今日机构最看好的六大黑马（11.23）(3)

    长城汽车(601633)：魏品牌智混战略发布 玛奇朵插混上市

    类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：唐旭霞/戴仕远 日期：2021-11-22

    事项：

    2021 年11 月17 日，长城汽车魏牌在广州举办了“智混新世代 有咖有魏——魏牌混动战略暨玛奇朵 DHT-PHEV 上市发布会”活动，全球发布了魏牌柠檬智能混动DHT 战略，以及魏牌首款PHEV 车型“玛奇朵DHT-PHEV”，此外，拿铁DHT 车型将在之后的广州车展上亮相，定位高净值人群的摩卡DHT-PHEV 车型将于12 月面世。

    国信汽车观点：混动战略的发布，标志着魏品牌迈出了智混路线的重要一步。玛奇朵DHT-PHEV 的同步上市，将玛奇朵DHT 家族全系混动的产品布局进一步完善，同时也是魏牌混动战略的进一步落地。未来随着拿铁、摩卡等PHEV车型的陆续上市，将助力魏牌领跑智能混动新赛道。

    投资建议：考虑到长城汽车全面进行数字化转型，依托“柠檬+坦克+咖啡智能”，爆款打造能力强，产品竞争力提升，全新平台有望带来新一轮产品强势周期，我们维持公司盈利预测，预计2021-2023 年实现归母净利79.5/134.3/190.0 亿元，EPS 为0.87/1.47/2.08 元，对应 PE 为68/40/28 倍。公司作为自主车企龙头，盈利弹性大，有望显著受益行业复苏和全新平台布局，参考可比公司估值，维持一年期(2022 年)目标股价74-88 元，对应2022年PE 为50-60 倍，当前股价距目标估值涨幅为25%-49%，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情拖累汽车销量，新车型销量不及预期。
 

    广发证券(000776)：投行风险出清 资管驱动增长

    类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：邱冠华/梁凤洁 日期：2021-11-22

    报告导读

    资管业务优势显著，财富管理布局领先，投行业务渐入常态。

    投资要点

    公司概况：业务结构均衡，盈利能力优秀

    广发证券于1993 年正式成立，2015 年成为我国第3 家A+H 券商。公司各业务条线收入排名均位列行业5-15 名左右，是大型的综合类券商。

    业务结构均衡：公司经纪业务收入占比从2013 年的44%逐步下滑至21H1 的20%，资管业务收入占比从2013 年的2%提升至21H1 的27%，对传统经纪业务的依赖度不断降低，资管业务成为公司优势，整体业务结构较为均衡。

    盈利能力优秀：公司ROE 自2018 年以来持续上行，从5.1%提升至2020 年的10.6%，远超行业均值6.8%，在头部同业中也处于领先位置，盈利能力较强。

    投资管理：主动管理较强，公募规模领先

    券商资管：广发资管主动管理能力领先，21Q3 主动管理月均规模3,976 亿，排名行业第三，主动管理占比从2016 的69%提升至21Q3 的93%，仅次于中金。

    公募基金：广发证券分别持有龙头公募基金易方达和广发基金23%/55%的股权，二者近5 年非货币基金规模复合增速分别为33%/43%，21Q3 月均规模排名为行业第一和第二。易方达和广发基金对广发证券的净利润贡献度持续提高，21H1 达19%。在居民财富向权益市场转移的大趋势下，公募基金市场将继续扩容，两家头部基金公司有望为广发证券贡献更多利润。

    财富管理：代销收入高增，投顾团队扩大

    代销领先：(1)收入：公司2020/21H1 代销收入分别为5.9/5.2 亿，同比增速高达223%/191%，代销收入占经纪业务收入的比重从2017 的3%提升至21H1 的15%；(2)规模：21Q3 末广发证券代销股票+混合公募基金保有规模/非货币型公募基金保有规模均在券商中排名第三，处于行业领先地位。

    投顾团队：广发证券持续发力投顾队伍建设，通过成熟的培训体系增强投顾人员实力，截至2021 年11 月15 日，公司投顾队伍有3,938 人，全部从业人员中投资顾问数量占比35%，在头部券商中排名第一，优秀、庞大的投顾团队能够根据客户的不同需求进行高效服务，支撑公司在代销业务中保持领先地位。

    投资银行：风险逐步出清，业务渐入常态

    康美药业处罚事件之前，广发证券历年股权和债权承销规模基本位列行业前10。投行风险事件后，公司于2020 年11 月调整投行业务组织架构，撤销投行业务管理总部、投资银行部，设立投行业务管理委员会并下辖六个一级部门，不断完善投行业务内部控制体系，提升项目管控力度，严控项目风险。此外，公司保荐资格及债券承销业务分别于2021 年1 月、7 月恢复，截至2021 年11月15 日，公司有IPO 项目储备7 个，投行业务将逐渐恢复常态。

    盈利预测及估值

    公司资管业务优势显著，财富管理布局领先，投行业务将逐步回归常态，预计2021-2023 年公司营业收入同比增长21%/22%/17%；归母净利润同比增长18%/21%/14%；2021-2023 年BPS 为14.14/15.48/17.01 元每股，现价对应PB 为1.59/1.45/1.32 倍。给予公司2021 年1.85 倍PB，对应目标价26.16 元，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示

    宏观经济大幅下行；投行业务恢复情况不及预期。