机构强推买入 六股成摇钱树（12.9）(3)

    中航西飞(000768)：2022年关联采购预计持续增长；章程首提“加大核心骨干激励”

    类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：王华君 日期：2021-12-07

    投资要点

    2022 年向航空工业关联采购预增15%；今年目前实际发生同比增长41%1. 公司发布《2022 年度日常关联交易预计公告》：2022 年向关联人采购商品、服务预计额为174 亿，相较于2021 年预计额同比增长15%；2. 公司配套商中有较多航空工业集团下属单位，公司向其采购商品、服务的金额较大，2022 年预估额为174 亿，相较于2021 年预估额的151 亿同比增长15%，预示公司后续采购规模扩大、业务规模稳健提升；3. 2021 年截至12 月6 日公司关联采购商品、服务的实际发生额为119 亿，相较于2020 年截至12 月1 日关联采购商品、服务的实际发生额85 亿增长41%。

    公司修订《公司章程》，首提“加大核心骨干激励力度”

    1、 公司发布《关于修订<公司章程>的公告》：新增第一百三十六条：“公司建立和实施以劳动合同管理为关键、以岗位管理为基础的市场化用工制度，实行员工公开招聘、管理人员竞争上岗、末等调整和不胜任退出；公司建立和实施具有市场竞争优势的关键核心人才薪酬分配制度，灵活开展多种方式的中长期激励，加大核心骨干激励力度”；2、 航空工业是唯一入选国有资本投资、运营公司试点的商业二类企业，是军工央企改革先锋，“健全市场化经营机制、灵活开展多种方式的中长期激励”是航空工业改革的重要内容，结合《公司章程》相关描述，公司股权激励或有望加速；

    3、 “国企改革三年行动方案”明年将迎收官之年，预计“对标世界一流管理提升行动”等改革举措亦有望加速。

    公司为军用大中型飞机唯一平台，预计未来3 年业绩复合增速超26%1、 公司是我国军用大中型飞机唯一制造商， 空军“20”时代多款主力型号公司有望独占两款。将充分享受运输机/轰炸机/特种飞机三大分支机型的广阔市场，同时深度参与C919/ARJ21 民机配套。长周期成长确定性高；2、 预计2021-2023 公司归母净利润9.9/12.7/15.9 亿元，同比增长27%/ 28% /25%，EPS 为0.36/0.46/0.57 元，PE 为110/86/68 倍，PS 为3.2/2.5/2.1 倍。

    PS 角度距对标公司中航沈飞依然有30%以上空间。持续推荐。

    风险提示：公司产品交付进度不及预期；关键型号研制进展不及预期。
 

    鑫铂股份(003038)：实控人参与定增扩产 产品结构优化

    类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：韩晨/敖颖晨 日期：2021-12-07

    事件：公司发布 2021年度非公开发行股票预案。本次定增拟募资不超过7.8亿元，用于投建年产10 万吨光伏铝部件项目和补充流动资金。其中10 万吨光伏铝部件拟募资投入5.48 亿元，补充流动资金2.32 亿元。发行对象包括公司实际控制人、董事长唐开健先生，拟认购金额不低于0.5 亿元且不超过1.5 亿元。

    定增扩产10 万吨光伏铝部件，补充流动资金，产能提升，资金实力增强。公司拟定增募集资金不超7.8 亿元，分别用于投建年产10万吨光伏铝部件项目(5.48亿元)以及补充流动资金(2.32 亿元)。公司实际控制人、董事长唐开健拟认购0.5～1.5 亿元，彰显对公司长期发展信心，公司产能规模及资金实力将得到显著增强。

    明年年底产能预计可达30万吨，市占率有望逐步提升。公司IPO募投项目“年产7万吨新型轨道交通及光伏新能源铝型材项目”11月底基本投产，此次定增扩产10 万吨光伏铝部件项目建设周期为1 年(已取得土地使用权)，有望于2022 年底建设投产，介时公司产能将达到30 万吨。同时，受益于与国内头部组件客户隆基、晶科、晶澳等的稳定合作关系，以及组件环节集中度提升，公司铝边框市占率有望大幅提升。

    10万吨铝部件扩产投放，产品结构改善，盈利能力提升。铝部件产品是由铝型材经精锯、冲压、CNC 加工中心及表面处理等工艺进一步加工后形成，因此加工费用较高，盈利能力稳定且更强，其毛利率高于工业铝型材约4pp，净利润高500～600 元/吨。随着10万吨光伏铝部件产能投放，铝部件产品销售占比将提高。目前原材料铝锭价格已由10 月下旬2.3 万元/吨回落至1.8万元/吨左右，成本压力缓解，盈利将步入上行通道。

    盈利预测与投资建议：2022 年公司产能释放，原材料铝锭价格回落，铝部件出货占比进一步提升，铝边框业务将实现量利提升。我们预计未来三年归母净利润复合增速为65.92%，维持“买入”评级。

    风险提示：公司产能建设进度不及预期的风险；原材料成本上涨，公司盈利能力下降的风险；政策变化的风险。