周二机构一致看好的十大金股（10.13）(5)

    中国中免(601888)：政策红利释放下单三季度业绩大增 继续推荐

    类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：刘文正/杜一帆 日期：2020-10-12

    公司发布2020Q3 业绩快报：Q1-3 实现营收351.4 亿元，同比下降2.81%，归母净利31.6 亿元，同比下降24.9%，归母扣非净利29.9 亿元，同比下降12.4%。其中2020Q3 实现营收158.3 亿元/+39.0%，在全额计提保底租金情况下实现归母净利22.3 亿元/+141.9%，归母扣非净利22.1 亿/+141.4%，实现环比高增。受离岛免税新政实施影响，公司离岛免税业务同比实现较大幅度增长，特别是毛利率较高的奢侈品箱包、腕表和贵重珠宝的销售同比大幅增长。

    我们估测其中Q3 营收业绩拆分如下：

    1)海南离岛免税(含补购)营收95-105 亿，净利润20-25 亿元，净利率21%-24%，其中三亚海棠湾店营收60-70 亿元，净利润15-18 亿元(加回批发扣点)，净利率25%-26%：依据此前海关总署公布的离岛免税Q3 销售情况及海南历史净利率估测；

    2)日上上海(含直邮)营收45-50 亿元，净利润3-5 亿元：依据海关公布的7-8 月日上直邮数据估测；

    3)日上北京(含直邮)营收5-10 亿元，净利润-1~-3 亿元：依据此前财务报表数据倒推及日上上海数据参考估测；

    4)传统免税及其他：营收2-5 亿元，净利润-2~-5 亿元。

    国庆海南离岛免税销售持续火热，增速持续维持高位。根据海关总署，10 月1-8 日海口海关共监管海南离岛免税购物金额10.4 亿元、旅客14.68 万人次、件数99.89 万件，同比分别增长148.7%、43.9%、97.2%。

    日均销售1.3 亿元，环比9 月离岛免税日均销售1.01 亿元增速达到28.7%，维持高位；客单价7084 元同比去年长假增长53%。

    看好消费回流大背景中海南政策红利+市内店政策预期下的长期成长空间！短期海南政策重磅出台，离岛免税额度从3 万提升至10 万、行邮税额度取消，有望带动客单价提升；免税品类扩充，酒类、电子类产品上线，扩大消费人群覆盖面；所得税率下调，进一步增厚盈利能力。此前线上补购新政出台进一步提升线上渗透率；5 月 6 日海南市政府提出中免集团全年免税 300 亿销售目标，预计下半年销售或将提速。公司中长期基本面稳健，待海外疫情拐点后有望迎来估值修复。

    公司具备先发及规模优势，供应链积累深厚，有望继续分享免税增量红利，未来还将配合海南省政府增设三亚市内及机场两家离岛免税店。

    阿里与Dufry 成立合资公司并不意味着可以直接进入中国免税市场，打破现有免税市场的基本格局，除了1999 年几家试点公司在中国经营过免税外，目前中国还没有外资或中外合资公司持股国有免税零售牌照公司的先例，未来合作模式或以跨境电商为切入点。长期看好消费回流免税具备上升空间，国人市内免税店开启新成长。继续重点推荐！

    投资建议买入-A 投资评级。预计公司2020 年-22 年净利润增速分别为8.3%/74.9%/31.9%，对应PE 为83/47/36x。

    风险提示：新冠疫情持续恶化；宏观经济增速明显下行风险；免税政策红利低于预期；机场免税店业绩改善速度低于预期。

    新北洋(002376)：新能源行业成增长重要推手

    类别：公司 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：杨思睿 日期：2020-10-12

    10 月10 日公司公告，全资子公司中标“国网电动汽车服务有限公司2020年低速车换电柜框架采购项目”。新能源行业对智慧冲换电柜等设备的需求成为公司新兴业务的重要推动力，维持买入评级。

    支撑评级的要点

    中标国网电动汽车换电柜项目，或带动一期收入近7,000 万。根据公司公告和中标公告，此次全资子公司威海新北洋数码科技有限公司(“数码科技”)中标了南瑞集团国网电动汽车服务有限公司2020 年采购项目的第1(车联网平台安全威胁分析能力提升软件)、第3 标段(低速车换电柜框架采购)。后者框架项目预计采购3,600 台换电柜，按中标价1.9 万元计算，项目周期内可带动收入价值量约6,840 万元。

    新能源与车联网领域需求旺盛，后续商机有望持续。新能源进入到的建设周期，车联网是新能源与信息技术综合领域，智能设备又是行业落地的重要一环。客户国电南瑞为行业内龙头企业，计划在全国各个城市落地低速车换电柜业务，因此后续还有可能追加投入，产业上下游企业也存在类似商机。公司项目具备标杆效应和先发优势。参照公告项目需求体量，预计新能源冲换电柜有望成长为十亿级市场，成为金融、物流和零售之外的支撑性行业。

    无接触落地长期化，催生业务持续性增强。公司中报显示疫情衍生了智能配餐取餐终端、售取药终端、智能充换电设施、电力柜等新兴机会业务。由于目前国外疫情反复，国内防疫措施强度持续，因此催生的相关业务持续性也将超过前期市场预期，对公司贡献或将常态化。

    估值

    维持2020~2022 年净利润预期为3.7、4.9、6.1 亿，EPS 为0.55、0.74、0.92元，PE 为18、14、11 倍。公司新兴业务进展良好，传统业务和物流、零售业务快速恢复，估值优势明显，维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    新能源项目进展不及预期；海外市场不振。