今日最具爆发力的六大黑马（3.1）(3)

    中航光电(002179)：2020净利润增长34.4% 期待十四五军民齐头并进

    类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：花超 日期：2021-02-26

    事件：

    2021 年2 月25 日，公司发布2021 年业绩快报：实现营收103 亿元，同比增长12.5%，实现归母净利润14.4 亿元，同比增长34.4%。

    点评：

    1)受益军工行业高景气，2020 净利润增速及净利率均为近五年最高水平。

    2020 年实现营收103 亿元(同比增长12.5%)，净利润14.4 亿元(同比增长34.4%)，净利率13.96%(同比增长1.27pct)。营收相较往年增速有所放缓，结合半年报我们认为主要系民品或受到新能源汽车、通讯等行业影响有所下滑。而2020 年净利润增速则显著高于营收，且净利率和净利润增速均为近五年最高水平，我们认为主要系防务领域需求较好，毛利率水平更高的军品占比提升致使公司盈利能力提升。根据公司公告，防务领域全力保障配套交付，稳步提升市场项目占有率；通讯领域站稳5G 市场，工业、医疗等领域订单增长明显；新能源汽车领域重点客户重点新项目数量大幅提升。我们认为随着防务领域持续受益军工行业高景气、民品业务逐渐恢复，预计公司十四五增长可期。

    单季度看，2020Q4 实现营收26.4 亿元(同比增长16.41%)，实现归母净利润3.4 亿元(同比增长41.7%)，收入和净利润同比增速保持在较高水平，环比有所下降。主要原因系，一方面，历史情况看Q4 业绩一般低于或者与Q3 业绩持平，2020 年或因军品收入确认加速使得这一现象更加明显。另一方面，根据公司投资者关系记录表，2019 年研发投入绝对值(9.2 亿)和占比达到了历史高点，2020 年研发投入的绝对值还会继续提升，前三季度生产任务较重导致研发费用有所下滑，保守计算Q4 研发投入达3.3 亿元以上，为近五年单季度研发投入最高，或影响单季度净利润。

    2)防务领域核心受益十四五高景气。公司防务领域产品涉及航空航天、船舶、通信指挥以及其装等几乎所有军品市场。预计随着我国武器装备更新换代需求加速释放，信息化程度提高带动连接器系统需求不断增长，公司作为我国高端连接器的领军企业，同时作为军工行业上游元器件公司，将率先受益于行业的高景气。公司业绩增速为近五年最高水平，也验证我们对于行业高景气的判断。

    3)新建华南产业基地在通讯、新能源等继续拓展，军民齐头并进。电子产业发展迅速，连接器产品、技术更新不断，预计至 2025 年全球连接器行业将迎来以 5G、数据中心等为代表的新一轮产业发展机遇。目前公司通讯业务产能已基本全部利用。前期公告拟建设的华南产业基地，满足公司“十四五”业务增长和集团化发展的需求，规划提升通讯、新能源汽车等领域产品的研发制造能力。项目建成达产后，预计年销售收入可达 40亿元，净利润2.8 亿元，有力支撑公司实现军民齐头并进。

    4)股权激励助力长期发展。2021 年1 月17 日，公司公告限制性股票激励计划(第一期)完成第三次解锁，公告显示公司考核指标全部达标且显著高于行业平均，2019 年净资产收益率为15.23%(行业平均5.71%)，17-19 年营收复合增速19.99%(行业平均11.36%)，营业利润率13.58%(行业平均8.76%)，显示出公司的股权激励起到了较好的激励效应。考虑到2020 年初公司限制性股票激励计划(第二期)也完成股份授予，我们认为公司十四五快速发展可期。

    投资建议：公司是军工板块持续增长，较为稳健的标的，是国内领先的光电连接技术解决方案提供商。受益军工行业高景气带来需求增加，预计未来较好发展；新技术产业基地项目和光电技术产业基地项目(二期)持续推进，新建华南产业基地在通讯、新能源等继续拓展，产能扩充紧跟新一轮产业发展。我们预计2020-2022 年净利润分别为14.39、19、23.15 亿元，对应当前股价的PE 分别为54、41、34 倍，维持“买入-A”评级。

