海洋油气点亮2000亿海工市场 10家龙头国企受益(4)

　　振华重工:工程船铺路，海工板块酝酿突破

　　机械行业

　　研究机构：华宝证券 分析师： 王合绪 撰写日期：2011年07月07日

　　投资要点:

　　港机业务复苏显著。2011年初至今，港机市场复苏势头显著，平均每月新签订单2亿美金，包括多项附加值较高项目，如阿布扎比110吨超大双起升岸桥，和记黄埔伸缩大梁岸桥，洛杉矶双小车岸桥，韩国链斗式连续卸船机等，这表明公司订单数量和质量都有提升，今年港机业务将会明显复苏。

　　钢构业务稳步推进。美国新海湾大桥将在7月完工，这一世界顶级钢构项目将极大提升公司在重型钢构行业的国际地位。港珠澳大桥岛隧工程近期完成首件钢圆筒验收，后续钢圆筒将进入批量生产，将大幅增加公司营业收入。

　　海工装备酝酿突破。近期公司中标荷兰SMIT公司多功能DP2驳船，荷兰Allseas公司“Pieter Schelte”号超大型工程船起重臂，中交三航局多条风电安装工程船等项目。康总裁访美期间与F G就深化合作和扩大协同效应达成共识，F G公司向公司采购2套海洋自升式平台抬升系统，预示公司在7月初开工的“振华振海1号”首台自升式钻井平台将有望实现销售突破。 ◎不同之处:

　　公司利润预测。考虑到公司近期“现金为王”的经营策略以及公司较高的应收款坏账准备，我们认为公司将采取利润换现金的策略，业绩释放将是一个平稳持续的过程，而不会在2011年就出现爆发式的增长。

　　海洋工程船有望率先崛起。公司牵头国家工程船舶研发中心，表明公司在该领域已经取得阶段性优势，具有丰富的设计、制造、使用经验，海洋工程船有望在公司海工战略中率先崛起，全面占领市场。

　　估值判断: 我们预测2011~2013年公司的EPS分别为0.01元、0.19元、0.38元，考虑到公司的行业地位依然稳固，近年来盈利能力的下降是由于短期的因素造成，公司有能力将利润率恢复正常水平，甚至存在超预期突破的可能，因此，我们认为应同时考虑市销率，与公司产品相似的5家公司2010年~2013年的平均市销率分别是4.40、3.22、2.65、2.07，而公司的市销率仅为1.72、1.43、1.22、1.01，我们给予“买入”的投资评级

　　风险提示: 海工产品综合技术要求很高，制造和使用中小的缺陷就可能带来巨大损失。

　　中国重工:造船业两极分化，强者愈强

　　交运设备行业

　　研究机构：国都证券 分析师： 肖世俊 撰写日期：2011年08月19日

　　事件:公司发布半年报，2011年1-6月实现营业收入284.8亿元，同比增长16.1%，归属母公司净利润33.0亿元，同比增长26.0%，实现EPS为0.36元。

　　投资要点:

　　1、行业龙头地位稳固，未来3年基本无忧。今年上半年，公司新接合同总额为324.1亿元，同比大幅增长57.5%，目前手持合同总额为967.4亿元。船舶业务中，新接民船订单为86.7亿元/320万载重吨，同比增长69.3%；船舶修改新接订单7.2亿元，同比下降26.9%；舰船装备新接订单90.2亿元，同比增长23.2%。公司新接订单逆市强劲增长，目前手持船舶订单2437万载重吨，已排产到2014年，未来3年无忧。

　　2、海工订单爆发式增长。公司海工业务表现突出，今年上半年承接5座海工装备订单，总额45.7亿元，同比大幅增长11.5倍，目前累计手持海工订单包括9座平台、2艘修井船，总额117.7亿元。公司旗下大船重工曾在2009年打造国内首座第六代深海半潜式钻井平台，并可打造自主知识产权的300英尺自升式钻井平台，技术国内一流。随着全球海洋油气开采景气周期到来，我们继续看好公司海工业务的成长性。

　　3、能源交通业务表现不俗。该板块今年上半实现收入29.1亿元，同比增长29.1%，但是其新接订单为94.3亿元，同比增长38.9%，其中铁路货车和风电齿轮箱同比大幅增长75.2%和32.5%。相关行业短期存在一定压力，但公司将通过在船舶压载水、新材料，核电配套设备等新业务的快速增长，实现多点开花。

　　4、海军装备亟待发展，化概念为业绩。近期南海周边事件不断，我国海军发展不仅必要而且紧迫，随着航母海试取得进展，预计海军大型舰船装备发展将加速。公司今年上半年军品收入占比高达11.8%，我们预计公司军品业务未来的增长将加快，航母概念将转变为舰船业绩。

　　维持对公司的评级“推荐-A”。基于公司新接订单好于我们之前的预期，行业内相关企业分化较大，强者更强，我们上调公司2011-2013年的盈利预测，EPS分别为0.59元、0.75元和0.93元，对应动态P/E分别为21X、17X和13X，我们维持对公司的评级 “推荐-A”。

　　风险提示:全球船舶市场大幅萎靡；公司海工进展缓慢，钢价大幅上涨。