今日最具爆发力的六大黑马（7.22）(3)

    用友网络(600588)：类金融资产剥离 聚焦企业云服务主业

    类别：公司 机构：信达证券股份有限公司 研究员：鲁立/罗云扬 日期：2021-07-20

    事件：7月16 日公司公告拟将持有的控股子公司深圳前海用友力合金融服务有限公司(以下简称“友金控股”)44.6153%的股权转让给北京用友企业管理研究所有限公司(以下简称“用友研究所”)，转让价格为1.86 亿元。转让完成后公司不再持有友金控股股权，不再持有类金融资产,用友研究所将以货币资金方式支付转让价款。

    聚焦企业云服务主业，平台化转型进行时。“友金控股”主要提供互联网金融信息中介服务，为借款人与出借人(包括机构和个人)之间的直接借贷提供信息撮合等中介服务，依据协议在提供信息中介服务时确认服务费收入，20 年公司投融资信息业务收入为2.6 亿元。此次剥离是继畅捷通支付后，公司再次剥离类金融资产，自此将精力聚焦于企业数字化主业。我们认为，公司目前专注于平台深耕、核心产品研发以及生态赋能，公司凭借其多年业务经验与客户渠道，正转型成为企业数字化的产业平台型服务商，中长期看收入可持续性强。

    定增项目有望加速落地。根据公司最新修订稿，公司YonBIP 平台建设定增项目总金额为52.98 亿元，其中YonBIP 平台建设投入45.97 亿元，以打造数据智能落地，企业服务平台领先，商业创新生态繁荣，形成亚洲第一生态的商业创新平台为目标，为期3 年。我们认为，公司类金融业务作为主要阻碍因素，此次剥离后，定增项目有望加速落地，YonBIP产品将获得大量研发资金，技术壁垒将持续提升。

    盈利预测与估值评级。我们看好公司长期发展价值：(1)中台优势助力平台型转型，从数字化底座开始赋能，客户粘性将大幅提升，单客户服务可持续深化(2)国产化机遇大，超大型客户项目经验为新产品研发提供珍贵样板(3)赋能生态伙伴，中小客户覆盖或加快。我们预计公司2021-2023 年营业收入分别为101.94/147.16/213.38 亿元,归母净利润分别为11.92/14.32/17.77 亿元，市盈率P/E 为88/73/59 倍。维持“买入”评级。

    风险提示：1、产品研发不及预期；2、竞争加剧；3、国产替代不及预期；4、宏观经济下行。

    多氟多(002407)：聚焦主业积极扩产 厚积薄发布局未来

    类别：公司 机构：首创证券股份有限公司 研究员：王帅 日期：2021-07-20

    事件：公司发布公告，计划建设10 万吨六氟磷酸锂及4 万吨LiFSI 和1万吨二氟磷酸锂项目，项目分三期建设、投产，预计2025 年12 月31日项目整体建成达产。此外，公司近日与客户签订了三份产品销售合同，到2022 年12 月为止合计供应不低于9960 吨六氟磷酸锂。

    聚焦主业积极扩产，公司六氟龙头地位稳固。公司现有晶体六氟产能1.5万吨，是目前最大的晶体六氟生产商，加上此前公告的与云天化合资的0.5 万吨产能，全部达产后公司合计产能将达到12 万吨，扩张速度和规模都远快于同业，公司六氟龙头地位持续稳固。

    巨头争相锁定供给，六氟供需紧张再度确认。根据近期产业链反馈，随着VC 供给的逐渐释放，六氟重新成为电解液环节的产能瓶颈。公司本次公告的销售合同包括比亚迪6460 吨、孚能1700 吨和EnchemCo.,Ltd.1800 吨，且合同执行时间截止到2022 年12 月，结合前期天赐与宁德协议来看，各家厂商都在积极锁定六氟供给，再度确认了产业对于明年六氟供需依旧紧张的判断。

    布局核心战场，紧扣时代脉搏。目前电解液配方各家电池厂商均有掌握，电解液加工环节壁垒较低，我们认为电解液核心战场在原材料，新型锂盐和添加剂的研发是构建技术壁垒的关键途径。公司目前在多种新型锂盐和添加剂研发上都已经具备专利布局和中试线，本次LiFSI 和二氟磷酸锂扩产规模位居行业前列，不但充分说明了公司在未来技术迭代中的领先地位，也体现了公司准确把握趋势且敢于投入布局的优秀战略眼光。

    携手云天化强强联合，积极构筑成本优势。公司目前自主具备碳酸锂提纯能力，可以采购工业级碳酸锂提纯，并且是全球最大的氢氟酸生产商，通过一体化布局成本相较同业具备显著优势，未来公司计划携手云天化，采用磷肥副产品作为磷和氟源，可以进一步降低六氟成本。

    盈利预测：公司剥离整车业务重新聚焦主业，轻装上阵包袱不再。我们预计公司2021 年/2022 年/2023 年归母净利润为8.48 亿元/19.31 亿元/22.24 亿元，对应PE 为38 倍/17 倍/15 倍，维持公司买入评级。