今日最具爆发力的六大黑马（2.25）(3)

    山鹰国际(600567)：终止非公开发行 行业景气向上催化估值修复

    类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：唐凯/钟天皓 日期：2021-02-24

    事件：

    2021 年2 月18 日，公司公告，在综合考虑项目配套融资、公司市场价值表现&全体股东利益的情况下，终止2020 年度非公开发行股票(原预案拟募集不超过50 亿元)。

    点评：

    1)定增终止有助于保障原股东权益。公司目前市值为146 亿元，原定增方案对原股东利益稀释较为明显，亦会对公司估值形成压制。本次取消定增方案后，彰显了公司对股东利益的重视，亦有望催化公司估值修复。

    2)产能扩张带动销量稳步增长，行业景气向上利好吨净利提升。①在我国出口火热&内需逐步回升的环境下，箱板纸价格亦从2020 年3 月底部3800 元/吨上涨至4850 元/吨。考虑到目前全球经济处于复苏态势，预计箱板瓦楞纸需求仍维持高景气，纸价有望继续温和上涨(山鹰已外发涨价函，2 月18 日起，箱板瓦楞纸上涨100-300 元/吨)，并带动吨净利扩张。②公司近年来稳步推进产能扩张，目前产能已达650 万吨，未来三年预计有近300 万吨产能陆续投放，从而带动公司销量增长，推动规模稳步扩张。

    3)北欧纸业分拆上市及包装产业升级，有利于提高未来成长空间。①北欧纸业2019 年实现营收23.38 亿元，实现归母净利润2.87 亿元。北欧纸业分拆上市有助于降低公司资产负债水平(回收24.41 亿元瑞典克朗资金，商誉压力减小)，优化公司管理结构，提高海外核心竞争力。②与腾讯合作云印产业平台进军包装领域，有望打开成长空间，助力纸箱厂产业升级，打造新的业务增长极。

    投资建议：考虑纸价上涨，上调盈利预测，预计2020-2022 年EPS 为0.32/0.47/0.56 元，对应PE 分别为10/7/6X，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情反复，纸价不及预期，新产能不及预期。

    旗滨集团(601636)：新周期 新成长

    类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：闫广 日期：2021-02-24

    浮法业务推动业绩弹性。我们判断，2021年浮法玻璃行业将延续高景气度，公司作为国内浮法原片龙头，集规模、渠道及品牌等优势于一体，充分受益行业景气度上行；同时公司纯碱、石油焦等原燃料可以做到集采，价格低于行业平均，随着石英砂自供比例不断提升，成本优势突出；而公司产能位于经济发达的东南沿海区域，下游需求旺盛且价格优势明显，形成天然的区位优势，价格不断走高的背景下，2021年浮法业绩具有高弹性；乘政策东风，加码光伏领域。在“碳达峰、碳中和”目标指引下，未来光伏行业有望保持快速发展，预计“十四五”期间全球年均新增装机量达到150-170GW，同时随着双玻组件渗透率不断提升，光伏玻璃的需求将维持高增长，基于光伏行业的高景气度，公司通过转产及新建生产线快速提升光伏玻璃产能，目前公司已经跟隆基开展合作，预计到2022年末公司光伏玻璃产能将超过6000吨/天，随着公司产能释放将受益光伏行业高景气度，为公司带来新的业绩增长点。

    产业链延伸有望迎突破，2021年可期。目前公司电子玻璃高端产品已经试验性生产，21年有望实现商业化量产，技术瓶颈突破后或加速扩产；同时中性硼硅药用玻璃一期已经于21年1月末投产，随着技术瓶颈的突破以及产品的问世，公司药玻二期扩建已经提上日程，电子玻璃与中性硼硅管国产替代空间广阔，公司依托资源、渠道、成本等优势有望快速抢占市场份额，未来产品结构更加优化，高端产品提升公司竞争壁垒，有望迎估值提升周期。

    投资建议：公司浮法主业提供业绩支撑，产业链延伸带来新的成长性，我们调整2020-2022年公司归母净利润为19.02(+41.2%)、33.2亿元(+74.3%)、39.6亿元(+19.5%)，对应EPS分别为0.71、1.23、1.47元，对应20-22年PE估值分别为20.4、11.7和9.8倍，低估值、高分红对长期投资者极具吸引力，维持“买入”评级，上调目标价至22.14元。

    风险提示：地产投资大幅下滑，供给端大幅扩张超预期，原燃料价格大幅上涨等