今日最具爆发力的六大黑马（7.9）(2)

　　风华高科(000636)：奈电战投落地 MLCC龙头轻装上阵

　　类别：公司 机构：信达证券股份有限公司 研究员：方竞 日期：2021-07-08

　　事件：2021年7月7日，公司公告称已与世运电路、奈电科技签署增资协议，世运电路将向奈电科技增资7 亿元，其中1.55 亿元计入注册资本，其余资金计入资本公积。

　　点评：

　　奈电引入战略投资者，助龙头聚焦核心主业。此次增资扩股完成后，公司持有奈电科技的股权比例将由100%变更为30%，新引入战略投资者世运电路持股70%，奈电科技将不再纳入公司合并报表范围。

　　2020 年，奈电科技亏损1.07 亿元，对公司业绩产生一定拖累。公司此次引入战投，将优化奈电资本结构，加快产品和技术的更新换代，并快速改善业绩。同时，这也有利于公司聚焦被动元件核心主业，在国产替代关键期顺利扩张产能。

　　扣非净利同比高增，Q1 业绩符合预期。受益下游需求复苏以及新建产能陆续释放，公司一季度MLCC 及片式电阻产销量同比大幅增长。

　　公司实现营收11.74 亿元，同比增长68.08%；实现归母净利1.86 亿元，同比增长49.38%；实现扣非净利1.79 亿元，同比增长116.13%。

　　公司一季度整体业绩处于前期指引中位区间，符合预期。利润率方面，公司一季度毛利率30.37%、净利率16.06%，净利率环比提升15pct。

　　行业景气度高企，顺势扩产畅享业绩弹性。在下游需求旺盛及马来西亚封国等供给端受限因素的双重推动下，MLCC 及片式电阻有望进入涨价周期。MLCC 方面，国巨、华新科先后于三月份宣布调涨MLCC产品价格，涨幅分别达到10-20%和30-40%，且国巨于六月份再次调涨1-3%。片式电阻方面，受全球第二大电阻厂厚声分家事件影响，电阻供不应求更加显著，第三大电阻厂旺诠自2 月份开始调涨厚膜电阻价格15%。此外，全球龙头国巨也自3 月1 日起调涨芯片电阻价格15～25%。公司积极扩产，顺应被动元件景气度旺盛大势，有望充分释放业绩弹性。“祥和工业园项目”一期预计于2021 年年中达产，二期、三期稳步推进。同时，“100 亿只片式电阻技改项目”将在2021 年释放完整产能，而“280 亿只片式电阻技改项目”也将开始建设。

　　盈利预测与投资评级：伴随行业景气度持续上行和公司产能扩张计划的稳步推进， 我们预计公司21/22/23 年归母净利润分别为11.89/18.89/24.23 亿元，对应PE 分别为23/15/12 倍。我们看好公司在国内MLCC 领域的领先地位以及未来的长足发展空间，维持对公司的“买入”评级。

　　风险因素：疫情反复，下游需求不及预期。

　　京东方A(000725)：200亿定增获核准 加速全面布局

　　类别：公司 机构：信达证券股份有限公司 研究员：方竞 日期：2021-07-08

　　事件：2021年 7 月7 日，京东方A 非公开发行不超过69.60 亿股A 股股票申请获得中国证监会核准。根据先前公告显示，约200 亿元募资中，65 亿元将用于收购武汉京东方光电24.06%股权；60 亿元将用于重庆京东方6 代柔性AMOLED 生产线项目增资建设；10 亿元将用于云南创视界光电12 英寸硅基OLED 项目增资建设；其他资金将用于成都京东方医院增资建设、偿还福州城投贷款和补充流动资金。

　　点评：

　　平价回购主力产线股权。武汉京东方光电是公司于2017 年与武汉临空港工发投以及长柏基金共同成立的G10.5 代TFT-LCD 生产线(B17)的归属企业。此次公司拟使用募资中65 亿元收购武汉京东方24.06%股权，收购完成后公司将拥有武汉线47.14%的股权。

　　目前武汉线已按既定计划完成产能爬坡，二季度投片量已达120K/月设计产能，再加之当前面板行业景气度高企，公司此时以注册资本溢价3.9%的价格回购武汉线股权性价比十足，该交易有望快速为公司带来可观业绩增量。

　　客户进展顺利，OLED 静待开花结果。公司是国内最早布局OLED 面板的龙头厂商，产能位居全球第二。而重庆京东方是公司与重庆市产业基金在2018 年共同成立的第6 代AMOLED(柔性)生产线(B12)的归属企业。该条产线预计总投资额460 亿元，注册资本260 亿元，其中京东方出资100 亿，持股比例为38.46%。此次增资重庆线将帮助公司扩大在OLED 业务的领先优势，进一步加速产线建设和客户拓展。

　　此外，凭借领先的技术储备和产能规模，公司OLED 产品客户开拓进展顺利。1)公司已于4Q20 开始为海外大客户供应OLED 面板，并于2021 年开始批量供货，根据Omdia 预计，2021 年公司将为其供应900万片OLED 面板。2)公司还将OLED 产品导入新客户三星，公司将从2021 年开始为其Galaxy M 系列供应OLED 面板。3)公司OLED 屏幕导入OPPO 新款走量机型 Reno 6 系列。

　　VR 新型显示赛道，龙头多点布局。随着Facebook 持续推动VR 内容建设，虚拟现实市场发展迅速，相应VR 头盔/AR 眼睛等微型显示产品对硅基OLED 显示面板需求正持续增长。Marketsand MarketsTM 预计2024 年微型OLED 市场将达到近16 亿美元。公司云南创视界光电硅基OLED 生产线为国内首条具备大规模量产能力的硅基OLED 生产线，技术处于国际领先地位，相关技术产品填补了国内民用微显示器件产业空白。此次增资建设具备更高制程的12 英寸OLED 微显示器件生产线将持续保障公司竞争力，可形成年均523 万片OLED 微型显示器的产能，满足AR/VR 市场需求。

　　盈利预测与投资评级：受益于行业格局改善，公司业绩正逐步释放，考虑增发，我们预计公司21/22/23 年归母净利润分别为201.47/230.79/260.11 亿元，对应当前PE 分别为11/9/8 倍。我们看好公司作为全球面板龙头的领先优势以及长期发展空间，维持对公司的“买入”评级。

　　风险因素：疫情反复，下游需求不及预期