周二机构一致看好的十大金股（10.13）(4)

    保利地产(600048)：销售延续强势 拿地趋于积极

    类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：由子沛/侯希得/肖峰 日期：2020-10-12

    事件概述

    保利地产发布9 月份销售简报，2020 年9 月公司实现销售金额503.2 亿元，销售面积347.4 万平方米。

    销售保持强势，增速领先行业

    公司9 月实现销售金额503.2 亿元，同比增长36.7%，环比增长14.6%； 销售面积347.4 万平方米，同比增长27.8%，环比增长23.1%； 销售均价14484 元/平方米， 同比增长7%，环比下降6.9%。1-9 月公司累计实现销售金额3673.8 亿元，同比增长5.9%； 销售面积2444.1 万平方米，同比上升6.6%；销售均价15032 元/平方米，同比下降0.6%。公司自7 月以来销售保持强势，可售货值充裕，全年销售有望再创新高，彰显龙头实力。

    拿地节奏加快，投资加码珠三角

    公司9 月新增计容建面404.0 万平方米，同比上升89.7%，环比下降10.4%， 拿地总价191.8 亿元， 同比上升48.2%，环比下降13.8%， 拿地总价占当月销售金额的38.1%，较上年同期上升了3.0pct，较上月同期下降了12.6pct。1-9 月公司累计新增计容建面1981.7 万平，累计同比增长33.2%，对应拿地总价1313.9 亿元， 累计同比增长32.0%， 累计拿地总价占累计销售金额的35.8%，较去年同期+7.1%。公司下半年拿地节奏加快，投资趋于积极。从新增土储能级分布来看，公司在一线、二线和三四线城市的拿地面积占比分别为11%、24%和65%；从新增土储的区域分布来看， 公司在京津冀、珠三角和中西部的拿地面积占比分别为10%、52%和38%，加仓布局珠三角。

    投资建议

    保利地产业绩快增，优质土储丰富，财务状况良好，融资优势明显。我们维持公司盈利预测不变，由于股权激励导致公司总股本增加， 对应将公司20-22 年EPS 为2.83/3.32/3.88 元调整为2.82/3.31/3.87 元，对应PE 分别为5.7/4.9/4.2 倍，维持公司“增持”评级。

    风险提示

    销售不及预期，利润率下滑，计提存货减值准备影响业绩。

    龙大肉食(002726)：全产业链区域龙头 开启全国扩张之路

    类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：周莎/寇星/施腾 日期：2020-10-12

    公司是山东省内生猪全产业链绝对龙头

    公司前身创办于1996 年，经过20 多年的发展，公司已形成集种猪繁育、饲料生产、生猪养殖、屠宰分割、肉制品加工、食品检验、销售渠道建设和进口贸易为一体的“全产业链”经营发展模式，是肉食品屠宰与深加工行业的龙头企业。2019 年，公司实现营业收入168.22 亿元，其中，屠宰/肉制品/进口贸易收入分别为110.86/7.05/40.51 亿元， 收入占比分别为65.90%/4.19%/24.08%，合计收入占比94.17%，是公司主要的收入来源。从毛利构成上看，2019 年，公司实现毛利10.05 亿元，其中屠宰/肉制品/进口贸易收入分别为3.71/1.66/3.14 亿元，毛利占比分别为36.94%/16.47%/31.22% ， 合计毛利占比84.63%，是公司主要的利润来源。

    屠宰：行业整合蓄势待发，公司市占率有望快速提升

    我国生猪屠宰产能分散，CR3 不足5%，而美国屠宰行业CR3 高达61%，我国生猪行业集中度仍有较大提升空间。在非洲猪瘟疫情冲击下，我国生猪屠宰行业整合进程有望加快，主要原因，1)非洲猪瘟抬高生猪养殖门槛，行业产能快速向大型生猪养殖集团靠拢，倒逼下游生猪屠宰行业加速整合；2)猪价维持高位，屠宰企业成本高企，成本控制能力较弱的屠宰企业加速被淘汰；3)屠宰龙头获政策支持力度加大，行业整合加速。公司作为生猪屠宰行业龙头，拥有上游养殖、下游肉制品销售等产业闭环，抗风险能力更强，有望在行业整合进程中不断扩大市场份额，享受行业整合红利。

    肉制品：成本下行趋势确立，区域龙头开启全国扩张之路

    2018 年，蓝润集团通过两次《股权转让协议》成为公司控股股东，我们认为，蓝润集团实力雄厚，在成为公司控股股东之后，可以充分利用上市公司平台有效整合其在西南深耕多年的资源，协助公司拓展在四川(中国养猪第一大省)及西南其他地区的业务市场,完善区域布局， 加快全国市场的战略扩张， 2017-2020H1，公司山东地区的收入占比从41%下降至31.92%，而华东等地区的收入占比呈现快速提升趋势。总体来看，蓝润集团成为控股股东后，公司正式搭上了从山东向全国扩张之路的快车。此外，在养猪高盈利刺激下，生猪产能稳步回升，随着生猪供给的持续增加，生猪供需矛盾缓解，生猪价格将逐步步入下行通道，公司肉制品成本有望下降，而随着公司控股子公司中和盛杰全球采购能力的快速推进，公司成本仍有下降空间，进一步增厚公司利润空间。

    投资建议

    随着能繁母猪存栏的快速恢复，生猪供需矛盾有望缓解，猪价进入下行通道的趋势较为明确，带动公司成本下行。我们预计， 2020-2022 年， 公司营业收入分别为

    254.86/292.37/336.36 亿元， 归母净利润分别为7.84/9.00/10.20 亿元，对应EPS 分别为0.79/0.90/1.02 元，当前股价对应的PE 分别为14/12/10X，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示

成本下降幅度不及预期、新冠肺炎疫情超预期扩散、食品安全风险。