今日最具爆发力的六大黑马（7.22）(2)

    益丰药房(603939)：精细化管理之标杆 再次腾飞剑指药房全国连锁巨头

    类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：马帅/冯俊曦 日期：2021-07-21

    顺应行业集中度提升趋势，以“自建+并购+加盟”在全国快速扩张：

    国内政策监管趋严，推动零售药房行业集中度持续提升，五大上市药房的市占率从2017 年的8.47%提升至2020 年的14.27%。益丰药房顺势以“自建+并购+加盟”在全国快速扩张，目前已在中南、华东、华北等地区建立竞争优势。其中，并购方面，公司通过并购稀缺区域龙头新兴大药房，强势切入河北市场，且并购后借助强大的统采和管理优势，推动新兴大药房业绩快速提升(2017-2020 年扣非后净利润CAGR约为37%)，彰显公司极其出众的并购整合能力。当前公司直营门店的店龄结构合理，从2018 年至今并购门店和次新门店数量占比均在50%以上，直营门店业绩有望持续高成长。

    强化与处方药厂家的合作和布局DTP 药房，顺势承接外流处方：

    公司顺应行业长期趋势积极承接外流处方。其中，上游端与处方药厂家构建良好的合作模式，持续引入处方药品种。2020 年形成DTP/DTC合作关系的供应商已达100 家，外流处方品种达400 种，为DTP 药房引入肿瘤、免疫等领域新药；下游端公司积极布局DTP 药房且已覆盖湖南、湖北、江苏、江西、河北等多个省份，依托DTP 药房专业的药学服务体系为患者提供专业化的用药指导和慢病管理。根据中康咨询数据，国内药店处方药销售规模从2017 年的1533 亿元增长至2019 年的1893 亿元，当前处方药持续外流至药店，公司有望长期持续受益。

    医药新零售推动线上线下渠道融合发展，公司顺势布局O2O：

    考虑到药品属地监管和医保属地支付等因素，线上线下融合发展(而非相互取代)大概率成为零售药房行业未来的发展趋势。益丰药房以O2O 模式快速布局医药新零售业务，O2O 线上门店数量从2018 年的2500 家提升至2020 年的4400 家，2020 年互联网业务实现销售6.88 亿元，同比增速高达114%。益丰药房率先积极布局线上渠道，线上线下资源互补且业务相互促进，有利于进一步抢占中小型药店的客流量。

    精细化管理的行业标杆，门店运营、供应链配送、会员管理能力出众：

    益丰药房在门店运营、供应链配送、会员群体等方面的管理能力出众，实为行业精细化管理之标杆。从运营指标上分析，门店运营方面，公司以商品精品战略提升门店盈利能力，2020 年净利率达6.59%，盈利水平领先行业；供应链管理方面，益丰药房通过持续强化物流供应链系统优化库存周转效率，其库存周转天数从2016 年的97.39 天下降至2020 年的88.16 天；会员管理方面，会员人数已从2016 年的1200 万人快速提升至2020 年的4251 万人。2020 年公司的会员销售占比高达79.10%，位居行业领先水平。

    投资建议：预计2021-2023 年分别实现归母净利润10.04 亿元、13.13亿元、16.36 亿元，分别同比增长30.7%、30.7%、24.6%，给予买入-A的投资评级。

    风险提示：行业竞争加剧风险、处方药外流不达预期风险、药品降价大于预期风险、跨区域扩张和经营风险；

    北摩高科(002985)：布局起落架系统 维修需求显著提升 有望进入高景气发展阶段

    类别：公司 机构：天风证券股份有限公司 研究员：李鲁靖 日期：2021-07-20

    布局高价值量起落架着陆系统，训练时长增长推动维修需求提升公司飞机刹车控制系统及机轮、刹车盘(副)等主营产品广泛应用于歼击机、轰炸机等重点军工装备。公司研发的产品被军方及国内各大主机厂商广泛采用，服务范围遍布5 大战区，部分产品独家生产、不可替代，打破了国外厂家对该领域的技术封锁及垄断。另外，公司布局的飞机起落架系统已取得阶段性成果，我们认为公司有望形成起落架着陆全系统集成优势，增大军品利润规模。由于军品“先入为主”特点，对于供应商后续提供的维修、更新换代、备件采购存在依赖，我们认为随着我军训练增加，维修更换需求显著增长，公司维修业务有望实现快速增长。

    H1 同比预计实现翻倍增长，军品订单、交付稳步提升2021H1，公司预计实现归母净利润1.94 亿元至2.27 亿元，同比提升80%-110%；扣非后净利润1.89 亿元至2.22 亿元，同比提升82.9%-114.2%，主要系军品业务稳步增长并且北京京瀚禹电、陕西蓝太纳入合并范围。单季度来看，Q2 归母净利润预计为0.89亿元至1.22 亿元，环比下降15.2%至提升16.2%，根据历史季度业绩，Q2 业绩均略低于Q1，我们认为21Q2 有望实现突破，推测订单、交付或实现稳步提升。

    国防军工景气度扩张期将为十年维度，跨越式装备发展驱动军机需求大幅提升据World Air Forces 2021 统计数据，美国现役各类军机数量为 13,232 架，在全球现役军机中占比为25%，我国目前活跃的各种机型在量/质上均与美国有较大差距。按照政治局第二十二次会议内容，我国将进入“跨越式武器装备发展”+“战略、颠覆性技术突破”阶段，要加快突破关键核心技术，加快发展战略性、前沿性、颠覆性技术，加快实施国防科技和武器装备重大战略工程，不断提高我军建设科技含量。我们认为，十三五末+十四五为我国前沿技术国防装备加速突破时期，预计进入十年景气扩张期，以航空器为代表的跨越式武器装备有望实现加量布局。

    收购陕西蓝太部分股权加强民机布局，民航需求持续扩大，中国或形成万亿市场2020 年12 月21 日，公司公告收购陕西蓝太66.67%股权，蓝太航空的主营业务为民航飞机炭刹车盘，目前为我国取得民航飞机炭刹车盘PMA 许可证最多最全的企业，有望显著提升公司在民机领域的市场竞争力。根据《中国商飞公司市场预测年报》数据披露，预计2018 至2037 年期间中国的航空公司将接收9,008 架新机，市场价值总计约1.3 万亿美元。我们认为，国产民机的发展将为产业链带来国产化历史机遇，以公司为代表的航空配套产业或进一步实现加速排产。

    盈利预测与评级：随着“十四五”进入跨越式发展阶段，公司对应产品将持续受益于我军航空装备的升级换代，并且训练增加推动维修需求显著增长；民机方面，公司产品再次实现突破，有望进入加速排产期。我们预计2021-2023 年营业收入为10.33/14.34/19.48 亿元， 归母净利润为5.10/7.20/9.80 亿元， 对应EPS 为2.00/2.82/3.84 元，对应PE 为47.72/33.80/24.83，上调至“买入”评级。

    风险提示：客户集中度较高的风险；军品暂定价格与审定价格存在差异的风险；市场竞争加剧的风险；业绩预告是初步测算结果，具体财务数据以公告为准