今日最具爆发力的六大黑马（9.24）(3)

    吉宏股份(002803)：拟出售北京龙域之星 聚焦跨境电商与聚合流量营销业务

    类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：黄泽鹏 日期：2020-09-22

    事件：公司拟出售广告子公司北京龙域之星全部股权9 月22 日公司公告拟向菲娅莎转让子公司北京龙域之星全部股权，交易价格不低于人民币2.4 亿元。我们认为公司拟将广告业务重心调整至聚合流量营销领域，有利于资源优化、效能提升，保障广告业务健康发展；同时公司主业跨境社交电商模式核心竞争力突出、行业高景气，持续高增长在望。我们维持盈利预测不变，预计公司2020-2022 年归母净利润为6.39/8.66/11.53 亿元，对应EPS 为1.69/2.29/3.05 元，当前股价对应PE 为24/18/13 倍，维持“买入”评级。

    精准营销广告业务重心调整至聚合流量领域，增强公司持续盈利能力公司精准营销广告业务主要通过子公司北京龙域之星和厦门正奇实现。本次拟出售的北京龙域之星，主要通过国内移动平台广告的流量采买，为客户提供CPA/CPM/CPS 等方式的效果营销服务，经营模式相对单一，应对市场变化风险能力较弱。2020 年上半年，北京龙域之星实现净利润2544 万元，预计占公司2020年净利润比例极小。而厦门正奇，现已开发出完整的DSP 和SSP 平台，在流量聚合和广告精准投放等方面业务链条完备，技术研发和市场竞争力突出。公司基于目前精准营销业务实际发展情况，拟将本次出售所得资金用于加大对跨境电商及以聚合流量为重点发展方向的精准营销广告业务(即厦门正奇)的投入，优化业务结构及内部资源配置，提升整体管理运营效能，增强公司持续盈利能力。

    扬帆东南亚电商蓝海，进一步打造SaaS 系统，从“掘金者”到“卖水人”

    公司现已成为东南亚跨境电商单页营销模式龙头。长期看，东南亚电商市场空间广阔，公司基于社交营销思维的单页电商模式在供应链选品、精准买量投放和管理方面优势突出，且竞争壁垒将随着运营经验和用户数据的沉淀愈加深厚。未来，公司拟打造底层SaaS 系统，为跨境电商从业者提供网络设施、软硬件运作平台、货源供销及系统维护等服务。从“掘金者”到“卖水人”的背后，是公司在电商领域的深厚积淀和业务模式的持续创新升级，期待“下一站惊喜”。

    风险提示：国内外电商市场竞争加剧、广告主预算减少、政策变化等。

    海普瑞(002399)：依诺肝素美国获批 有望实现规范市场中的份额提升

    类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：杜向阳 日期：2020-09-22

    事件：2020年9月21日，公司公告全资孙公司天道医药收到FDA 通知，已批准其注册成为美国一家依诺肝素钠制剂上市许可持有人的药品及原料药供应商。

    成功进入美国市场，有望享受规范市场的成长份额。进入美国市场，有望实现规范市场中的份额提升。本次获批后天道医药将会向美国上市许可持有人供应药品，由其合作伙伴负责所有销售与分销相关费用。继6 月进入瑞士突破非欧盟市场后，公司依诺肝素再次打入全球重要市场--美国，有望凭借产品实力，顺利推进全球布局。2019 年美国依诺肝素钠制剂市场销售额为4.6 亿美元，约占全球17%，并预计将以10.7%的年复合增长率于2025 年达到8.4 亿美元。2020年上半年，公司依诺制剂实现6.4 亿元的全球收入，同比+37%，新市场打开新空间，未来公司有望依托子公司SPL 享受市场增长，实现美国市场份额提升。

    打造肝素产业链一体化，生物CDMO 提质增长。公司是肝素原料药龙头企业，坚持肝素产业链一体化战略，依诺肝素制剂获得欧洲市场广泛认可，2019 年市占率约为18%。目前天道医药的Inhixa、Neoparin 和Prolongin 三个品牌的依诺肝素钠制剂产品，已在35 个国家获批，在21 个国家实现销售。此外公司通过赛湾生物和 SPL 双平台开展 CDMO 业务，专业及服务壁垒更高，上半年实现收入3.9 亿元，同比增长10.7%。赛湾生物新增pDNA 生产设施，业务拓展至基因治疗领域，受益于基因治疗研究快速增长，生物CDMO 有望成为公司利润增长的重要驱动力。

    布局全球First-in-class 创新药，打开公司中长期成长空间。公司通过投资布局了涵盖肿瘤免疫、II 型糖尿病并发症、耐药菌等多个新型疗法需求较大的创新药研发领域，Oregovomab、RVX208、AR-301 等产品已进入关键临床阶段，公司拥有RVX208 和Oregovomab 的大中华区商业化权利，未来有望打开公司中长期成长空间。

    盈利预测与投资建议。预计2020-2022 年归母净利润分别为10.2 亿元、12.8亿元、15.4 亿元，考虑到股本变化对应EPS 为0.70、0.87、1.05 元，对应PE为33、26、22 倍。公司肝素原料药和制剂一体化，大分子CDMO+创新药打开成长空间，维持“买入”评级。

    风险提示：依诺肝素制剂销售或不及预期，创新药研发失败风险。