    风险提示：军品业务放量不及预期；新能源汽车及5G 通讯等民品业务拓展不及预期

    中装建设(002822)：Q4业绩高速增长 装饰黑马成长可期

    类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：苏多永 日期：2021-02-26

    事项：公司发布2020 年业绩快报，期内实现营业总收入54.77 亿元，同比增长12.72%，实现归属上市公司股东的净利润2.85 亿元，同比增长15.10%；实现EPS 0.41 元，同比下滑0.56%；加权平均净资产收益率为9.18%，较上年同期的10.81%下降1.64 个百分点(以上数据暂未经会计师事务所审计)。

    营收业绩增速显著回升，Q4 业绩快速增长。公司2020 年实现营收同比增速为12.72%，较前三季度增速提升7.72 个pct，公司2020Q1- Q4各季度营收同比增速分别为-35.25%、14.32%、33.91%和33.82%，自2季度起，随着疫情得到有效控制，公司业务逐步恢复，营收增速显著改善。公司业绩释放也呈现逐季加速的态势，成为装饰行业的业绩黑马，2020 年公司实现归母净利润2.85 亿元，同比增速达15.10%，高于全年营收增速，较前三季度增速大幅提升13.90 个pct，全年业绩快速回升。分季度来看，2020Q1-Q3 各季度归母净利润同比增速分别为-47.67%、-2.27%、21.25%、83.33%，公司Q4 业绩高速增长。

    新兴业务值得期待，再融资助力公司成长。公司围绕传统装饰业务积极向房建、市政、幕墙、园林等工程领域延伸，同时加码物业管理、IDC、云计算、区块链等业务。公司完成赛格物业55%和嘉泽特100%的股权收购，物业管理经营规模不断扩大。在IDC、云计算方面，2020年5 月公司以现金收购方式取得宽原电子60%的股权，并拟投资15 亿元建设五沙(宽原)大数据中心，预计建成后总机柜将达到1 万个。

    另外，公司积极向区块链转型，中装智链已经成功上线运营，2020 年12 月11 日智链供应链平台开出首张银行区块链智付单，区块链业务正式起航，未来发展值得期待。根据公告，公司拟发行可转债用于建筑施工项目、五沙(宽原)大数据中心和补流，可转债融资资金到位将助力公司业绩释放。

    股权激励顺利实施，订单充足支撑业绩释放。公司推出2020 年限制性股票激励计划，并于2021 年2 月完成限制性股票授予。本次限制性股票激励计划覆盖面广，激励对象达131 人，有利于充分激发公司管理人员及其他核心人员的积极性。本次股权激励计划行权条件在公司营收增速层面的业绩考核目标为2021-2023 年营业收入年均增长率不低于25%，显示公司未来发展信心，助力公司战略转型和业绩释放。

    公司2020 年新签订单70.56 亿元，同比增长4.36%，显著好于装饰板块整体水平，截至2020 年底，公司在手订单105.73 亿元，为2020 年营收的1.93 倍，订单充裕支撑未来业绩提升。

    投资建议：预计2020-2022 年公司营业收入分别为54.77 亿元、68.45亿元和83.52 亿元，分别同比增长12.7%、25.0%、22.0%；净利润分别为2.85 亿元、3.68 亿元和4.67 亿元，分别同比增长15.1%、29.3%和26.7%；每股收益为0.40 元、0.51 元和0.65 元。公司动态PE 分别为16.9 倍、13.0 倍和10.3 倍，PB 分别为1.5 倍、1.4 倍和1.2 倍。公司聚焦装饰主业，围绕工程产业链积极进行拓展和延伸，并通过外延扩张战略转型物业管理、IDC、云计算等新兴领域。通过内生增长和外延扩张，公司业绩快速回升，成为装饰黑马。我们看好公司成长性和新业务对估值的提升，维持“买入-A”评级，目标价9.6 元。

    风险提示：业绩不达预期，订单增长缓慢，转型低于预期，再融资受阻等。