今日机构最看好的六大黑马（10.22）(2)

    广联达(002410)：二次创业关键节点 短中长期看好公司价值

    类别：公司 机构：德邦证券股份有限公司 研究员：赵伟博/陈嵩 日期：2021-10-21

    广联达是建筑IT 领域龙头厂商，2011-2020 年公司营收和归母净利润CAGR 分别为20.57%/1.88%。我们认为目前是公司二次创业关键节点，看好公司短中长期的造价、施工、设计业务发展。

    短期来看：造价转云之后市场空间进一步提升，仍将有力支撑中短期增长

    公司造价业务云转型进程已接近尾声，造价产品云化成功除了激活存量老客户市场、平抑收入周期波动外，还将提高客户粘性、促进盗版用户转换、为公司其他业务引流。长期来看，在智能造价加持下，造价业务Arpu 亦有望大幅提升。我们预期2025 年公司云合同金额有望突破60 亿，将有力支撑公司中短期业绩增长。

    中期视角：施工业务有望打造公司第二成长曲线

    我们认为，21H1 施工业务表观增速放缓更多反映的是合同增速与收入的错配而非施工业务本身乏力，21Q2单季度施工业务增速已回暖，项目数及客户数增速健康，随部分系统级项目收入确认，Arpu 有望提振，21H2 施工收入增速较21H1 有望显著回升。远期视角，数字施工市场规模有望超400 亿，广联达潜在营收体量有望超120 亿。

    长期维度：数字设计业务加码，平台化愿景有望落地

    广联达设计业务收购鸿业后已具备基于BIM 进行正向设计的能力，我们预计2021 年年底广联达有望推出基于自己平台的设计产品。看好公司顺利转型数字建筑平台服务商，持续拓宽价值边际。

    盈利预测与投资建议：

    预计2021-23 年公司归母净利润分别为6.55/9.62/12.70亿，对应EPS 分别为0.55/0.81/1.07 元。采用分部估值，给公司2022 年1028-1111 亿目标市值，对应目标价86.53-93.54 元。首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：

    造价业务云化率与续费率不及预期；建筑行业进入下行周期；建筑行业政策变动；工程施工业务竞争加剧等。

    兴森科技(002436)：Q3业绩稳健高增 IC载板业绩动能逐步显现

    类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：侯宾/姚久花 日期：2021-10-21

    投资要点

    事件：2021 年前三季度兴森科技实现营收37.17 亿元，同比+23.53%，归母净利润4.90 亿元，同比+7.09%，基本每股收益0.33 元/股，同比+6.45%，其中Q3 实现营收13.46 亿元，同比+39.92%，归母净利润2.05亿元，同比+152.45%，业绩超出我们预期。

    订单饱满，经营效率提升，单季度业绩再创新高

    2021年第三季度兴森科技实现营业收入13.46 亿元，同比增长39.92%；实现归母净利润2.05亿元，同比增长152.45%，单季度营收及利润(2020 年Q2 有投资收益的影响)均创历史新高。我们认为，随着IC 载板效应的逐步体现，内部经营效率的提升，未来盈利能力仍将稳步提升。

    持续扩大研发投入，注重研发创新

    坚持以PCB 业务、半导体业务为发展核心，注重品质、研发投入，通过强化管理不断巩固和提升经营管理能力，提升效率以保持并增强核心竞争力。

    半导体市场景气拉动IC 载板需求增长，兴森科技先发优势显著

    根据Prismark 的数据，2020 年全球IC 载板市场规模成功突破百亿美元，达101.9 亿美元。兴森科技从2012年开始布局IC 载板业务，通过多年持续的研发投入，在市场、技术工艺、团队、品质等方面均已实现突破和积淀。

    盈利预测与投资评级：

    我们预计随着IC 载板及PCB 业务产能的稳步释放，同时下游行业需求稳步增加，兴森科技业绩或将进一步加速，我们将2021-2023 年的EPS 从0.37/0.46/0.55 元上调至0.41/0.52/0.62 元，当前市值对应的PE 分别为32/25/21 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：

    扩产进度不及预期，市场竞争加剧，IC 载板产能释放及爬坡不及预期。