今日最具爆发力的六大黑马（7.13）(2)

    东方雨虹(002271)：业绩基本符合预期 看好后续盈利能力回升

    类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：孙伟风/冯孟乾 日期：2021-07-12

    事件：公司发布2021 年半年度业绩预告，H1 预计实现归母净利润14.81—15.90亿元，同增35%—45%；单Q2 预计实现归母净利润11.78—14.78 亿元，同增22.67%—33.95%。

    点评：

    产品销量实现增长，上半年业绩继续同增：根据公司公告，2021 年H1，公司业绩同比增长，主要源于以下三个方面：1、下游客户对建筑品质需求的持续升级，公司借助自身品牌影响力、全国性产能布局和多层次市场营销渠道网络等优势，市场份额进一步提升， 产品销量实现较快增长；2、依托于防水主业客户资源与销售渠道的协同性，以建筑涂料为代表的非防水业务板块收入持续提升；3、加强成本费用管控，并且营收增长带来规模效益的持续发挥，总成本费用得到一定的摊薄。

    Q2 受原材料价格上涨拖累，下半年盈利能力或将修复：受原油价格持续上涨影响，2021 年防水材料的主要原材料—沥青价格上涨明显，截至 2021 年6 月底，沥青价格较年初上涨约30%。虽然公司目前已进行调价来应对原材料价格上涨的压力，但公司B 端客户占比较多，价格传导具有一定时滞，涨价并未在二季度及时反应。不过，从三季度开始，随着公司前期价格调整的逐步落实，若后续沥青价格不再继续大幅上涨，则防水材料产品毛利率有望提升，并带动公司整体盈利能力增强。

    开启向上游产业延伸，以期保证供应安全并稳定采购成本：公司拟投资25 亿元在扬州化学工业园区建设40 万吨/年VAE 乳液、10 万吨/年VAEP 胶粉项目，主要用于水性涂料、特种砂浆等产品的生产。此举未来可保障公司部分关键性原材料的供应安全，并降低原材料价格变化对盈利的扰动，提升经营的稳定性。布局上游原材料，将为多品类扩张战略提供坚实后盾，亦是公司核心竞争力提升的重要一环。

    盈利预测、估值与评级：基于对公司下半年防水材料价格调整的信心，全年业绩仍有望保持高增。我们继续维持21-23 年EPS 预测分别为1.71、2.14 和2.57元，维持“买入”评级。

    风险提示：下游房地产企业资金紧张、防水材料需求不及预期、项目扩张不及预期、防水材料标准升级幅度不及预期、原材料石油化工产业链价格上升等。
 

    华峰化学(002064)：氨纶价格及价差创十年新高 上半年业绩同比大幅增长

    类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：吴裕/赵乃迪 日期：2021-07-12

    事件：公司发布2021 年半年度业绩预告，预计2021 年上半年实现归母净利润36-39 亿元，同比上涨441.3%-486.4%；预计实现EPS 0.78-0.84 元。预计二季度单季实现归母净利润19.6-22.6 亿元，同比增长399.5%-475.9%，环比增长19.5%-37.8%。

    点评：

    2021H1 氨纶价格及价差创历史十年新高，公司业绩同比大幅增长：2021 年上半年，随着新冠疫情缓解，全球经济复苏，国际油价持续上涨，公司主营产品价格及价差同比大幅增长，氨纶价格及价差创历史十年新高。2021H1，氨纶40D、己二酸、鞋底原液平均价格分别为58123 元/吨、9791 元/吨、21471 元/吨，分别同比+98.9%、+43.4%、+41.0%；氨纶40D、环己烯法己二酸、鞋底原液价差分别为23752 元/吨、4163 元/吨、9783 元/吨，分别同比+10177 元/吨、+930元/吨、+2497 元/吨。在下游纺服需求回暖带动下，氨纶40D 价格和价差同比上涨尤为明显，带动公司2021 年上半年业绩同比大幅增长。

    氨纶行业维持高景气，差别化产品结构性高增长：2021 年上半年，氨纶维持了低库存的态势，上游PTEMG 价格保持坚挺，供给侧各龙头扩产项目虽然规模较大，但都处于动工初期，且分期建设，2021 年供给扩张温和，下游需求持续回暖，行业景气度有望持续。由于近年来消费者对于舒适性的要求不断提高，差别化的高档氨纶供不应求。据智研咨询统计，2015-2019 年我国差别化氨纶产量年复合增长率达到16.2%，远高于行业平均增速。

    公司产能规模持续上升，禁塑令带动己二酸需求大幅增长：公司年产30 万吨差别化氨纶扩建项目预计2023 年初建成投产，项目建成后公司差异化产品比重将进一步提高，项目采用的新设备、新工艺、新技术将进一步降低公司整体生产成本，并带来丰厚的利润回报。公司同时加快建设115 万吨/年己二酸扩建(六期)项目，顺应禁塑令背景下PBAT 需求的快速增长。未来两年国内PBAT 规划产能30 万吨，中长期规划产能超200 万吨，有望为己二酸需求带来新的增长点。华峰重庆的己二酸工艺领先能够达到物料平衡，公司己二酸业务毛利率处于行业领先水平，公司作为国内己二酸龙头企业，将持续受益于可降解塑料行业成长红利。

    盈利预测、估值与评级：我们维持21-23 年盈利预测，预计2021-2023 年的公司净利润分别为45.00/49.87/55.36 亿元，对应EPS 为0.97/1.08/1.19 元，维持“买入”评级。

    新增产能建设不及预期风险，原材料价格波动风险，疫苗接种不及预期风险。