今日机构最看好的六大黑马（11.19）(3)

    中国核电(601985)2021年三季报点评：核电与新能源双轮驱动 2021Q3业绩稳健增长

    类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：黄秀杰 日期：2021-11-18

    2021 前三季度业绩稳健增长

    2021 前三季度，营收461.21 亿元(+ 21.7%)，归母净利润65.07 亿元(+29.7%)。Q3 单季营收163.48 亿元(+16.68%)，归母净利润20.33亿元(+3.92%)，整体业绩随核电机组及新能源投产稳健增长。

    资本结构改善，净利率小幅上升，毛利率小幅下降2021 前三季度销售毛利率44.8%，同比减少1.7pct，净利率24.94%(+1.4pct)。期间费用方面，公司财务费用因偿还债务提升大幅下降至11.1%(-3.2pct)，研发费用率1.7%(-1.4pct)，管理及销售费用率相对稳定，分别为3.1%和0.1%。受益于2020 年末定向增发的股权融资改善资产负债结构以及2021 上半年低利率绿色债券发行，公司财务费用率有望保持较低水平。

    核电、新能源双轮驱动 预计“十四五”业绩持续增长核电前三季度发电量较去年同期增长20.55%，一方面来自于新增机组的业绩释放，另一方面， 2021 年以来用电供给持续紧张导致核电作为基荷电源的负荷水平有所上升。新能源方面，2020 年末收购中核汇能后，公司成为中核集团新能源上市平台，新能源装机量实现跨越式增长。至“十四五“末，公司规划建成新能源30GW，截至2021H1，公司新能源装机604 万千瓦，预计未来每年新建新能源项目5-6GW，填补2022-2023 核电投产空档期，实现公司整体业绩持续增长。

    风险提示：核电政策风险，核电新能源投产不及预期，电价不及预期。

    投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。

    公司三季度营收及利润基本符合预期，我们预计2021-2023 年收入608.15、683.49、714.26 亿元，同比增速16.3%、12.4%、4.5%；归母净利润80.24、100.62、114.40 亿元，同比增速33.8%、25.4%、13.7%；EPS 为0.45、0.56、0.63 元，当前股价对应PE 为14.4、11.6、10.3x。

    综合给予公司2022 年15-18 倍PE，对应8.4-10.1 元/股合理价值，较当前股价有36%-63%的溢价。首次覆盖，给予“买入”评级。
 

    吉电股份(000875)2021年三季报点评：持续加大新能源开发力度 开启新能源二次转型步伐

    类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：黄秀杰 日期：2021-11-18

    2021 前三季度整体业绩较快增长，单季度扣非归母净利下降2021 前三季度，营收88.57 亿元(+31.5%)，归母净利润6.77 亿元(+57.9%)，扣非归母净利润6.29 亿元(+68.1%)，新能源项目增加对业绩提升明显。Q3 单季营收25.53 亿元(+18.9%)，归母净利润-0.27亿元(+21.8%),扣非归母净利润-0.52 亿元(-136.6%)，同比有所下降，公司当季非经常性损益0.36 亿元。

    毛利率略有下滑，净利率略有提升，资产负债率水平较高2021 年前三季度，公司经营稳定，公司毛利率25.88%(-0.38pct)，净利率10.53%(+0.68pct)。受煤价大幅上涨及部分地区风光资源相对同期略差，公司毛利率略有下降。主要系新能源经营效率提升，投资收益增加净利率同比略有提升。由于公司新能源资本开支较大，资产负债率在行业中处于较高水平达77.4%，环比上升1.1pct，同比下降0.2pct。

    公司持续加大新能源开发力度，并开启新能源二次转型的步伐公司年初即明确“十四五”发展战略，大力发展新能源业务，到2025 年装机规模超过20GW 以上，清洁能源比重超过90%。2021 年前三季度，公司新增装机容量108 万千瓦，三季度末新能源装机容量达到691万千瓦，比例为68%，全年力争新能源新增装机300 万千瓦。公司三季度成立三家经营新能源、氢能为主的子公司，加快全国重点省份业务布局，加速开启新能源二次转型的步伐。此外公告取得指标的风电、光伏、光热、储能项目共1.56GW，为增长提供充足动力。

    风险提示：政策不及预期，新能源装机不及预期，电价下调风险。

    投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。

    预计2021-2023年收入127.21、146.78、168.73亿元，同比增速26.4%、15.4%、15.0%；归母净利润8.51、12.16、15.44 亿元，同比增速78.0%、42.9%、26.9%；EPS 为0.25、0.35、0.45 元，当前股价对应PE 为26.0、18.2、14.3x。给予公司2021 年31-35 倍PE，对应目标价7.75-8.75 元较当前股价20%-36%溢价，首次覆盖给予“买入”评级。