今日最具爆发力的六大黑马（7.13）(3)

    科达利(002850)：结构件龙头受益于行业爆发 高增持续

    类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：曾朵红/阮巧燕/岳斯瑶 日期：2021-07-12

    投资要点

    全球新能源汽车爆发式增长，锂电结构件需求旺盛：上半年国内电动车销量120.6 万辆，同比+201.5%；欧洲销量超过90 万辆，同比+160%；美国电动车销量27 万辆，同比+115%。全球销量爆发，中国电池产量大幅增长。根据中汽协统计，上半年我国动力电池产量达到75gwh，同比大增212%。对应结构件需求也大幅提升，我们测算上半年动力电池结构件市场空间35 亿元，同比大增2 倍。下半年行业需求持续向上，2H 结构件空间达到50 亿元，全年国内空间85 亿元。22 年依然是全球电动车销量大年，我们预计22 年动力电池结构件国内市场空间将达到150 亿元。

    达利作为结构件龙头企业，超越行业增速：科达利为结构件一线龙头企业，充分受益行业高增长。21Q1 公司收入8 亿元，环比微增，同+150%；归母净利润0.88 亿元，同比增长474%，环比上涨9%，表现亮眼。Q2行业需求增20-30%，公司预告Q2 归母净利1.03-1.33 亿元，同增225%-321%，环增17%-51%；年中新产能释放，我们预计全年收入有望超过45 亿元。22 年公司大客户宁德时代、LG、中航锂电、亿纬锂能等订单指引翻番，我们预计22 年公司收入有望达到90-100 亿元。

    客户结构优化，22 年海外客户高速增长，长期成长空间确定：公司绑定宁德，为宁德时代主供，20 年份额阶段性下滑，21 年公司凭借产品、产能优势，份额恢复至50-60%。同时公司客户结构优化，对宁德依赖显著降低，国内中航锂电、亿纬等出货量份额上升、与海外电池企业LG、松下、NV 等开始放量，我们预计22 年海外市场将开始显著贡献收入，增量明显。公司产能规划庞大，20 年底公司产值超过40 亿元，我们预计22 年陆续释放，国内新增宜宾基地、惠州三期等，合计规划产值将达到140 亿元+。

    盈利韧性强叠加终端需求强劲，龙头竞争力凸显：上半年公司原材料铝涨价30%，对应原材料成本上涨10%，但公司产能利用率、自动化率提升，可消化原料涨价影响，Q1 净利率维持11%，我们预计Q2 可维持。同时，公司客户资源优质，已通过就近配套建厂绑定全球宁德、lg、松下，及二线黑马亿纬、中航等，中高端市场公司具备设备、原材料专利壁垒，份额稳定，随着海外客户放量，公司全球份额将进一步提升，竞争力凸显。

    盈利预测与投资评级：作为结构件龙头企业，公司客户资源优质且盈利抗压性强，随着产能释放，未来几年将高速成长。我们上修公司2021-2023 年盈利预测，从4.7/6.8/9.5 亿元，上修至5/10.5/15.9 亿元，增长181%/108%/52%，EPS 为2.16/4.48/6.81 元，对应PE 为52x/25x/17x，给予22 年40xPE，目标价179 元，给予“买入”评级

    风险提示：销量及政策不及预期，原材料价格不稳定，影响利润空间

    东方盛虹(000301)：优质EVA资产斯尔邦石化注入 炼化精细化工全产业链打造完成

    类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：吴裕/赵乃迪 日期：2021-07-12

    斯尔邦交易作价143.6 亿元：东方盛虹拟向盛虹石化、博虹实业发行股份，向建信投资、中银资产支付现金购买斯尔邦100%股权。本次交易拟募集配套资金40.89 亿元，其中拟将20.89 亿元支付现金对价，将20 亿元补充上市公司流动资金或偿还有息负债。斯尔邦100%股权的评估价值为150.2 亿元，本次交易的标的资产的最终交易价格确定为143.6 亿元。

    优质资产注入助力公司向下游高附加产品延伸，解决同业竞争问题：通过本次并购，公司将置入盈利能力较强的优质资产，进一步完善公司“炼化-化纤”下游产业链，拓展其主营业务并新增高附加值烯烃衍生物的研发、生产及销售，产业布局愈加完善，公司的可持续发展能力不断提升，未来发展空间进一步拓宽。同时，本次收购能够彻底解决历史遗留的“盛虹炼化一体化项目”同业竞争问题，切实履行上市公司实际控制人关于解决同业竞争的承诺。

    斯尔邦是我国EVA 龙头，借助上市公司平台实现价值释放：斯尔邦是EVA 光伏膜料领域的龙头企业，主营产品具有较高的技术壁垒。随着下游光伏装机需求暴增，EVA 价格大幅提升，斯尔邦业绩高速增长。斯尔邦能够依托东方盛虹平台建立起资本市场的直接融资渠道，为其业务发展提供更加充足的资金保障。同时，炼化项目能够发挥协同效应，为斯尔邦赋能，降低生产成本。本次并购还有助于提升企业的知名度及抗风险能力。

    EVA 供需严重错配，行业景气度有望持续上行：2009 年以来我国EVA 价格分别有两次快速上涨阶段：1)2010 年-2011 年；2)2020 年8 月-至今。我们认为2010 年-2011 年主要由于下游电缆需求快速增长所致，而2020 年8 月以来EVA价格的上涨主要由于下游光伏需求的高速增长，叠加疫情导致部分产能受限，供需错配加剧，行业再次迎来十年一遇的景气上行周期。全球双碳目标达成共识的背景下，下游光伏有望迎来快速发展，叠加EVA 生产有较高壁垒导致短期新增供给有限，此次EVA 景气周期有望持续。此外，由于光伏级EVA 生产壁垒较高，国内仅有斯尔邦、联泓新科、台塑(宁波)等少数企业能够稳定供应光伏料，未来3-4 年内光伏级EVA 新增供给将会相对有限，伴随下游光伏装机量的快速增长，光伏级EVA 供需错配或将持续3 年以上。

    盈利预测、估值与评级：我们维持公司2021-2023 年盈利预测，预计2021-2023年公司净利润分别为18.48/71.28/96.00 亿元，折EPS 为0.38/1.47/1.99 元，维持“买入”评级。

    风险提示：国际原油价格下跌风险；疫情反复影响下游需求风险；项目投产不及预期风险；资产注入进度不及预期风险。