今日最具爆发力的六大黑马（12.3）(2)

    ST宏盛(600817)：制造+服务优势铸就20倍环卫电动化率蓝海中的宇通

    类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：袁理 日期：2020-12-01

    报告创新点：

    1)环卫电动领域的宇通，享10 年20 倍空间的长周期赛道！公司为宇通集团下环卫资产，20 年借壳上市，ROE 23%，现金流良好。我们从成本敏感性分析认为电动化率会从25 年开始爆发，行业增长周期长达10年，下游从to G 到to B，而长周期、市场化的需求释放，会有利于凭借制造、服务实力、市场化能力强的头部企业在行业终局中享受红利，复制电动客车领域的竞争力(体量可比)。

    2)25 年经济性优势现拐点&环卫市场化全面铺开，往后进入快速放量期，渗透率有望从25 年15%迅速提至30 年80%！

    环卫装备新能源渗透率公共领域内最低有望纳入环保督察，长期20 倍提升空间。

    1)碳排放有望纳入环保督察，公共领域车辆电动化政策加码；2)环卫车低速运行排放大，减排效果显著。

    3)续航技术成熟；

    4)全生命周期已平价油车，未来成本下降推动经济性优势于25 年后显著提升；

    5)预计19-25 年渗透率从3.42%提升至15%，市场空间年化增速 32%，25-30 年市场加速放量，渗透率提升至80%，年化增速48%。

    6)新能源环卫装备CR6 70%+，较传统装备CR6 50%格局更优化。

    装备制造能力&服务优势复制客车，新能源环卫装备行业龙头之一增长潜力大。依托集团制造能力&服务优势突出：

    1)制造端：底盘一体化&电池集采降成本，19 年装备毛利率高于同业8.41pct，定制底盘&产品迭代彰显技术实力。

    2)服务端：全国深层覆盖，1900+服务网点数倍于同行，售后服务半径60km 内。

    3)电动化弹性最大：a.新能源环卫装备市占率行业前2，19 年市占率16%。b.19 年新能源装备收入占装备比过半居上市公司首位，未来电动化趋势下业绩弹性最大。

    环服迎成长机遇，借力电动装备能力环服加速发展。1)电动装备能力带动拿单能力增强，a.新能源装备投入能力提升竞标优势；b.自下而上提升环服新能源应用比例，项目平均单价由6.79 元/平升至14.64 元/平。

    2)新增订单平均年限增加长，异地拓展趋势显现。

    盈利预测与投资评级：假设公司募集3 亿配套资金于2020 年内实施完毕，我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为2.95/3.60/4.53 亿元，可比口径下同比-4.2%/22.2%/25.6%，EPS 分别为0.56/0.69/0.87 元，对应24/20/16 倍PE，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：新能源渗透率不及预期，市场化率不及预期，市场竞争加剧

    裕同科技(002831)：业绩预告符合预期 短期扰动带来长期布局机会

    类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：吕明 日期：2020-12-01

    2020 年业绩预告符合预期，可转债赎回逐步落地，维持“买入”评级公司预告2020 年营业收入同比增长15%-20%，归母净利润同比增长5%-15%，其中2020Q4 收入预计增长12.7%-26.8%(中枢19.7%)，归母净利润预计增长0.9%-25.0%(中枢13.0%)，业绩预告中枢符合我们预期。公司近期发布可转债强制赎回公告，在交易层面对股价造成扰动，但我们认为无碍公司长期价值。维持盈利预测，预计2020-2022 年公司归母净利润为11.7/15.3/19.2 亿元，对应EPS为1.34/1.75/2.19 元，当前股价对应PE 分别为20/15/12 倍，维持“买入”评级。

    3C 业务：增速有望逐步回升，未来前景广阔，盈利能力有望逐步企稳2020Q4 公司3C 业务受益于大客户新品销售拉动，但考虑到2019Q4 大客户产品销售基数较高以及新品的产品结构有所调整，因此预计3C 业务整体保持平稳增长。而展望2021 年，5G 有望进入大规模商用期，包括手机及其他新品等在内的消费电子需求有望拉动公司3C 业务较快恢复高增长。而长期看，一方面，伴随智能工厂的逐步投产，公司在生产成本端的优势将进一步扩大，进而在提升核心产品竞争力的同时带动盈利能力逐步企稳。另一方面，下游消费电子应用领域的可拓宽性较大，包括智能家居、智能穿戴等智能应用领域的发展前景都较为广阔。

    多元业务：从疫情影响中逐步恢复，“1+N”布局顺利推进1)酒包：公司酒包业务受疫情影响较大，预计从2020Q3 起有所恢复。但依靠近年布局，公司已逐步发展成为酒包行业龙头，伴随下游需求修复，增长恢复无忧。

    2)烟包：烟包业务2020Q3 起恢复较快，长期看仍受益于行业市场化改革推进。

    3)环保包装：海南禁塑令将于2020 年12 月实施，而其他如上海、河南等省份也在陆续推进相关政策。公司宜宾工厂已于2020 年投产，有望逐步贡献收入。

    4)云创：2020 年，公司继续对云创商业模式进行积极调整，从为支付宝等大客户提供解决方案向产业互联网思维转变，依靠公司的品牌、信用以及解决方案提供能力为中小微客户以及印刷服务供应商提供交易平台并提供解决方案。

    风险提示：5G 进展不及预期，汇率波动，原材料价格波动。