今日最具爆发力的六大黑马（12.3）(3)

    中联重科(000157)：拳头产品高速增长 新兴产品即将放量

    类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：吕娟 日期：2020-12-02

    事件

    11 月26 日，中联重科智能制造基地在江苏省江阴市揭牌并且发布W 二代新品。在订货会上，W 二代新品斩获超过80 亿订单，刷新公司单场订货销售额记录，同时标志着公司在宝马展期间签约订单累计突破200 亿元。

    简评

    端对端模式叠加行业景气，公司拳头产品明年将高速增长公司近年来以互联网思维做企业，深化端对端销售，极大提高了企业的运营效率与销售活力。我们预计明年公司各项传统拳头产品将维持高速增长。

    混凝土机械：受益于更新换代、排放标准升级以及国家治超政策逐步推行，明年混凝土机械高景气度将持续。

    工程起重机：受益于风电抢装潮，公司工程机起重机前三季度同比增长44%，尤其是大吨位起重机持续供不应求。明年风电抢装潮仍将持续，公司工程起重机需求持续向好。

    建筑起重机：公司塔机规模壁垒进一步体现，预计今年市占率超过50%。对于下游企业而言，采购同一品牌塔机可以实现标准节通用，便于根据不同施工项目灵活配置塔机高度，并降低采购成本与管理难度。公司塔机在市场上保有量最大，已形成明显的规模优势与壁垒，促进公司塔机份额持续提升。

    桩工机械：受益于国内城市轨道高速发展，公司旋挖钻收入将维持高增长。

    公司新兴板块逐步放量，贡献业绩增量

    根据公司规划，土方机械、高空作业平台、农业机械将成为未来三大重点发展的板块。这三大板块具有几个特点鲜明：收入基数低、形成了初步的产品线、收入规模加速提升，毛利率逐步增长、潜在增长空间大。我们认为，这三块业务依托于公司的技术和品牌优势，未来三年有望迎来翻倍式增长。

    土方机械：公司挖机3-10 月市占率为2.31%，随着公司长沙智能制造基地明年的投产，公司挖机质量及制造能力将有明显的提升。作为公司重点发力的板块，后续增长值得期待。

    高空作业平台：销量持续高速增长，产品稳居行业第一梯队。且依托于公司在稳定性和结构方面的技术积累，性能优势明显。

    农业机械：公司农机定位高端市场，今年前三季度同比增速达到35%，实现扭亏为盈。在国内粮食安全的大背景下，高端农机的需求向好，支撑公司未来持续增长。

    投资建议

    公司拳头产品高速增长，新兴产品即将放量。预计2020-2022 年，公司实现营业收入分别为604.51、792.11、931.96亿元，同比分别增长39.59%、31.03%、17.66%；公司实现归母净利润分别为71.74、95.43、114.53 亿元，同比分别增长64.11%、33.02%、20.01%，对应PE 分别为9.45、7.10、5.92 倍，考虑公司成长性，以及中长期在全球工程机械市场的份额有较大提升空间，按照2020 年20 倍PE，上调公司目标价至18.12 元/股，维持“买入”

    评级。

    风险提示

    宏观政策变化的风险；固定资产投资下降的风险；市场竞争加剧的风险。

    万业企业(600641)：离子注入机取得重大进展 国产化未来可期

    类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：刘凯 日期：2020-12-02

    事件：

    20年12月1日公司发布公告《关于公司控股孙公司向关联方出售集成电路设备暨关联交易的公告》，公司孙公司凯世通拟向芯成科技出售3台12英寸集成电路产线用离子注入机，类型分别为低能大束流重金属型、低能大束流超低温型以及高能离子注入机，交易金额约为1亿元左右，其中重金属低能大束流离子注入机组装目前完成80%，其他两款设备处于采购零部件阶段。

    点评：

    凯世通离子注入机业务获得全面突破，未来可期。

    公司离子注入机项目推进顺利，在下游多家顶级晶圆代工大客户处均取得较大突破，公司订单情况饱满，凯世通拟向芯成科技出售3台12英寸集成电路产线用离子注入机，金额约为1亿元左右。公司快速推进离子注入机进展，国产化未来可期。

    半导体设备材料空间广阔，离子注入机超高壁垒目国产化率接近为0

    离子注入机是半导体晶圆制造设备中，难度和单价仅次于光刻机的关键设备。根据SEM1数据，2019年全球半导体设备投资额约600亿美金、离子注入机2019年全球市场规模约18亿美金。全球离子注入机行业寡头垄断，可量产的仅有AMAT，Axcelis AIBT、凯世通等8家企业，AMAT和Axcelis两大寡头市占率约70%。

    凯世通创始人陈炯博士曾是全球领先离子注入机厂商AIBT的联合创始人。凯世通的光伏离子注入机出货量处于世界领先地位，而集成电路离子注入机已突破3nm工艺，其主要参数均优于国外主流同类产品。在中国晶圆厂大幅扩产的背景下，未来中国离子注入机年投资额约50亿元，仅长江存储约5万片/月的扩产计划共计采购31台离子注入机，采购金额超过15亿元，而凯世通2019年收入仅约8400万元，国产替代空间巨大。

    长期空间：浦东科投将助力万业通过外延并购打造国家级的集成电路装备材料龙头。

    公司的控股股东为浦东科投，第三大股东为国家集成电路产业投资基金，持股比例分别为289%和7%。(1)浦东科投是中国顶级的集成电路投资平台，曾投资过多家半导体优质企业，包括中微、盛美、澜起、芯原微等。(2)万业入股上海半导体装备材料基金深入布局半导体装备材料核心资产，基金总规模100亿元，投资企业包括华卓精科、新加坡ST、江苏长晶、上海御渡等，万业LP份额约8%，目前投资收益率已超过300%。

    盈利预测、估值与评级：公司致力于成为中国半导体装备材料的综合型企业，子公司凯世通是全球领先的离子注入机生产厂商，具有超高壁垒及巨大的国产替代空间。另外在浦东科投作为第一大股东的背景下，公司的“外延并购”，战略有望逐步实现，我们看好公司未来长期的发展空间。我们维持公司2020-2022年归母净利润分别为4.13.6.25，7.19亿元，当前市值对应PE分别为39，26，22倍，维持“买入”评级。

    风险提示：产品研发进度不及预期、进口原材料受限风险。