下周最具爆发力的六大黑马股（7.10）(3)

    海澜之家(600398)：行业龙头战略转型 新品牌未来成长可期

    类别：公司 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：郝帅 日期：2021-07-09

    公司持续推进品牌多元化年轻化转型，预计随着疫情恢复，转型效果将凸显；目前男装行业处于稳定增长阶段，行业集中度有待提高，同时海外品牌增长乏力，利好国产男装龙头企业；公司主品牌线上渠道发力提振业绩，新品牌发展潜力大，预计未来形成新的收入增长点，维持买入评级。

    支撑评级的要点

    国民男装龙头战略调整升级，服饰生活零售集团未来可期。公司作为国内男装行业龙头企业，全面发展多元品牌矩阵，以期实现“服饰生活零售集团”的战略转型。2020 年公司实现营收180 亿元，归母净利润18 亿元，受疫情影响均出现小幅下降；但在此期间，公司门店总数达到7381家，实现逆势增长，公司盈利能力仍居行业前列，预计随着疫情恢复以及转型效果凸显，业绩反弹势头强劲。

    男装行业集中度有待提高，利好国产龙头品牌。据Euromonitor 预计，2020年男装行业市场规模为5107.85 亿元，预计未来增速稳定在4%左右；目前海外品牌增长乏力，国产男装企业品牌力、供应链等方面具备优势；在竞争格局上，男装行业较为分散，2020 年CR5 为13.6%，但未来头部品牌有望借助规模及品牌优势，在全渠道持续发力，从而男装行业集中度进一步提升。

    主品牌线上渠道发力提振业绩，新品牌进入快速增长周期。主品牌海澜之家品牌定位以及时尚设计方面均进行年轻化转型， 2020 年线上渠道发力，销售额达到20 亿元，同比增长54.68%，占总收入比例达到11.75%，线上收入进入高速增长时代。新品牌方面，轻奢女装品牌OVV 发展符合预期，童装品牌男生女生与英氏婴童在客群年龄段与定价方面形成差异化布局，增长潜力较大，预计未来有望形成新的收入增长点。

    盈利预测和估值

    预计公司2021-2023 年营收分别为220/252/283 亿元，净利润为30/35/39 亿元，对应EPS 0.69/0.80/0.89 元/股，当前股价对应2021E-2023E 市盈率10.1/8.7/7.8 倍。服装行业目前已基本摆脱疫情影响，迎发展良机，公司线上线下齐发力带动未来收入增长。维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    疫情复苏不及预期、市场竞争加剧、门店拓展不及预期。

    长安汽车(000625)：自主6月批发同比+4.48% 表现较好

    类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：黄细里 日期：2021-07-09

    投资要点

    公告要点：长安汽车 6 月产量 164643 辆，同比-15.07%，环比-0.57%；批发 173040 辆，同比-10.99%，环比-6.19%。长安自主产量 81324 辆，同比+7.04%，环比+0.73%，销量 84748 辆，同比+4.48%，环比-10.37%；长安福特产量 20959 辆，同比-33.19%，环比+19.36%，销量 21752 辆，同比-1.69%，环比+11.66%。

    6 月长安产批整体同比表现略差于行业，H2 销量有望逐步反弹：6 月乘用车行业整体产批分别同比-13.9%/-10.2%，环比-4.0%/-4.9%，长安整体产销同比表现略差于行业。分自主及合资品牌来看，长安自主产量同环比均实现上涨，表现较好；长安福特产量同比下滑幅度较大，主要系产品周期下行叠加芯片短缺对生产端的限制作用。2021 年上半年长安自主合计销量 653486 辆，同比去年同期+67.67%，同比 2019 年同期+73.05%；全行业来看，2021 年上半年合计销量 980 万辆，同比+28.10%，同比 2019 年同期-1.21%，长安自主新一轮产品周期表现强劲。展望下半年，芯片短缺影响逐步缓解，CS75 PLUS 以及逸动有望维持较高市占率，全新高端 SUV 车型 UNI 系列两款产品逐步放量，长安自主品牌销量有望持续攀升；福特/林肯品牌全球车型逐步导入，销量有望回升，有望见底企稳。

    长安自主&长安福特 6 月均小幅去库：6 月长安总体企业库存为 8597辆，小幅去库。根据我们自建库存体系，6 月长安自主企业库存当月-3424辆，企业库存累计-92790 辆(2017 年 1 月开始)。长安福特企业库存当月-793 辆，企业库存累计-21995 辆(2017 年 1 月开始)。

    长安汽车 6 月下折扣率微幅增加：根据我们价格数据库显示，6 月下长安汽车总体算术平均折扣率为 4.95%，环比+0.13pct；长安福特总体算术平均折扣率为 7.50%，环比-0.04%。重点车型来看，2021 款长安 CS75Plus 的折扣率为 6.24%，环比-0.01pct，成交价环比提高 13 元；2021 款UNI-K 和 2021 款 UNI-T 维持无折扣。

    盈 利 预 测 与 投 资 评 级 ： 我 们 预 测 公 司 2021-2023 年 营 业 收 入1062.14/1378.66/1735.74 亿元，同比+25.6%/+29.8%/+25.9%，归母净利润 45.47/59.46/70.17 亿元，同比+36.8%/+30.8%/+18.0%。对应 PE 估值为 34/26/22 倍。考虑到长安汽车未来业绩迎来新一轮改善，维持“买入”

    评级。

    风险提示：疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期。