今日最具爆发力的六大黑马（12.17）(2)

    盘江股份(600395)：增资控股煤矿整合再进一步 同步布局煤电联营

    类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：张绪成 日期：2020-12-16

    事件：公司发布公告，拟向首黔公司增资1.28 亿元，持股比例将由46.64%增加至52.33%并实现控股并表；公司出资2 亿元设立全资子公司盘江新光发电，并签订协议将2×66 万千瓦燃煤发电项目的实施主体变更为盘江新光发电。

    增资控股首黔公司，焦煤主业成长性再提升。维持“买入”评级。

    首黔公司由公司控股股东盘江控股实际控制，此前主要由公司进行托管经营，此次增资后将由公司绝对控股，避免了集团内部同业竞争。增资契合了公司当前积极布局产能扩张的战略方向，结合此前盘南公司并表，集团优质资产注入也有序推进。首黔公司所属杨山矿现有产能为30 万吨，保有储量达3.69 亿吨，主要煤种为焦煤、瘦煤等稀缺煤种，煤质低灰、低硫、中高发热量，并表将进一步巩固公司焦煤主业实力。同时杨山矿拟技改扩容至120 万吨，建设总投资16.1 亿元，于10 月30 日正式开工建设，矿井建设工期为48 个月。考虑到预测期内新增产能尚不能贡献业绩，我们维持公司盈利预测，预计公司2020/2021/2022 年度分别实现归母净利润9.1/13.5/14.8 亿元，同比变化-16.5%/48.3%/9.4%；EPS 分别为0.55/0.82/0.89 元，对应当前股价，PE 为14.9x/10x/9.2x。维持“买入”评级。

    承接集团发电项目，积极布局煤电联营

    公司通过与集团所属关联公司盘江电投签订协议，将2×66 万千瓦超超临界燃煤发电项目实施主体变更为公司新设全资子公司盘江新光发电。该项目于11 月取得贵州省发改委核准，预计于2023 年前后建成。一方面，公司坚持“以煤为主、延伸产业链、科学发展”的发展战略，煤电一体协同发展也顺应了国家政策趋势，有利于对冲周期，同时贵州省能源保供政策下公司动力煤售价偏低，煤电联营有利于将低煤价转化为内部成本优势；另一方面，贵州省近年来经济增速领先全国，用电量也保持连年增长，布局电力获需求支撑。

    新建矿井&技改扩容同步推进，产能成长空间十足目前公司正在推进的技改扩容产能增量达510 万吨(火铺矿105 万吨、山脚树矿130 万吨、月亮田矿65 万吨、土城矿120 万吨、杨山矿90 万吨)；在建矿井增量达480 万吨(马依公司马依西一井240 万吨、恒普公司发耳二矿西井240 万吨)。

    增量产能将于三年内陆续投产，且主要集中在2021 年，合计增量达990 万吨，较当前1360 万吨产能(含杨山矿30 万吨产能)增长72.8%。

    风险提示：经济恢复不及预期；煤炭价格下跌超预期；新增产能进度落后预期。

    华宏科技(002645)：细分领域三龙头 再生资源运营潜力大

    类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：陶贻功 日期：2020-12-16

    公司是废钢加工设备、稀土回收、电梯零部件的细分领域龙头。公司总部位于江苏省江阴市，是一家专注于再生资源产业加工装备研发、制造的循环经济企业。公司废钢加工设备市占率约在30%左右，是该领域龙头企业。2015 年完成并购的威尔曼为电梯外观件细分领域龙头之一，市占率约为15%；2020 年并购的鑫泰科技为稀土回收综合利用领域龙头，在稀土废料回收镨钕氧化物领域的全球市占率约为15%。

    废钢板块形成全产业链布局，废钢比提升空间大、汽车拆解有望释放20 亿加工设备市场。公司先后布局东海华宏(汽车拆解为主的废钢加工)、北京中物博(汽车拆解)、迁安聚力(废钢加工)，目前已形成废钢加工设备、汽车拆解运营、废钢加工配送的钢铁再生资源全产业链，在上游协同效应下，汽车拆解运营有望成为公司重要的业绩增长点。

    2019 年全国废钢铁消耗总量2.16 亿吨，同比增长15%，但废钢比只有21.6%，与国际平均水平36%相比，在铁矿石价格高企、进口依赖度高、以及碳减排压力增大等多重因素下，未来废钢比提升空间巨大。其中，随着汽车报废进入高峰期以及《报废机动车回收管理办法实施细则》等一系列汽车拆解领域法规的实施，汽车拆解设备需求有望在未来2~3 年迎来爆发期。按照每个拆解牌照投资300 万元测算，预计在未来2~3 年，拆解设备投资需求在20 亿左右。

    鑫泰科技增产扩能潜力大；稀土回收兼具经济、社会效益，市场空间广阔。鑫泰科技目前具备3000 吨普钕氧化物、2500 吨钕铁硼永磁材料的产能，是稀土回收利用的龙头企业，在稀土氧化物废料回收利用的细分领域的全球市占率约为15%。公司2020.9 签订《年处理 6 万吨磁材废料综合利用项目框架协议》，拟联合南方稀土兴建年处理6 万吨磁材废料综合利用项目，本次合作将为公司稀土回收增产扩能提供重要支撑。

    在稀土资源开采总量得到保护性控制，而市场应用需求量却持续稳定增长的市场形势下，稀土回收利用兼具经济和社会效益。永磁材料生产过程中约产生25~30%的边角废料，稀土含量约为31%。高性能钕铁硼永磁材料主要应用于新能源和节能环保领域，这些行业在可预期的未来都将保持持续快速增长态势，特别是新能源汽车行业，过去三年均保持了50%以上的增幅，根据《新能源汽车产业发展规划(2021-2035 年)》，到2025年新能源汽车销量占比25%；到2030 年销量占比40%，我国及全球范围的新能源汽车进入高速成长期，为高性能钕铁硼永磁材料行业提供了广阔的市场空间。

    盈利预测与投资建议：预计公司2020~2022 年净利分别为2.51 亿元、3.52 亿元、4.87 亿元，对应PE 分别为22 倍、16 倍、11 倍。公司再生资源板块增长潜力大，参考申万专用设备2021 年平均30 倍的PE 水平以及稀土行业的高估值水平，首次覆盖，给予公司“买入”评级。