今日最具爆发力的六大黑马（1.19）(3)

    中泰化学(002092)：需求回暖产品价格大涨 公司业绩触底反弹

    类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：赵乃迪/吴裕 日期：2021-01-17

    事件:1月15日晚，公司发布2020年度业绩预告修正公告。公司于三季报中预计2020年度归母净利润的变动幅度为-260.30%至-210.75%,2020年度归母净利润的变动区间为-55,000万元至-38,000万元。本次修正后的预计2020年度业绩为盈利10,000万元至15,000万元。

    点评︰

    2020Q4单季度盈利大涨，公司2020业绩扭亏为盈。根据公司2020年三季报，公司2020年前三季度实现归母净利润-4.46亿元，结合本次业绩预告修正，可以测算得出2020Q4单季度实现归母净利润5.46-5.96亿元，单季度盈利大幅度上涨。2020Q4单季度盈利大幅回升的原因主要是公司主营产品聚氯乙烯PVC和粘胶纤维的售价大幅上涨,帮助公司实现扭亏为盈。

    需求回暧格局改善，PVC及粘胶价格年内反弹。2020Q4电石法PVC平均价格约为7677元/吨，较2020Q1-Q3均价上涨约24%，价差扩大约27.6%。2020年全国PVC价格出现较大幅度震荡，上半年受疫情、原油波动及供需格局影响，PVC价格出现较大幅度下滑，而后因供应端装置检修和原油减产谈判成功PVC价格逐步反弹。到了2020年第四季度由于货源紧缺局面持续存在以及国外刺激政策的进一步加码可能，2020年12月中旬PVC价格达到历史最高位突破8,500元/吨大关。粘胶纤维方面，2020年上半年受疫情影响，粘胶库存达到历史高位，供需失衡使得粘胶行业处于深度亏损状态。自5月份后疫情进入常态化管控状态，下游需求开始复苏，下半年后伴随‘‘金九银十’’行情的开启，供需好转推动粘胶价格回升,行业盈利能力改善，价差周期迎来拐点，以粘胶短纤1.5D为例,2020Q4均价较Q1-Q3上涨约17.3%，价差扩大约36.6%，盈利能力明显改善。

    疫苗推进油价提升需求回暖，公司业绩有望持续反弹。公司主营产品电石法PVC的盈利能力与油价相关性高，粘胶产品受下游行业景气度影响程度高。伴随新冠疫苗在全球范围内的有序推进,加上美国财政刺激政策的稳步落地,原油需求有望逐步恢复，原油价格也有望得到支撑，下游纺织等民生行业的需求量及全球贸易也将随之恢复，对公司业绩反弹提供持续动力。

    盈利预测、估值与评级:基于下游需求的回暖预期加强以及PVC和粘胶的涨价预期，公司业绩有望持续改善，因此我们上调对公司2020-2022年的盈利预测，预计公司2020-2022年净利润为1.31/12.19/16.76亿元，折合EPS为0.06/0.57/0.78元/股，当前股价对应PE分别为105/11/8倍，维持‘‘买入’'评级。

    风险提示:油价波动风险、疫情对下游产品需求影响风险、中美贸易摩擦风险。

    超华科技(002288)：全产业链布局的铜箔潜在龙头

    类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：杨件 日期：2021-01-17

    铜箔行业头部，CCL、PCB 业务领先。超华科技主要从事高精度电子铜箔、各类覆铜板(CCL)和印制电路板(PCB)的研发、生产和销售。

    公司整合产业链、地区、客户、研发优势，横跨铜箔、覆铜板、印制线路板三大行业，顺应新能源汽车、5G 及IDC 趋势，升级产品，配合下游高端需求。

    新能源电池和5G 需求上升，6μm 铜箔成为新增长点。近年来，政策面拉动新能源汽车销量稳步增长，锂电铜箔需求量未来五年复合增长率预测达31.8%；同时我国5G 基站建设加快，高频高速PCB 用铜箔市场需求也出现了迅速增加趋势。供给端铜箔企业产能跟随扩张，超薄化成为行业趋势，6μm 锂电铜箔未来有望出现供需缺口。

    铜箔业务成为主力，8000 吨高精度项目已投产。2019 年公司铜箔业务收入达到4.93 亿元，成为公司第一大主营业务；2020 年11 月，公司新增8000 吨的铜箔产能，目前铜箔产能已达20000 吨。公司产品升级加快，已具备6μm 锂电铜箔的量产能力，且5G 用相关铜箔也将快速放量。

    高端CCL 进口替代潜力大。CCL 行业供不应求，头部公司产能利用率高。IDC 基建推动高频高速覆铜板建设。公司正加速纳米纸基高频高速覆铜板的研发与生产，未来有较大的进口替代空间，且CCL 业务毛利率逐年稳步爬升。

    PCB 高端产品需求不断提高。PCB 下游产品需求升级，中高端产品市场潜力巨大。公司PCB 业务不断往高系统集成化、高性能化发展，毛利率稳步提升。

    三年诉讼期已过，公司有望回归平稳经营。2017 年12 月15 日公司因虚假陈述被证监会处罚，诉讼期已于2020 年12 月15 日到期。截至2020年7 月1 日，上述投资者诉讼案基本履行完毕，累计赔付金额9700 余万元。

    盈利预测与投资评级：预计公司2020-2022 年实现营收分别为13.63 亿元、17.37 亿元、20.75 亿元，同比增速分别为3.2%、27.4%、19.4%；实现归属母公司股东净利润分别为0. 49 亿元、2.25 亿元、3.10 亿元，同比增速分别为163.3%、361.2%、38.1%，对应PE 分别为179.74、38.98、28.22 倍。考虑铜箔、覆铜板全产业链景气度提升，价格逐步上涨；公司铜箔产量迎来增长，且诉讼问题基本得到解决，营业外支出减少；故首次覆盖给予公司“买入”评级。

    风险提示：原材料价格波动及供应的风险、宏观经济形势变化的风险和国际贸易环境变化的风险。