今日最具爆发力的六大黑马（1.28）(2)

    开滦股份(600997)：焦炭价格超预期上涨 利好公司业绩释放

    类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：周泰/李航 日期：2021-01-27

    事件：据焦联资讯，2021 年1 月25 日，部分焦化企业开启焦价第十五轮提涨，目前暂未落地。

    点评

    焦炭价格持续上涨利好公司业绩释放。据wind 数据，从2020 年7 月末起，唐山二级冶金焦价格出现持续连续上涨，截至2021 年1 月25日从1790 元/吨上涨至2690 元/吨，涨幅900 元/吨或50.28%。其中2020年四季度单季上涨450 元/吨，涨幅23.2%，四季度均价环比三季度上涨274 元/吨。2021 年1 月均价(截至1 月25 日)较去年四季度上涨432 元/吨。焦炭价格的持续上涨预计将更好的带动公司业绩释放。

    煤焦化一体化产业优势明显。公司地处华北重要的炼焦精煤基地、钢铁生产基地和煤炭焦炭集散地，拥有良好的区位优势、资源优势和相对完善的产业链条。主要产品包括洗精煤、焦炭以及甲醇、纯苯等化工产品，产业链一体化优势明显。公司煤炭810 万吨/年，范各庄矿(480万吨/年)及吕家坨矿(330 万吨/年)，公司煤炭产量保持稳定，确保焦炭成本保持相对稳健。

    焦化绑定钢厂，产销量将维持稳健。公司拥有炼焦能力660 万吨/年，分别位于迁安(330 万吨/年，50%)、唐山(220 万吨/年，94%)、承德(110 万吨/年，51%)，均位于钢铁大省河北境内，具备贴近下游的产业链一体化优势。公司焦炭产能分别于首钢、承钢合作，且河北省同样面临焦化产能退出，公司有望受益与行业整合。

    公司有望充分受益于焦炭行业景气改善。焦炭行业集中度低、产能大幅过剩的困境在行业去产能的帮助下得以逐步解决，目前行业产能利用率已提升至较高水平，而去产能仍在持续进行。在实际产能利用率较高的背景下，焦炭供给收缩带来的价格上涨弹性较大，预计焦炭价格有望上涨。随着焦炭行业去产能不断落实，行业供需格局将由之前的过剩变为净短缺，预计到2021 年以后，产业集中度提升，困扰行业的两大难题有望全面解决，行业景气恢复，有望实现持续盈利。在需求侧低库存，春节后需求恢复，而供给端新建产能释放不足的背景下，我们预计春节后焦炭价格仍有上涨空间，有望为公司带来较大的业绩弹性。

    下游化工品价格同样有望改善。随着焦炭求产能导致的产量下滑以焦炉煤气为原材料的化工品产量或也将同比下降，进而导致化工品价格提升。2020 年四季度，公司下游化工品价格均有明显提升，环比三季度来看，纯苯、己二酸、甲醇价格分别环比提升21.11%、20.12%、24.3%。

    投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价10.78 元。我们预计公司预计2020-2022 年公司归母净利为12.3/30.34/32.43 亿元，对应EPS分别为0.77/1.91/2.04 元/股。

    风险提示：煤价、焦价超预期下跌，化工品价格下跌

    皮阿诺(002853)：产业资本助力定增&投资收购木门公司 成长可期

    类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：徐林锋/杨维维/戚志圣 日期：2021-01-27

    事件概述

    皮阿诺发布非公开发行股票报告书暨上市公告书，本次发行股票3,120.12 万股，发行价格为19.23 元/股，募集资金总额6.00 亿元，募集资金将用于皮阿诺全屋定制智能制造项目以及补充流动资金；同时公司拟投资工程门业公司柏尚嘉美，以拓展木门品类产能，从而完善橱、衣、木等大家居产品体系构建。

    分析判断:

    深度绑定保利，定增对象为保利资本及基金公司。

    此次定增对象最终确定为9 家，分别为南方基金、共青城慧星、红杉锦程、安信国际、无锡海林、财通基金、九泰基金、共青城齐利、中山金投，获配金额分别为1.19、1.14、1.00、0.68、0.50、0.46、0.37、0.36、0.30亿元，合计获配金额6.00 亿元。其中，共青城齐利、共青城慧星执行事务合伙人均为保利资本。本次定增对象包括了行业内优秀的产业资本、公募基金及私募创投机构等，有助于公司深度绑定保利等核心大客户，加大在业务方面的合作，并通过各方助力而持续提高公司的核心竞争力。本次非公开发行股票将于2021 年1 月27 日上市，发行后，马礼斌先生直接持股42.97%，通过盛和正道间接持股9.04%，合计控制公司52.01%股份，仍为公司实际控制人。

    募集资金将用于产能扩建及补充流动资金，为长期发展奠定基础。

    本次发行募集资金总额6.00 亿元，募集资金净额5.91 亿元，募集资金将用于皮阿诺全屋定制智能制造项目以及补充流动资金，拟以募集资金投入金额分别为4.20、1.80 亿元。其中，皮阿诺全屋定制智能制造项目主要为在中山总部新建全屋定制生产基地，建成后预计新增年产35 万套的全屋定制产品产能，有助于公司“大家居”战略的实施，满足华南地区及其他地区产品需求。此外，公司近几年发展增速较快，主要得益于公司大宗渠道的快速发展，相应的对公司的流动资金需求较大，此次定增落地补充流动资金，有助于公司继续加大对大宗渠道的开拓，不断引入优质地产商，抢占精装修工程市场风口。

    投资工程门业公司柏尚嘉美，加快业务扩张。

    此外，为实现公司快速配备木门产能，完善大家居产品体系构建，公司签署投资协议，将以自有资金对广东柏尚嘉美科技有限公司进行投资，总投资金额为3,672 万元。柏尚嘉美位于中山，成立于2017 年，主营木门、钢木复合门、防火门、防火卷帘、地板、墙板、家具等生产及销售。柏尚嘉美控股股东柏泰门业为工程门业专业厂商，现拥有十多条安全门、防火门、实木门、装甲门、钢木门等十多条各种门类生产线、40 多支安装施工队，在与国内大型房地产公司合作过程中被多家房地产公司评为“优秀合作单位”、“最佳配套单位”等称号。本次投资完成后，公司将快速扩充木门工程渠道产能，助力公司大宗业务版图进一步扩大。本次投资分三轮进行投资，在完成第一轮对柏尚嘉美投资1,041 万元后，皮阿诺将持有51%的控股权；后期两轮投资中，柏尚嘉美各股东方将同比例进行现金增资，皮阿诺将保持对柏尚嘉美51%的股权比例。

    投资建议：

    公司工程渠道+零售渠道双轮驱动，有助于业绩的快速增长，此外，公司本次定增项目落地以及投资柏尚嘉美的实施，将加快工程端木门品类产能的释放以及零售大家居战略的实施，为后续公司长期发展奠定良好基础。

    维持此前盈利预测，预计公司2020-2022 年公司营业收入分别为15.96、20.44、26.14 亿元；归母净利润分别为1.91、2.44、3.11 亿元；对应的PE 分别为21 倍、16 倍、13 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：

    工程大宗业务拓展不及预期；应收账款风险；地产销售大幅下滑；行业竞争加剧。