今日最具爆发力的六大黑马（5.25）(3)

    宏盛科技(600817)：高管激励方案再出台 引领高质量发展

    类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：袁理 日期：2021-05-23

    投资要点

    事件：公司发布第一期事业合伙人持股计划(草案)以及核心人员薪酬考核及激励管理办法。

    第一期事业合伙人持股计划方案出台，拟面向7 名核心人员合伙认购资金上限3680 万元。1)激励规模：分A 类和B 类，总资金上限3,680 万元。A 类上限为1400 万元，由合伙人与公司激励基金各出资50%。B 类上限2280 万元，由合伙人出资70%，公司激励基金出资30%。2)激励对象：7 名，其中公司董事/高管戴领梅、胡锋举、马书恒合计认购份额占总份额的87.50%。3)锁定期：自公告最后一笔标的股票登记过户日起12 个月。4)考核目标： A 类考核公司业绩及个人专项，B 类考核公司业绩。考核2021 年剔除激励成本的净利润增长率不低于18%(以2020 年可比净利润为基数)。本次激励将在2021 年限制性股票激励计划基础上进一步绑定管理层核心利益，增强团队积极性，护航公司高质量发展。

    核心薪酬考核挂钩业绩质量，设置激励基金强化激励力度。公司高管薪酬将从销量、营业收入、净利润、毛利率及其他重点工作等方面综合设置考核标准以制定绩效水平，同时公司设置激励基金，在考核合格情形下可由薪酬与考核委员会提出提取方案，激励基金提取上限不超过归属母净利润的8%，且提取激励基金后的净利润不得低于年度目标。

    电动份额升至第一存量区域优势强化，传统装备放量增强上装渠道。据银保监会交强险数据，2021M1-M4 公司环卫装备销量同增142%，市占率3.28%，首进前四。1)电动装备份额大增至29.65%行业第一，存量区域优势强化。2021 M1-M4 公司电动装备销量231 辆，同增244.78%，市占率29.65%，行业第一，较2020 年市占率21.42%提升了8.23pct。

    销量增长最多地区为广东、河北和河南，存量优势区域装备持续高增验证核心竞争力。2)传统装备份额同升1.22pct 至2.63%，助力上装能力增强实现渠道拓展。2021 M1-M4 公司传统装备销量821 辆，同增123.71%，市占率同升1.22pct 至2.63%。2020 年公司省外传统装备销量市占率均低于4%，2021Q1 实现9 省市销量市占率超4%，省外份额全面扩张，市占率提升明显的区域为北京、内蒙古、上海、重庆。公司在广西、贵州、黑龙江、江西、辽宁、内蒙古、云南7 省实现传统装备纯渠道拓展，传统装备的快速成长将助力公司开拓渠道资源，增强装备上装能力。

    环卫新能源十年五十倍成长，制造及服务优势铸就环卫蓝海中新宇通。

    公司依托集团制造能力&服务优势突出：1)制造端：底盘一体化&电池集采降成本，定制底盘&产品迭代彰显技术实力。2)服务端：全国深层覆盖1900+服务网点数倍于同行。3)电动化弹性最大：新能源装备收入占装备比过半居同业首位，电动化趋势下业绩弹性最大。

    盈利预测：我们维持公司2021-2023 年归母净利润预测3.63/4.54/5.69 亿元，同比23.5%/24.8%/25.4%，EPS 为0.67/0.84/1.05 元，对应22/17/14倍PE，维持“买入”评级。

    风险提示：新能源渗透率不及预期，市场化率不及预期，市场竞争加剧

    中顺洁柔(002511)：上调回购金额区间为3.3亿-6.6亿元 彰显公司信心

    类别：公司 机构：天风证券股份有限公司 研究员：范张翔 日期：2021-05-23

    5 月21 日公告：公司结合近期资本市场及公司股价等情况的积极变化，并基于对公司经营、未来业务发展的信心，为保障公司股份回购事宜及未来相关激励事项的顺利实施，拟调整本次回购股份的价格以及回购金额。其中，回购价格上限由不超过31.515 元/股(含)调整为不超过45 元/股(含)；回购金额区间由1.8 亿元-3.6 亿元调整为3.3 亿元-6.6 亿元。按照回购股份价格上限45 元/股测算，拟回购股份数量区间为733 万股~1467 万股，相应股本占比为0.56%~1.12%。

    公司5 月7 日回购175.97 万股，占总股本0.1341%，成交总金额5361.03万元(不含交易费用)，成交价区间29.89-30.60 元/股，回购均价30.47 元/股；截止目前，公司累计回购1074.36 万股，占总股本0.8189%，成交总金额2.70 亿元(不含交易费用)，成交价区间23.27-30.60 元/股，回购均价25.11 元/股；1 月5 日曾公告计划用自有资金1.8-3.6 亿元在二级市场回购，全部用于下一轮股权激励或员工持股计划。

    浆价高位下，公司受益低价屯浆和强议价力。公司作为行业龙头将从两方面受益，市场份额或进一步提升：(1)公司在浆价低位时大批量采购锁定成本。公司21Q1 存货16.18 亿元，相较2019 年末9.86 亿元存货大幅提高。(2)生活用纸行业涨价通道中大厂议价力更强。公司从出厂端缩紧促销费和终端提价两步涨价，整体吨利水平有望持续扩大。

    高端高毛利产品占比持续提升，中长期布局太阳品牌和个护品类提升发展空间。公司持续优化产品结构，提升高端、高毛利产品及非卷纸类别的销售占比，加大了Face、Lotion 和自然木等重点品的销售力度并制定出各大渠道的分销标准，提高各渠道的占有率。此外，2019 年重启“太阳”品牌，定位中低端市场，30 万吨竹浆纸一体化项目降低成本，未来将助力公司市占率提升，有望在中长期带来业绩增量。

    强化渠道建设，产能扩张支撑业绩增长。渠道方面，公司加强KA、GT、AFH、EC、SC、RC 六大渠道的建设，同时加大投放线上资源，电商渠道取得较为亮眼的成绩，目前，已经与天猫、京东、拼多多、淘宝、唯品会、苏宁、快手、抖音、云集、网易等知名平台达成合作。产能方面，2021 年4 月湖北中顺二期10 万吨高档生活用纸项目竣工验收，补足华中市场销售增长缺口，降低成本；2021 年1 月宿迁40 万吨高档生活用纸开始建设，满足华东地区销售需求，公司中长期业绩增长得到支撑。

    盈利预测与估值：公司产品高端化/差异化和渠道管理优势突出，全国性产能布局进一步完善，新聘总裁转向职业经理人模式，21Q1 持续超预期。

    我们预计公司21/22 年归母净利分别为13.0/17.6 亿元，对应PE 分别为30X/23X，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格波动风险，行业竞争加剧，新产品拓展不及预期等