今日最具爆发力的六大黑马（1.19）(2)

    信捷电气(603416)：业绩持续超预期 产品力和品牌影响力提升

    类别：公司 机构：国海证券股份有限公司 研究员：范益民 日期：2021-01-18

    投资要点：

    业绩持续超预期，盈利能力保持高水平：公司2020 年实现营收11.4亿元，同比增长74.7%；实现归母净利润为3.44 亿元，同比增长110%；扣非后净利润为3.11 亿元，同比增速为129%。四季度单季收入/归母净利润/扣非后净利润增速分别为75%/105%/125%，盈利能力维持高水平，延续高增长态势。业绩增长主要原因在于公司经营效率和获利能力有较大提升，疫情相关的解决方案利润率较高，公司整体盈利能力不断优化和改善。

    公司产品周期与制造业景气周期形成共振：我国2020 年12 月制造业PMI 为51.9%，为2020 年以来连续第十个月位于扩张区间。制造业景气向上拉动工控核心部件需求，而疫情推动了自动化率提升，自动化改造和升级需求旺盛。公司凭借成熟的医疗物资生产设备电控解决方案进一步提升了品牌影响力，巩固了公司国产PLC 龙头地位。

    公司的伺服系统自2017 年推出新一代DS5 产品系列，近几年产品系列得到不断完善，取得了良好的市场反响，已成为公司增速最为强劲的业务。公司行业的解决方案已经逐步成熟并取得客户的认可，带动了整体的业务增长。公司产品周期和制造业景气周期形成共振，一站式解决方案增强客户粘性，公司PLC 和伺服核心产品的市场份额进一步得到提升。

    产品推陈出新，细分市场解决方案能力进一步提升：公司不断提高研发水平，提高产品性能，运动型可编程控制器、人机界 面、伺服系统、控制系统等产品获得稳步发展。2020 年下半年相继推出小体积伺服DS5C1 系列EtherCAT 型、DP3C 系列总线型步进驱动器和超薄金属宽温人机界 面TGMA63D-ET 等新品。公司产品应用领域已覆盖绝大多数制造领域，核心行业如3C、电子、包装、数控机床、玻璃、木工、纺织等行业。公司不断丰富的产品，进一步提高了公司的市场竞争力，细分市场系统解决方案能力进一步提升。

    维持“买入”评级。考虑到年报业绩超预期，我们适度提高盈利预测，预计公司2020-2022 年营业收入分别为11.3 亿元、15.2 亿元、20.0亿元，归母净利润分别为3.44 亿元、4.52 亿元、6.03 亿元，动态PE 为33、25、19 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济波动导致市场需求下滑的风险；市场竞争加剧

    金晶科技(600586)：业绩超预期 创历史新高 战略拐点已显现

    类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：戚舒扬/郁晾 日期：2021-01-17

    事件概述：公司1月15日晚公告：经财务部门初步测算，公司2020年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比预计增加29200 万元左右，同比增加296.66%左右。扣非归母净利与上年同期相比，预计增加14000 万元左右，同比增加80.71%左右。

    超市场预期，创历史最高净利，业绩长期拐点确立。测算2020 年归母净利3.9 亿元，基本符合我们预期，并且显著超过市场预期。扣非3.13 亿元(19 年1.73 亿)，主要是因为计提减值下降(2019 年主要有1 亿元非流动资产处置带来的减值)，并且海天纯碱化工业务有7400 万元的政府税收返还。公司创下了2002 年上市以来最高纪录的业绩，光伏玻璃战略导向下长期业绩拐点确立。

    建筑玻璃板块王者归来，超白玻璃变身盈利机器。2020 年是玻璃主营转折的一年，全国白玻价格在5 月份V 型反转，行业供需双改善且集中度提升。根据卓创数据，2020 年公司于四季度复产改造了2 条长期停产的产线，做高端产品，名义并表产能利用率从不到80%提升至12 月份的100%，并且四季度快速去库，判断产销率或超过100%。参考玻璃协会行业数据，我们测算公司四季度利润是前三季度总和，测算公司普通建筑玻璃单四季度税前吨净利润平均达600-700 元；而公司多条产线生产高端产品，建筑超白也显著涨价且拉开价差，公司本部和滕州合计2 条超白单线600T/d 产线和本部汽车原片产线同步开启涨价，根据行业数据显示建筑超白价格从2000 元出头一路上涨至3000 元以上，测算12 月份超白毛利率已经超过50%，这些高端产线100%利用率的情况下成为盈利机器。我们对2021-2022 年建筑、汽车、建筑超白判断是均价对比2020 年逐年提升，继续看好行业。

    光伏玻璃急速推进，未来有望进一步正向催化。根据公司公告，公司2018 年8 月开始布局光伏玻璃，当年在马来开始投资建设TCO 玻璃前板和背板各1 条，2020 年10 月在宁夏原基地加码投资1 条600t/d 压延玻璃(且留有大线空间)，预计上述产线2021 年陆续投产，到2022 年公司光伏玻璃相关的业绩贡献有望达到7 成以上。目前光伏压延的市场担忧是产能过剩，我们认为需求强劲背景下，2021 年过剩可能性较小，且金晶宁夏产能布局贴近隆基等客户，需求确定性高。同时，根据卓创和玻璃期货网数据，公司有5-6 条普通玻璃产线具备转产超白背板的能力，预计宁夏一条建筑级产线春节后转产完毕，其他视市场需求仅需转换投料即可，投产后单线效益有望继续提升。

    纯碱板块盈利2021 年H2 有望逐渐回升。随着光伏新投产线在2021H2 逐渐发挥且预计保持较高利用率，我们认为目前纯碱的过剩状态也有望届时得到缓解。公司2019 年纯碱成本仅981 元/吨，处于行业领先梯队，判断公司2021 年化角度纯碱业务利润仍将稳定贡献。

    投资建议。维持盈利预测不变，待公司披露详细数据后，我们将进一步评估。维持2020-2022 年归母净利润3.98/8.26/12.74 亿元，同比增长304%/107.8%/54.2%。维持目标价11.10 元及“买入”评级。

    风险提示

    地产调控严于预期，光伏需求低于预期，系统性风险。