付，但首台产品盈利能力还难以预测。

　　第三，海工和起重装备是公司未来发展的重心

　　“海洋工程装备项目”和“重型装备总装基地项目”由公司全资子公司南通润邦海洋工程装备有限公司实施，建设周期1-2年，随着这两个项目的逐步建成，公司海工产品的生产能力将大幅提高，且由于海工产品技术含量高，附加值相对较高，是公司未来的看点； 预计公司海洋风电作业平台今年能交付，但首台首套盈利能力难以预测； 传统起重装备竞争激烈，公司将更多的采取差异化竞争战略，重点开拓中高端产品及特种起重装备(海洋工程起重机、特种船舶起重机等)，以保证竞争优势和盈利能力； 公司一直积极开拓国际市场，进一步拓展起重装备的海外市场份额， 5月3日公司全资子公司润邦重机与山德维克签订价值2359.41万欧元的矿山设备制造合同，这将为公司起重装备产品在海外市场提高声誉和份额打下良好基础。

　　第四，维持公司“谨慎推荐”评级

　　海洋工程领域和海上风电开发增长空间巨大，预计2011-2012年EPS 分别为0.62和0.81，给予公司谨慎推荐评级。