今日最具爆发力的六大黑马（3.1）(2)

    弘亚数控(002833)：十年展翅高飞雁 历经千帆再出发

    类别：公司 机构：信达证券股份有限公司 研究员：罗政/刘卓 日期：2021-02-26

    十年稳健增长，铸就国产板式家具设备第一品牌。公司主营板式家具机械专用设备，立足高性能封边设备，持续拓展裁板锯、多排钻、加工中心等多品类，并顺应高端装备智能化的时代趋势，多措并举提升自动化、智能化整线的交付能力。公司自主研发的智能优化数控裁板锯、高效自动多排钻、新型高速封边机等产品均获得高新技术产品认证，曾多次主导参与起草行业标准，销售网络遍布全球50 多个国家和地区。公司自2006 年成立以来发展迅速，2011 年到2019 年，公司营收复合增速26.51%，净利润复合增速达到28.79%，并于2018 年超过竞争对手成为本土规模最大的板式家具设备品牌。公司现金流稳健，回款能力较强，应收账款周转率接近30，现金收入比超100%，国内市占率已经超过10%，未来持续成长可期。

    剑指全球350 亿市场，市占率稳步提升。根据我们的测算，全球板式家具设备市场规模约350 亿，国内市场约110 亿，且未来5 年保持稳定增长。

    目前国内板式家具设备行业较为分散，CR3 约31%，其中德国Homag市占率约14%，公司约占9%，南兴股份约占8%。在中低端市场，公司传统机型价格稳中有降，并持续推出更高性价比的产品，且受益行业整合的大趋势，公司在中低端市场的占有率有望持续攀升；另一方面，消费升级需求促国内高端定制家具市场持续扩容，公司内生外延多措并举不断提升产品品质，与国际龙头的差距逐步缩小，伴随着中国制造业比较优势的愈加突出，公司在国内市场进口替代+海外市场加速渗透已经是大势所趋。

    慢即是快，对内持续修炼，对外加速整合。公司多年来研发投入保持快速增长，2019 年公司研发投入4959.63 万元，同比增长7.85%，持续领先国内同行。基于自身已经具备的行业公司，公司加速外部资源整合，2018年收购Masterwood 切入高端板式家具加工中心，2020 年参股中设机器人，增强公司在自动化、智能化方向的推进能力；收购亚冠精密和丹齿精工，向产业链上游延伸，进一步降本提效；参股普瑞特，横向布局涂装设备业务。我们认为，公司最大的特色之一的就是持续发展，达到了“慢就是快”的效果，厚积薄发，水滴石穿地完成对传统行业竞争格局的颠覆。

    盈利预测与投资评级：我们预计公司2020 年至2022 年净利润分别为3.48亿元、4.65 亿元和5.91 亿元，相对应的EPS 分别为1.61 元/股、2.15元/股和2.73 元/股，对应当前股价PE 分别为32 倍、24 倍和19 倍。首次覆盖，给予公司“买入”评级。

    股价催化剂：家具行业回暖加快，国产替代取得重要进展等。

    风险因素：下游需求复苏不及预期风险、全球疫情反复风险、可转债发行进度不及预期风险、行业竞争加剧风险、政策变动风险、原材料价格波动风险等。

    中国电影(600977)：发行业务壁垒坚固 全产业链运营优势突出

    类别：公司 机构：信达证券股份有限公司 研究员：王建会 日期：2021-02-26

    公司为中影集团旗下核心影视资产，具备电影行业全产业链能力。公司控股股东为中影集团，股权占比为67.36%。公司旗下业务主要分为四块，电影发行业务、电影放映业务、影视服务业务和影视制片制作业务，2019 年各业务收入占比分别为52.5%、21.1%、16.4%、9.3%，发行业务贡献最主要收入和毛利，公司的收入和利润与电影行业的情况相关度较大。

    基本面方面公司为国企背景，行业地位突出，发行业务拥有牌照壁垒和下游渠道优势，资金情况非常稳健。

    1、行业地位铸就竞争壁垒，发行规模行业第一。母公司中影集团是电影产业的国企领头羊，行业地位突出；在影片发行规模上，公司国产片和进口片发行规模均是行业第一，进口片与国产片基本各占总票房的一半，公司对进口片与国产片的收入依赖程度相当，进口片占据了重要的收入份额。

    2、拥有进口片发行的牌照优势。我国在海外片进口上实行“一家进口，两家发行”的政策，中影集团唯一承担境外影片的进口业务，并负责向中国电影和华夏电影两家供片发行，公司发行的影片票房份额一般占当年分账总票房的50%左右。

    3、把握终端放映渠道，下属院线票房市占率第一。公司拥有三条控股院线和四条参股院线，掌握全国20%的影院和票房，对发行业务形成有力支撑。

    放映板块以轻资产运营加盟模式为主，反应在经营模型上公司的固定成本比较低，2020H1 公司共有银幕数量18499 个，其中自营(控股)影院141 个，银幕数1044 个。

    4、资金情况非常稳健，发行、放映作为现金牛为制片、服务业务提供资金。

    公司货币资金从上市开始基本维持在70 亿元以上，财务状况稳健。稳健的财务状况主要来源于发行、放映业务为主的业务结构，公司2016-2019 年净营运资本规模(流动资产-货币资金-流动负债)为-4.9 亿元、-6.1 亿元、7.9 亿元、2.1 亿元，对比公司的收入规模来看，公司基本可以在不动用现金储备的情况下完成日常资金流转，同时满足公司制片业务所需现金。

    趋势分析：海外片进口预期将逐渐恢复，公司发行业务有望恢复正常。好莱坞影片有可能在2021-2022 年集中上映，疫情造成海外制片厂商影片积压，影响资金流，比如华纳宣布2021 年17 部影片将同步上线流媒体，从片单看2021 年可能有5 部漫威电影、3 部DC 电影上映，并有《007：无暇赴死》

    《速度与激情9》等多部大IP 影片待上映，另外《阿凡达2》《神秘海域》

    等电影正在制作中，预计2022 年能实现上映。

    盈利预测与投资评级：我们预测2020-2022 年公司营业收入为32.52 亿元、96.50 亿元、114.69 亿元，归母净利润分别为-4.78 亿元、10.03 亿元、12.09 亿元，2021-2022 年基于2020 年2 月23 日收盘价13.42 元(总市值251 亿元)的静态pe 分别为23、19 倍。我们基于2021 年10.03 亿净利润给予30 倍估值，总市值在301 亿元，给予“买入”评级。

    股价催化剂：全球疫情得到控制，进口片预期增多。

    风险因素：全球疫情控制不及预期，投资影片项目表现不及预期，海外制片商分账比例变动风险。